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"厨房激战2美国",　　来源：华夏时报　　华夏时报记者耿倩胡金华上海报道　　图片来源：私募排排网　　“已经被清盘了”“看看净值，马上要清盘了”“听说重仓恒生医疗，清盘了”……自从今年1月份开始，就不断有这样的质疑出现在这位拥有近三百万粉丝的大V私募基金经理微博评论中。而处于舆论旋涡当中的嘉越投资投资总监吴悦风选择用沉默来回应，他名为“月风_投资笔记”的微博已经很久不再更新，最新内容显示在1月11日。　　究竟有没有清盘成为近三百万粉丝心中的疑惑。根据私募排排网数据，吴悦风目前在管的唯一产品——嘉越月风投资创世号并没有清盘，还在运作当中。但是净值一直在走下坡路，自去年6月16日达到1.51元的最高点之后不断下跌，今年以来更是从1月5日的0.87元跌到了4月12日的0.65元。但值得注意的是，截至4月18日该产品显示的预警线为0.75元，止损线为0.7元，如今净值已经跌到止损线下，为何仍在运作？　　带着以上疑问，《华夏时报》记者拨通了嘉越投资的电话，公司相关人员对本报记者解释：“这只产品在年前就已经更改了清盘线，当时所有投资人都重新签署了合同。”截至4月22日发稿，私募排排网数据有所更新，嘉越月风投资创世号的预警线和止损线一栏均未显示，新增添标注：“本基金未设置预警线、止损线，投资者存在本金全部亏损的风险，请注意投资风险。”　　被捧上神坛的“网红”基金经理　　本次事件的主人公，是嘉越投资基金经理兼投资合伙人吴悦风。他在微博平台拥有285.6万粉丝，2011年注册账号以来共发布了12550条微博，收获965.2万转评赞，常发表头条文章分享市场行情和投资思路，微博活跃度极高。　　同时，他还接受过多家媒体的专访，并为多家专业财经网站的特邀专栏作者。　　除了出名，在吴悦风身上，还贴有诸多“成功”标签。嘉越投资官方网站介绍，吴悦风是厦门大学经济学学士，中央财经大学经济学硕士，特许另类投资分析师（CAIA），北美准精算师候选人，拥有14年从业经历。他曾获80后最具潜力私募基金经理奖、2021年度40岁以下投资精英等奖项，是三年期金牛私募管理公司奖前核心成员。　　在加入嘉越投资之前，他曾在2017年1月至2022年7月任沣京资本合伙人，2011年1月至2016年1月任安邦保险资管公司权益投资经理与股指期货专业风险责任人。　　带着之前的投资经验和产品业绩积累下的口碑，吴悦风离开沣京资本加入嘉越投资，开始创业之路。2022年11月1日，他旗下唯一一只产品——嘉越月风投资创世号成立。创业以来，他向这只产品倾注了极大心血。2023年，吴悦风曾在接受采访时表示，“我名下目前只有1个产品，而且相当长的时间内也只有这一个。这个产品的业绩提成只有分红或者赎回时才提取的，我会让大家业绩拿到手后，再提超额。”　　事实上，产品去年业绩表现还算不错，更是在去年6月份达到最高点。私募排排网数据显示，截至2023年6月16日，嘉越月风投资创世号累计收益为51.07%，几何超额收益为38.52%，而当时沪深300仅为9.06%。　　跌到清盘线下还能运作？　　但物极必反，自去年6月以来，产品业绩一路下跌。1月19日，产品单位净值低于0.8元传统预警线；3月22日，继续下滑到所规定的0.75元预警线下；4月12日，单位净值更是跌到了0.7元止损线下，达到0.65元。　　稀烂的业绩一度让吴悦风的粉丝们质疑产品清盘的事实。自从今年1月初，一直有诸如“已经被清盘了”“看看净值，马上要清盘了”“听说重仓恒生医疗，清盘了”等类似的评论出现在吴悦风微博中，且这种说法隔三差五就不断冒出来。　　产品是否清盘，成为萦绕在吴悦风近三百万粉丝心中的谜团。　　事实上，这只产品并没有被清盘。根据私募排排网，嘉越月风投资创世号单位净值一直在更新，且基金状态显示为“正在运作”。只是产品业绩不断下跌，最新净值甚至跌到了此前规定的止损线以下。　　私募排排网数据显示，嘉越月风投资创世号自去年6月16日达到1.51元的净值最高点之后不断下跌，今年以来更是从1月5日的0.87元跌到了4月12日的0.65元。而截至4月18日，该产品显示的预警线为0.75元，止损线为0.7元。　　如今，产品净值已经跌到此前规定的止损线下，却还在正常运作。背后原因是什么？　　有投资者在评论中指出，“听说签了补充协议，平仓线调低了”。一名私募基金业内人士对《华夏时报》记者透露，不同于公募基金，私募基金产品的清盘线是可以修改的，前提是所有基金持有人都要同意。　　带着以上疑问，《华夏时报》记者拨通了嘉越投资的电话，公司相关人员对本报记者解释：“这只产品在年前就已经更改了清盘线，当时所有投资人都重新签署了合同。”　　当被问及为何产品净值不断下跌，在最近回辙已经高达56.93%的情况下，公司是否有相应应对策略时，该名工作人员对本报记者表示，“这些问题不方便回答。”　　截至4月22日发稿，私募排排网数据有所更新，嘉越月风投资创世号的预警线和止损线一栏均未显示，新增添标注：“本基金未设置预警线、止损线，投资者存在本金全部亏损的风险，请注意投资风险。”　　理性看待私募大V　　不置可否的是，自从2011年吴悦风开设微博账号以后，一直非常活跃。本报记者不完全统计，仅1月1日至1月11日，他发帖量就高达35条。　　但“清盘”传言四起、产品净值一直下跌、粉丝质疑声不断以后，处于舆论旋涡当中的吴悦风选择用沉默来回应，他名为“月风_投资笔记”的微博已经很久不再更新，最新内容显示在1月11日。　　从活跃到沉默，究竟是什么导致坐拥近300万粉丝的网红私募基金经理选择“隐身”？对此，嘉越投资相关负责人对《华夏时报》记者指出：“这是为了要做好净值。”　　不只吴悦风，还有其他大V私募基金经理产品亏损严重。2022年，雪球坐拥40万粉丝的私募大V“云蒙”因旗下基金巨亏超60%，基金净值低于0.4元而向投资者道歉。同年，在微博上拥有超200万粉丝的财经大V“水晶苍蝇拍”发布投资者沟通信，对投资操作进行反思。　　但与此同时，也有做出出色业绩的网红型私募基金经理。如管理东方港湾的但斌、创办神农投资的陈宇、半夏投资创始人李蓓等。　　近年来，网红基金经理旗下产品业绩分化严重。在排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥看来，这在行业内是正常现象。“基金经理投资理念及策略不同，有些大V擅长择时，其收益来源主要基于对行情的把握；有些大V擅长选股，其收益来源主要基于精选个股，因此不同投资理念及策略在不同市场环境下，业绩表现也会截然不同。另外，基金经理的能力圈影响业绩表现，而且这是多年投研经验形成的，不同能力圈在不同市场环境下的适应性会存在较大的差异。此外，投研团队实力不同也是重要影响因素，有些大V转型私募后，依然偏向于单打独斗；而有些大V转型私募后，会打造和培养有实力的团队来辅助自己。”孙恩祥对《华夏时报》记者表示，基金经理不同的风格、理念、策略、能力圈、投研支持等均会造成业绩差异。　　那么，普通投资者应该如何面对网红型基金经理？　　业内人士表示，普通投资者应该以理性、审慎的态度和准则，来面对社交平台上形形色色的财经大V们。一名基金从业人员对《华夏时报》记者表示，投资者应该根据自己的投资目标、风险承受能力、市场理解程度等因素，选择适合自己的投资产品和服务，而不是盲目跟风或者信任某些特定的财经大V。同时，投资者也应该保持对市场和投资产品的持续关注和了解，以便做出明智的投资决策。　　孙恩祥建议，普通投资者在选择财经大V私募基金经理时，更多地应该清楚了解其投资理念、风格以及能力圈，从而可以大致判断其行情适应性以及擅长的行情，另外还要看财经大V私募基金经理的投资风格跟自己的风险承受能力是否匹配。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"厨房激战2美国",从2020年起，“耳朵经济”这一概念便火了起来。相比于视觉刺激为主的“眼球经济”，“耳朵经济”具有更强的伴随性，这也给了--**--　　从2020年起，“耳朵经济”这一概念便火了起来。相比于视觉刺激为主的“眼球经济”，“耳朵经济”具有更强的伴随性，这也给了资本无限的想象空间。　　然而，作为在线音频行业的龙头，喜马拉雅的上市之路，却十分坎坷。　　近日，喜马拉雅向港交所递交招股说明书，红星资本局注意到，这已经是喜马拉雅第四次冲击IPO了。而这一版招股书，喜马拉雅终于在去年实现了盈利。　　对于四闯IPO的喜马拉雅，红星资本局将通过拆解企业“收支”的方式，探讨喜马拉雅是如何实现盈利的？想象空间究竟如何？以及，曾经备受追捧的“耳朵经济”，究竟价值几何？　　收入端　　核心业务三大块　　招股书显示，2021-2023年，喜马拉雅分别实现营收58.6亿元、60.6亿元、61.6亿元；净利润分别为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。　　目前喜马拉雅的营收主要由四部分构成，分别是订阅、广告、直播、创新产品及服务。　　2023年全年各项收入占总营收比分别为51.7%、23.1%、18.4%、6.8%；可见订阅付费是目前喜马拉雅最主要的营收来源。　　以下，我们将会对企业的分业务展开具体分析，探讨各分业务能为喜马拉雅的未来带来多大空间？　　1、订阅收入：　　订阅服务总收入上涨　　付费率下滑　　对于喜马拉雅的订阅收入板块，该业务营收增速较缓，对总营收的贡献也基本维持在五成左右。　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅订阅服务收入分别为29.92亿元、30.81亿元、31.89亿元，占总营收比分别为51.1%、50.8%、51.7%。　　值得一提的是，其中的付费点播收入业绩持续下滑，从2021年的10.58亿元下降至6.94亿元；对营收的贡献也从2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。来源：招股书　　从业务模式来看，对于喜马拉雅而言，想要获得更多的订阅收入，有一个前提、两个方法。一个前提是平台的内容足够优势；两个方法是，要么平台的付费用户足够多，要么单个用户的付费金额足够高。　　但这两个方法又像是在“走钢丝”。因为付费率的上升，一般通常需要“低价”来刺激消费者；而选择“涨价”，则会让用户“退订”，导致付费率下降。　　以会员订阅为例，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅移动端付费会员的付费率分别为12.4%、12.6%、11.6%，付费率在2023年有所下降，意味着愿意购买会员的用户占比变少了。 　　再看单用户每月付费金额，2021年~2023年分别为11.2元、12.5元、13.4元，用户付费金额在持续增加，说明喜马拉雅会员费正在悄悄变贵，这或许也是付费率下降的原因。来源：招股书　　2、广告收入：　　比起视频类广告具有天然局限　　广告的本质是流量经济的变现，喜马拉雅的广告主要是展示广告、音频广告及品牌推广活动等形式。　　然而，不可否认的是，喜马拉雅作为音频平台，做起广告业务，会受到较大的天然局限。　　首先，从平台特性来看，不同于视频广告，音频广告呈现形式较单一，广告效果也欠佳，因此广告议价权也较低。　　其次，站在用户角度，音频广告带给用户的体验也比较差，用户更难以接受音频广告。　　具体业绩来看，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅广告收入14.88亿元、14.49亿元、14.23亿元，广告业务收入有所下滑，对总营收的贡献也在持续降低。　　3、直播收入：　　“基本功”还不稳　　做直播，显然如今已经成为了各家流媒体平台的“基本配置”。　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅平均每个直播付费用户的每月付费金额分别为637.3元、614.6元、735.6元，这个数据在2023年有所增加；但与此同时，2023年喜马拉雅直播收入却在下降；2021年~2023年，直播收入分别为10.01亿元、11.55亿元、11.34亿元。　　也就是说，虽然直播间内，单用户的付费金额上去了，但愿意付费的人却变少了，导致总收入下滑；这也意味着直播业务对于用户来说，吸引力在下滑。　　总的来说，目前喜马拉雅的直播业务，在自己的一亩三分地中用户认可度都欠佳；而在直播这个主播分成成本高、内容不确定因素多、监管层面严的生意，喜马拉雅依旧会面临不小压力。　　成本端　　“省”出了利润　　招股书显示，2021~2023年喜马拉雅调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元；企业实现了扭亏为盈。　　不过，在营收增速放缓的情况下，喜马拉雅能赚钱，主要还是靠“省”。　　1、对员工层面的“省”　　招股书显示，喜马拉雅的员工福利开支已经连续2年下降。从2021年的1.92亿元，下降7.5%到2022年的1.77亿元，再下降34.9%到2023年的1.15亿元。　　一方面，喜马拉雅对管理层主动降薪。招股书显示，喜马拉雅联合创始人余建军、董事李兴仁及董事沈结强的“薪金、工资及花红”分别从2022年的375.9万元、208万元、190.9万元减少至2023年的179.8万元、106.6万元及109.9万元。　　根据招股书披露的数据，喜马拉雅的员工总数从2021年末的4342人，降到2022年末的2883人，再降到2023年末的2637人，人员持续缩减。来源：招股书　　2、对营销费用的“省”　　一直以来，喜马拉雅的“销售及营销开支”都较高，这部分主要包括渠道推广开支、品牌及广告开支、支付给分销商及其他平台的佣金，以及销售及营销人员的员工福利开支。　　总之，这部分费用主要就是“花钱买市场”，提高品牌知名度并扩大用户群。　　然而招股书信息显示，喜马拉雅的销售及营销开支已经连续2年下降。从2021年的26.3亿元降到2022年的21.15亿元，再到2023年的20.7亿元，2年间共减少了5.6亿元，降幅为21.29%。　　与此同时，销售及营销开支占总营收的比重，也从2021年的44.9%，下降到2023年的33.6%。　　然而“销售及营销开支”费用的持续减少，是否会让喜马拉雅吸引用户和广告客户的能力变弱，对于品牌知名度及内容渗透率产生影响，这也是企业需要思考的问题。　　3、对收入分成的“省”　　收入分成成本指喜马拉雅根据收入的协定百分比向内容创作者及第三方IP合作方付款。　　招股书显示，2021年~2022年喜马拉雅收入分成成本分别为15.98亿元、16.54亿元，占总营收比分别为27.3%、27.3%；而到了2023年该项费用下降至14.41亿元，占总营收比也下降至23.4%。来源：招股书　　作为一个高度依赖优质内容的平台，喜马拉雅之所以能坐在这个位置，很重要的原因是内容足够丰富、优质。如今收入分成成本的下降，是否会影响品牌内容的吸引力，从而影响用户的付费意愿，这同样是企业需要思考的问题。　　此外，从最新招股书信息看，喜马拉雅在研发投入等方面也有所降低，总之，喜马拉雅能都实现扭亏为盈，主要是靠企业“降本”。因此可以说喜马拉雅能实现盈利，主要是“省”，但在“开源”方面，企业整体比较局限。　　小结：　　喜马拉雅的确在去年盈利了，但相较“开源”，更多的努力是“节流”。如何吸引用户、留住用户、让用户付费，是喜马拉雅需要面临的长期挑战，而这种挑战来自用户的使用习惯、付费意愿仍需挖掘，而这背后则需要喜马拉雅持续地投入，但资本或许不会给喜马拉雅太多时间。　　红星新闻记者刘谧　　

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作者：浮妙菡

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总监制：德和洽

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