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"疯狂厨房2双人3",IT之家4月25日消息，消息源RolandQuandt近日发布推文，表示在GeekBench跑分库上发现了面向消费者的SurfaceLaptop6笔记本，配备高通骁龙XElite处理器（X1E80100）。微软日前发布了商用版SurfaceLaptop6笔记本，而此前消息称消费者版SurfaceLaptop6笔记本会有更窄的边框，此外增强触觉触控板，已经第二个USBType-C端口。GeekBench跑分库页面并未提及SurfaceLaptop6，显示的名称为“OEMBROEMBRProductNameMFG”，和微软近期曝光的Surface代号相同。IT之家此前报道，OEMMNOEMMN现身GeekBench跑分库，应该就是搭载高通骁龙XPlus芯片的SurfacePro10。

"疯狂厨房2双人3",证券时报记者陈见南张智博融资融券是我国资本市场的一项基础性交易制度，一定程度上提升了市场交易活跃度，且有一定的价值发现功能，但其固有的杠杆属性也为A股带来了诸多不确定性。本文对融资融券历史发展以及与二级市场的相互作用进行梳理，探究其对于市场--**--　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　证券时报记者陈见南张智博　　融资融券是我国资本市场的一项基础性交易制度，一定程度上提升了市场交易活跃度，且有一定的价值发现功能，但其固有的杠杆属性也为A股带来了诸多不确定性。本文对融资融券历史发展以及与二级市场的相互作用进行梳理，探究其对于市场波动的影响。　　融资融券业务在动态中发展　　融资融券交易，又称两融交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。由于两融资金具备促进价格发现、提供流动性等市场功能，能够更好满足投资者交易需求，长期以来，监管层积极引导两融市场发展，促使其发挥正面作用。　　我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启动，2011年转入常规。试点期间，两融业务发展较为缓慢。但在2012年至2015年，两融规模急剧扩张，余额在一年内翻了4倍有余，并于2015年6月18日达到历史峰值2.27万亿元。2015年下半年，监管层为遏制过热的融资行情，出台多项限制措施，两融余额飞速跌至1万亿元左右。　　2016年至2019年，两融余额和交易额常年处于低位，主要系A股回落，市场整体震荡；同时也有来自于投资者对于保证金制度不确定性的担忧。2020年至今，随着市场交易开始活跃以及相关政策制度的不断健全，两融业务也趋于平稳。截至4月24日，两融余额约1.53万亿元，占流通A股市值2.25%。　　投资标的方面，融资融券标的前后经历过七次扩容，最新一次是在2022年10月。截至目前，上交所主板标的共计1000只，深交所注册制股票以外的标的共计1200只，实现了对和成份股的全覆盖。　　监管层对于融资融券保证金比例也不断进行着调整。2015年11月，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，融资保证金最低比例由50%提高到100%，以限制融资杠杆水平，防范系统性风险；2023年9月，沪深北交所再次修订《融资融券交易实施细则》，融资保证金最低比例由100%降低至80%，以增加市场流动性，提振交易情绪。　　2023年10月，证监会调整优化融券相关制度，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募的这一比例上调到100%，以限制融券交易，对市场进行逆周期调节（图1）。　　客观看待两融数据参考意义　　作为资本市场中的敏感资金，两融数据被认为是市场情绪快速变化的特征之一，同样也是投资者分析后续市场走势的重要参考变量。　　市场规模方面。截至4月24日，A股融资余额14859.35亿元，占流通A股市值比例为2.19%；A股融券余额398.42亿元，占流通A股市值比例为0.0588%。A股两融余额合计15257.77亿元，占流通A股市值2.25%。　　虽然整体规模不大，但两融资金在市场交投方面的作用却不可小觑。在2014年至2015年的大牛市中，两融成交额占A股成交额比例长期保持在15%左右的高位水平波动，最高曾跃至20%以上；在这一时期，两融余额占流通A股市值比例也曾短暂地达到过3%，甚至4%。　　长期来看，在非极端行情下，两融余额占流通A股市值比例约为2%至3%；两融成交额占A股成交额则通常处于6%至12%之间。在这个区间范围内，可以认为市场交投总体上处于相对温和的水平。　　2024年以来，A股两融交易额累计55273.59亿元，日均融资买入额746.94亿元，占A股日均成交额的8.36%。当前A股市场交投仍处于温和区间。　　复盘融资融券交易发展与A股市场近年来走势。在业务试点初期，由于交易规模体量不大，两融余额、交易额占比均较小，因而未能对市场造成显著影响。但当时间进入2014年后，情况开始变得不一样。　　2014年5月，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，放宽创业板首发条件并建立创业板再融资制度。彼时，杠杆资金环境宽松，资金大量涌入A股催生牛市。　　在这波牛市中，虽然各路资金通过伞形信托、股票质押回购、股票收益互换等杠杆工具先后入市，但融资融券显然是其中的“佼佼者”。在2014年6月至2015年6月的一年时间内，两融余额差值由4000亿元升至2万亿元，两融成交额占A股成交额比例也由10%一路飙升至20%上下（图2）。　　2016年以来，两融余额差值占流通A股市值比例始终稳定在2%至2.5%之间（图3）。　　由于其杠杆属性，在短期行情中，两融数据变动稍落后于市场；但从长期来看，两融数据对于市场投资者仍具有参考意义。当成交额占比较高、融资买入力度强、市场处于高位的时候，往往预示着市场过热，此时应降低杠杆；而当上述数据处于相对低位的时候，则是预示着底部反转的信号，此时入市有望获得超额收益。　　融资资金追涨杀跌态势　　较为明显　　通常来说，融资买入表明场外资金看好后市，市场多头力量较强，股票价格上涨的可能性较大；反之，融券卖出表明场外资金看空后市，市场空头力量较强，股票价格下跌的可能性较大。　　从整体上来看，融资变化占成交的比例远大于融券变化占比。数据显示，以月度融资净买入、净偿还占成交额比例来看，截至今年3月底，月度融资净买入和净偿还力度在1%以上的记录占整个记录的比例超过91%；而月度融券净卖出和净偿还力度在1%以上的记录占比不足6%。这一方面是因为融资更为便利，另一方面则表明融券对个股影响力更为轻微（图4）。　　另外，融资买入和融券卖出可以在一定程度上反映市场情绪，但并不代表股价未来就一定会上涨或者下跌。据证券时报·数据宝统计，融资净买入个股当月涨幅中位数为1.84%，跑赢沪深300指数0.64个百分点；次月则为跌幅中位数1.03%，跑输沪深300指数1.22个百分点。由此可大致判断，融资净买入对于当月表现影响为正面，但获利出逃的概率较低，这较大程度表现为杠杆资金的追涨杀跌行为（图5）。　　投资者也难以根据融资净买入的力度来判断后市。将融资净买入占当月成交额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当月表现最优，涨幅中位数高达3.6%；净买入力度在1%至2%的当月表现次优，涨幅中位数2.99%；净买入力度在0.5%至1%的当月表现再下一层，涨幅中位数1.74%；而净买入力度在0.5%以内的当月表现最差，涨幅中位数仅有0.34%，且普遍跑输沪深300指数（图6）。　　融资净买入对于个股后市行情并无预判价值。相较而言，融资净偿还或可一定程度预判个股后市表现。数据显示，融资净偿还个股当月股价跌幅中位数为2.11%，跑输沪深300指数1.65个百分点；次月跌幅中位数为0.07%，跑输沪深300指数0.46个百分点。也就是说，融资净偿还个股后市更大概率下跌且跑输大盘，投资者提前卖出偿还有望规避后市回调风险。　　不过，从分档指标来看，融资净偿还比例越大的个股，次月表现可能会更好。数据显示，融资净偿还金额占比越高的个股，当月表现越差。其中，净偿还2%以上的个股，当月跌幅中位数为4.22%；但从次月表现来看，净偿还占比2%以上的个股次月涨幅中位数0.56%，表现最优且普遍跑赢沪深300指数。　　由此可见，融资资金追涨杀跌的态势较为明显，在活跃市场的同时一定程度上放大了市场波动。融资资金净买入的过程往往伴随着标的股股价的上涨，但短期的超买和上涨带来了股价回调的风险；融资资金净偿还的过程往往伴随着标的股股价的下跌，而短期的超卖和下跌则孕育了反弹的机会。　　融券交易利空影响有限　　当前，A股融券交易总体规模较小，对市场走势影响有限，但对个股的影响值得关注。整体来看，融券净卖出个股当月涨幅中位数为0.51%，略跑赢大盘；次月跌幅中位数为0.63%，且多数跑输大盘。　　同样分4档来观察融券交易对个股的影响。数据显示，不论是哪一档的融券净卖出，次月均表现为多数个股股价下跌且跑输沪深300指数。单从数据来看，融券交易似乎对个股股价产生了负面影响。　　但同时要注意的是，融券净卖出力度在0.5%以下的个股在整个融券记录中占比高达92%，实质影响微乎其微。　　另外从融券偿还对股价的影响也可以看出端倪。一般而言，融券偿还需要从二级市场上买入股票平仓，如果融券对股票利空较大，则买入偿还力度也将促使股价上涨。数据显示，融券净偿还0.5%以内的个股当月跌幅中位数为1.4%，跑输沪深300指数1.85个百分点，表现为空头账面浮盈；次月跌幅中位数为0.49%，整体跑输市场。这意味着，融券净偿还的个股，后市继续下跌的概率依然较高。融券偿还后股价反弹的概率也并不高，从侧面表明融券利空影响有限。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：古康

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