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"小小水蜜桃在线试听",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　文/夏虫工作室　　核心观点：收购海昌华背后是公司油品运输业务持续承压，而海昌华专注国内运输并以油品运输为主。值得注意的是，海昌华IPO募资估值逼近20亿，IPO折戟后现如今却拟以四折出售，估值跌至8亿左右。需要指出的是，盛航股份账面现金不足亿元，巨额现金收购资金将从何而来？　　自IPO动态再平衡后大背景下，IPO与分拆上市似乎均遭遇了波折。　　公开资料显示，一季度A股IPO过会企业数22家，较去年同期102家减少约七成，A股首发募资金额不到240亿元，仅为上年同期四成左右；与此同时，上市终止方面，2023年下半年以来，已有14家上市公司相继终止了分拆上市计划；一季度A股有85家公司终止IPO申请，较上年67家出现显著增加。　　尽管IPO整体预期变差，但是仍有企业为达成上市目标采取了另辟蹊径策略。　　有的企业采用“分拆+借壳”绕道IPO，如近期备受市场关注的分拆所属子公司中联高机上市，以及分拆子公司康辉新材上市，均采取“分拆+借壳上市”的组合策略。　　也有的公司采取了分拆+北交所”上市策略（简称”A拆北”）今年以来，已有、、、等公司宣布旗下控股子公司拟申请在北交所上市的计划。需要指出的是，A股IPO整体预期变差，但北交所却被市场看好，普华永道甚至认为2024年新股发行中北交所或将占大头。　　还有的企业IPO受阻后，欲借道上市公司重组上市，其中速度科技、嘉宝莉等均属于借道重组曲线上市情形。业内人士表示，从资本市场的历史来看，IPO节奏和并购活跃度之间存在一定程度的“跷跷板效应”。截至4月8日，今年以来A股市场共披露587起并购事件，较去年同期增长明显。　　基于以上背景，我们将对以上可能借道重组上市情形进行系列复盘，本文重点分析深圳市海昌华海运股份有限公司（简称“海昌华”）疑“卖身”上市公司盛航股份情形。　　海昌华IPO募资估值逼近20亿现折价至8亿出售　　今年年初，盛航股份一份公告引发市场关注，其收购标的正是IPO冲刺失败的海昌华。　　1月25日晚间，盛航股份发布公告称，为稳步推进战略规划布局，持续提升公司船舶运力规模，进一步完善运力结构，增强公司在国内沿海省际危化品运输市场中的市场占有率和竞争力水平，巩固公司在行业内的领先地位，公司拟与自然人梁栋、赵勇及标的公司海昌华签署《关于深圳市海昌华海运股份有限公司之股权收购意向协议》，并拟以现金方式收购自然人梁栋、赵勇及其关联主体合计持有海昌华71.5342%股份。　　早在去年年底，盛航股份就已经提前受让海昌华部分股权。据悉，2023年12月，盛航股份出资6450.48万元通过受让取得海昌华8.19%的股份。据此估算，盛航股份整体估值为7.88亿元左右。　　公开资料显示，海昌华成立于1996年，注册资本1.15亿元，主要从事国内沿海及长江中下游、广东省内河成品油、化学品运输，及广东、福建、海南等口岸至中国香港、中国澳门航线的成品油运输。截至2021年6月30日，海昌华总资产合计7.92亿元，成品油船、化学品船共19艘，其中油船共16艘，总运力达12.34万载重吨。2021年1-6月，海昌华实现营业收入1.73亿元，净利润4450.71万元。　　值得注意的是，海昌华此次转让给上市公司盛航股份估值对价相比IPO时出现大幅缩水。海昌华曾计划在深交所主板上市，并于2021年6月4日提交招股书。　　招股书显示，海昌华拟公开发行股份不超过3833.34万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。本次发行全部为新股发行，不涉及老股转让。海昌华原拟募集资金5.02亿元，分别用于船舶购置项目（包括2艘13，000载重吨油船购置项目、4艘7，500载重吨油船购置项目、1艘7，000载重吨化学品船购置项目）、补充流动资金。据此估算，海昌华估值大致在20亿元左右。而此次，海昌华此次转让给上市公司盛航股份估值对价大致8亿元，相当于打了四折。　　事实上，海昌华早在上市前夕，估值已经超8亿元。2020年8月7日，新富1期的管理人深圳前海新富资本管理集团有限公司与方延昭签署《股权转让协议书》，约定新富1期将其持有的公司58.10万股股份作价418.32万元转让给方延昭，据此推算，公司估值大致在8.28亿元。　　盛航股份收购背后的焦虑？现金收购钱从何来　　公开资料显示，2021年5月13日，盛航股份正式登陆深交所主板，发行价为16.52元/股，原计划募集5.08亿元，最终募得4.97亿元。需要指出的是，随着减持新规发布，公司疑似减持受限。来源：wind　　值得注意的是，盛航股份上市后开始出现增收不增利情形。Wind数据显示，今年前三季度，公司营收增速高达42.74%，但净利润却同比下滑8.58%。来源：wind　　盛航股份为何收购海昌华？　　盛航股份成立于1994年，2021年在深交所主板上市，股票代码为“001205”，注册资本为17，097.73万元，主要从事国际、国内沿海、长江中下游化学品、成品油水上运输业务，业务范围主要覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要的化工基地，并不断向东南亚、东北亚拓展。截至2022年末，盛航股份总资产合计27.98亿元，营运船舶共30艘，总运力20.10万载重吨。2022年，盛航股份实现营业收入8.68亿元，净利润1.73亿元。　　而海昌华成立于1996年，注册资本11，500万元，主要从事国内沿海及长江中下游、广东省内河成品油、化学品运输，及广东、福建、海南等口岸至中国香港、中国澳门航线的成品油运输。截至2021半年报末，海昌华总资产合计7.92亿元，成品油船、化学品船共19艘，其中油船共16艘，总运力达12.34万载重吨。2021年1-6月，海昌华实现营业收入1.73亿元，净利润4450.71万元。　　盛航股份称，海昌华作为国内多年液体石化产品水上物流运输企业，积累了丰富的运输经验及行业资源。如本次交易完成后，海昌华将成为公司的控股子公司。本次收购海昌华股份将持续扩充公司运力规模，进一步完善运力结构，有利于进一步增强公司在华北、华东、华南等区域内危化品水路运输市场的服务能力，持续提升公司市场占有率及竞争力水平，符合公司长期战略规划布局。　　事实上，盛航股份收购海昌华背后是公司油品运输业务持续承压，而海昌华专注国内运输并以油品运输为主。　　2020年至2022年及2023年上半年，盛航股份的油品运输业务收入分别为1.06亿元、8973.23万元、8676.46万元和4887.02万元，占主营业务收入的比例分别为22.26%、14.65%、10.00%和8.44%。与此同时，公司油品运输业务毛利率大幅下降，同期毛利率分别为38.66%、29.79%、8.72%即4.6%。对此，公司称受油品运输市场变化及自身经营重心调整影响，公司油品运输收入整体呈下降趋势。在油品运输收入规模下降的影响下，公司油品运输航次利用率下降，但船员薪资、船舶折旧等固定成本依然保持不变，导致油品运输毛利率整体呈下滑趋势。来源：公告　　值得注意的是，公司此次收购海昌华采取了现金收购的方案。对于现金收购无论是否构成重大资产重组均不需要经过证监会审核，合规门槛相对降低。现金收购通常不需要中国证监会的行政许可，而发行股份购买资产的重组需要经过证监会的审核，这意味着现金收购在流程上可能更为简便快捷。　　需要指出的是，公司的三季度公司账面现金仅剩0.68亿元，而短期债务却高达4.14亿元。若参考公司去年转让对价，公司现金收购海昌华超70%的股权或至少需要超5亿元的现金。至此，盛航股份巨额的现金收购资金将从何而来？　　在3月底一份调研公告中，公司称公司将在完成尽职调查和审计评估后与交易方协商确定具体的实施方案和交易金额，届时公司将通过自有资金以及银行等金融机构融资等方式落实本次股权收购款。　　公司去年发行可转换债获得通过。2023年10月19日，证监会出具了《关于同意南京盛航海运股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》，盛航股份此次再融资注册生效。据悉，公司此次可转换债券发行拟募集资金总额不超过7.4亿元，拟用募集资金1.2亿元投向沿海省际液体危险货物船舶新置项目、拟用1.1亿元沿海省际液体危险货物船舶置换购置项目、拟用3亿元投向沿海省际液体危险货物船舶购置项目，另有2.1亿元补充流动资金。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"小小水蜜桃在线试听",售价78.9万的国产新能源MPV，应该是什么样？这样的问题放到十年前，也许没几个人能想出答案，甚至几乎没人敢设想这样一个问题。然而伴随国产新能源汽车产业的迅速崛起，随着全世界最全面最优秀的供应链上下游汇聚中国，这样的问题不但有人想了，还给出--**--　　售价78.9万的国产新能源MPV，应该是什么样？　　这样的问题放到十年前，也许没几个人能想出答案，甚至几乎没人敢设想这样一个问题。然而伴随国产新能源汽车产业的迅速崛起，随着全世界最全面最优秀的供应链上下游汇聚中国，这样的问题不但有人想了，还给出了“顶奢”“极致安全”等一系列不曾出现在中国车上的标签，一台以“光辉”命名的汽车背后，究竟意味着什么？　　4月19日，伴随极氪009光辉发布，吉利控股集团总裁、极氪智能科技CEO安聪慧、极氪智能科技副总裁林金文、极氪智能科技副总裁徐云、极氪智能科技副总裁陈奇、极氪智能科技副总裁姜军、极氪智能科技CMO关海涛等人接受新浪科技采访，分享极氪009光辉背后，中国车企为何能够不断上探，找到高端越级豪华之路的全过程。　　曾经那句“再不努力只能去买BBA”的调侃，如今看来，似乎正一步步走向现实。　　上探顶奢，极氪蹚出“小众”之路　　来自喜马拉雅山脉的天然大理石内饰、劳斯莱斯同款工艺的耀黑前格栅、手工打磨+激光雕刻的镜面锻造悬浮轮毂、轻柔羊毛编织的超厚地毯、全球唯一“可以做SPA”的汽车座椅……当这一切听上去极致高端，但也极为小众的元素汇聚在极氪009光辉上时，“顶奢”这样的标签在这台中国制造的新能源车上有了实感。　　除了材质用料，行驶质感也是体现一台车高端的重要因素。极氪009光辉搭载‘极氪式操控’的最新科技——极氪魔毯双腔空气悬架，在CCD电磁减振和双腔空悬组成的主动式悬架基础上，加入‘智能魔毯’功能，将车辆底盘域、智驾域打通，利用车载主动感知系统，以及感知和决策算法，智能识别障碍物，实现悬挂软硬的毫秒级调节，成为全球底盘响应速度最快的四座MPV，舒适度能够比肩百万级超豪华车。　　“目前成功人士高端出行的首选还是MPV，对产品有很高的要求，对极致的需求需要满足。”作为极氪CEO，安聪慧认为极氪009光辉的顶奢质感，恰恰是为有极致追求的用户提供的答案。尽管这样的用户群体较为“小众”，但这些需求在过去并没有能被很好满足，因为豪华MPV市场发展并不健康，在国产新能源尚未尝试之前，这是一片从未有厂商敢于尝试的领域。　　“像雷克萨斯、埃尔法这样豪华MPV，它们的定价不合理。这种不合理是建立在一定的基础上。因为曾经，我们没有达到或者超越他们的产品和技术，但是到现在，我们已经具备产品和技术的竞争能力，甚至有所超越。既然是不合理，一定会回归它合理的本质。我相信未来的价格一定会回归理性。”他总结，对于极氪来说，如今已经完全已经具备向高端化上探的能力。极氪009光辉的目标很明确，“希望能够终结其它豪华MPV在中国加价销售的不合理现状。”　　真正的豪车，用黑科技“武装到牙齿”的安全　　如果说顶奢的材料是用户的“面子”，那么安全和科技感，则是一台车吸引高端用户的“里子”。　　余承东有一句经典的口头禅“把钱花在看不见的地方”。一家车企真正能够吸引用户的，正是看不见的安全感。但这往往是真正难以突破的地方，安聪慧说：“极氪和其他新势力相比成立的时间更晚，所以从战略上定下了从最难的地方做起，从高端豪华做起，走差异化路线。”所以，在极氪009光辉上，我们看到了诸多汽车安全领域的黑科技首次加持。　　极氪009光辉全球首发的一体式压铸“C环座椅”，用一体式压铸后端铝车身，将后排两个座椅，通过刚性连接，固定在整体大压铸件上刚度最高的C点位置，并与整个白车身连成完整C环，形成全方位结构保护。同时，全球首创随型安全气囊。可在碰撞发生时，根据乘客躺倒角度，从115度到155度随型展开，尤其针对头部、颈部、肩部和胸部等身体重要部位，都能提供有效保护。　　智能安全领域，极氪009光辉不仅成为全球唯一搭载激光雷达的四座旗舰MPV，最大化提升安全冗余，针对雨、雪、雾等极端天气，以及进出隧道、光线突变、弱光环境等特殊工况，提前预判前方障碍物，主动避险，守护安全。还支持车载卫星通信技术，可以实现‘卫星定位’、‘双向卫星消息’和‘卫星通话’功能，信号质量达到普通手持卫星电话2倍，即使在无人区，也可7x24小时随时在线。　　隐私保护方面，极氪009光辉全球首发搭载了与京东方共同开发的LC隐私调光玻璃，成为行业唯一支持10档明暗调节，透光度智能切换的隐私玻璃，最快调光仅需1.5s。官方表示，这块隐私玻璃比目前市面最好的EC光幕快40倍，能够达到99.5%的最高遮光率，真正实现与外界隔绝。　　软硬件结合的安全，让极氪009光辉的安全性提升到了新的维度，这背后实际上是极氪与中国最优秀的汽车产业链共同进步所带来的成果。安聪慧说：“一个产品取得成功，不是靠某一个方面，是靠系统性的。对新能源汽车时代，对电动化、智能化、软件定义汽车以及整个新能源时代，靠的是围绕产业链的垂直整合能力、靠的是团队、靠的是文化等等。一个产品的成功不是偶然的，它是靠系统的能力。”　　与此同时，极氪希望站在市场标杆，所以这些没有人尝试的“里子”，才会出现在极氪009光辉身上，正如安聪慧所说，从极氪001到如今的极氪009光辉，他们总是“从最难的地方做起”，极氪的产品之道，恰如其分。　　高端豪华车的终极一战，中国企业胜算不小　　人们通常会将劳斯莱斯、宾利、迈巴赫这些传统车企旗下售价数百万甚至数千万的汽车和“顶奢”相关联，在不少用户看来，这些产品除了价格昂贵之外，还有最前沿的技术、最安全的构造、最高端的材料、最享受的配置、最到位的服务。曾经这些只会存在于海外拥有百年造车经验和无数专利的传统品牌身上，但在如今的新能源领域，中国汽车品牌正逐渐将产品方方面面上探和对标。如今，无论是否曾经体验过劳斯莱斯、宾利车型，用户都能在极氪009光辉上找到相似的体验，这一点是过去的中国车企所未曾实现的。　　安聪慧说：“极氪产品开发的理念是，做一款成一款，做一款产品，就要成为这个细分市场的标杆。”也因此，极氪009过去一段时间一直是很多明星、财经界人士选择的产品。关海涛表示：“比如微博CEO来总，吴晓波老师都是009的用户，009获得很多高端Boss的喜爱。我们今天也在和周总交流，不出意外周总会是极氪009四座的用户。”　　前不久，360集团创始人周鸿祎在社交媒体上宣布“卖掉迈巴赫，换成国产车”，随后他发布视频，总结了自己在体验和了解国产新能源车之后的观点：“传统意义的豪车，BBA肯定会被颠覆。”在这位“红衣主教”看来，豪华车曾经的定义是配置强悍、空间大、安全与智能，这些特点如今在十多万到几十万的国产新能源车上都有所体现。也因此，他认为曾经传统的百万级别BBA豪车，将如同iPhone诞生之前的奢侈品手机一样，逐渐淡出历史舞台，新的豪华车定义将由新能源时代的智能车重新定义，而这也是他卖掉数百万的迈巴赫选择国产新能源的原因。　　有趣的是，即将举办的北京车展，极氪展台恰好位于劳斯莱斯与宾利旁边，这将会成为极氪009光辉首次正面对决顶级豪车品牌。而当海外顶奢与中国顶奢正面交锋，究竟谁会更胜一筹，也勾起了不少人的好奇。在安聪慧看来，极氪进入的是一片蓝海，“到现在为止，没有一家企业在MPV领域有这么大的投入，并带有这么有竞争力的产品。”他并不担心与曾经的“老钱”们竞争，因为极氪真正的底气在于产品硬实力。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：奕思谐

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编 审：植忆莲

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