美国式禁忌6季:首部文献戏剧电影《抗战中的文艺》定档4月19日

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"美国式禁忌6季",　　来源：资本深潜号　　“橱窗基金”先行者、“超小盘”投资领军人物、季度收益（几乎）“不败者”缪玮彬在2024年1季度打碎了自己保持的盈利纪录。　　首先是，他管理的当家产品金元顺安元启在2024年1季度出现了4.13%的下跌，打破了其自2019年4季度开始的“季季正收益”纪录。　　其次是他的组合在2024年后出现了风格的“风格进化”迹象。　　这一切意味着什么？　　01　　投资风格神秘依旧　　在业界，缪玮彬一直是最神秘的基金经理之一。　　他分散、灵活、小盘，且重仓股更替率高的组合特点，迥异于市场内其他几乎所有基金经理。　　甚至在公司内部，他的组合与净值曲线，也是其他基金经理难于模仿的。　　2023年，曾经部分渠道有把同公司的其他基金经理认定为他的“X替”，但实际结果是，终究谁也不能替代谁。　　2024年，业界开始流传他内部受访的部分片段内容（真实性尚待确定），但看过后的人，感觉大脑更“晕”了。02净值曲线有“新特征”　　缪玮彬的净值曲线在2023年2季度以来的小盘股的宽幅震荡中，走势似乎与小盘指数有所拉开。　　尤其是2024年，该基金净值和小盘股指数几乎同向调整，但幅度明显小于小盘股指数，更加引发了关于基金经理可能抛弃小盘股的讨论。　　但从净值波动曲线看，该基金的净值曲线还是与小盘股指数高度雷同（下图），只是有所超额收益。　　仅从净值曲线波动特征看，很难得出其已经远离小盘股的结论。　　当然，客观的说，大、中、小盘股指数在2024年开年以来的走势都是高度雷同的。　　缪玮彬真的配置了大盘股，从净值曲线上，暂时也看不出来。03重仓股在“变大”　　研究金元顺安元启的一季报可以发现，其一季度前十大重仓股的平均市值，较此前一个季度明显上升了。　　事实上，平均市值的提升在去年四季度就发生了。　　2023年3季度（含）之前的连续十二个季度，金元顺安元启的重仓股平均市值都没有超过50亿元。　　2024年4季度一口气升到了179亿元，今年一季度升到了335亿元。　　市值长大确实明显。　　具体看（下图），当季度缪玮彬的配置整体个股都开始大于100亿元流通市值。这显然包含了一些风格上的变化。04历史上有过“变大”纪录　　纵观金元顺安元启成立以来的重仓股布局，2020年2季报和3季报，也出现过重仓股流通市值平均数变大的情况。　　当时，金元顺安元启连续两个季度重仓股市值平均数超过1000亿元。　　具体来看（下图），2020年2季报和3季报的重仓股，其实是由于各持有了2或3只银行股，导致的流通股市值被动放大，当期的其余重仓股当期都在20-40亿元流通市值的水平。　　这和今年1季度的情况并不一样。05集中度与估值也在上升　　变化不仅如此，金元顺安元启重仓股的集中度与估值水平，也较此前出现了上升。　　虽然它的重仓股仍然呈现相当分散的特点。但1季报显示，重仓股合计占净值比达到了该基金“史无前例”的数值，接近于14.6%。　　Wind数据显示，重仓股平均市盈率超过28倍，2021年年末后，再次显著超过同类平均水平。　　这两个数字意味着什么，还需要进一步观察。06大概率是主动选择　　但我们可以确定的是，这确实是缪玮彬在主动的进行变化。　　并不掺杂管理规模的变化因素。　　金元顺安元启在2024年1季度仍然没有放开申购，1季报数据显示，该基金期初份额3.55亿份，1季度赎回近5千万份后，最新份额差不多3亿份左右。　　在这样的情况下，金元顺安元启1季报披露的最新规模不到13亿元，接近2022年年中水平。　　这意味着，金元顺安元启的改变，更大概率是基金经理主动做出的调整。07“表态”依然含混　　不过缪玮彬对此并没有特别的表态。　　他在季报中“概括”地表示，基金在报告期内依然坚定看好股票资产，仓位保持在中高水平并有所提高，坚持分散化投资，在股票和行业选择上加大对持续盈利能力表现良好的公司的配置力度，同时兼顾配置具有一定性价比的低估值品种。　　当然，由于季报的信息有限，我们暂时看不到是否这种变化呈现在全部持仓中。他是否有更多的变化，还要继续观察。08超额收益何来？　　缪玮彬的投资方法的“底层”逻辑，外界依然并不知道。　　但根据其历史和最新的净值变化可以发现，他配置的是中小盘还是大盘股似乎并不关键。　　更关键的是，缪玮彬如何持续的获得超额收益——指数下跌时跌的少，指数上涨时涨的多（见下图）。　　从各个季度的超额收益表现看，缪玮彬似乎是一定程度上把握住了一些方法。　　而且这些方法的结果比较类似于在相对超额收益的个股组合上，又有了一层资产配置（股票仓位）的“加成”。　　但这底层究竟如何，外界目前难于勘透。　　以量化机构的成长经验看，这要么是大量人工掺杂而成的复杂投资方案，要么就是并不复杂的量化符合主观投资方案。　　但这都还仅仅是猜想。　　多面的缪玮彬，总是给外界观察的“脑力”以不少挑战。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"美国式禁忌6季",热点栏目界面新闻记者|查沁君界面新闻编辑|宋佳楠　　用做直播常常会提及“120秒战斗”的说法，指的是如果120秒内，用户不觉得这是一个让他感到别扭的数字人，就会跨过“恐怖谷”效应（当人类看到类似人类的物体，特别是时所表现出的积极和消极反应）。　　在京东--**--热点栏目界面新闻记者|查沁君界面新闻编辑|宋佳楠　　用做直播常常会提及“120秒战斗”的说法，指的是如果120秒内，用户不觉得这是一个让他感到别扭的数字人，就会跨过“恐怖谷”效应（当人类看到类似人类的物体，特别是时所表现出的积极和消极反应）。　　在京东内部看来，AI刘强东做到了这一点。　　自近日刘强东变身AI数字人坐镇京东采销直播间后，市场上对数字人直播的讨论也再度热了起来，核心聚焦在直播数字人如何能做到更像真人，有哪些更实际的应用场景和商业化方向等。　　目前行业将直播数字人划分为三级。第一级数字人主要扮演辅助角色，填补真人主播忙碌或休息时的直播空缺，力争像真人。此类数字人将商品详情转化为视频内容参与直播，与真人主播形成互补，可利用闲时提升转化率。　　第二级数字人可媲美真人，能在重要时刻独立承担直播任务。　　第三级数字人更像一个真正的数字分身，而非替代关系，能深入理解并展现个体的思想、文化等深层特质，实现深度交流。　　“京东云言犀数字人已经达到第二档，通过图灵测试，并可在短时间内代替真人直播。”京东云言犀负责人对界面新闻表示。　　该负责人认为，虽然AI刘强东在形象、声音、动作等方面已尽可能接近本人，但要完全替代尚有难度，特别是宿迁话口音也增加了一些挑战。　　从第一级到第二级的过渡，与背后的技术路线选择密切相关。　　早在2020年，京东云言犀便开始了数字人相关的尝试，彼时业界普遍遵循分步构建的方式：先建模型，调整动作驱动，添加语音，适配实际动作，最后渲染。　　尽管这种方法逻辑清晰，但成本高昂，也无法满足实时性要求，实际效果有限，因为每走错一步，下一步都无法修补。于是团队开始思考转向基于大模型的“端到端”直接渲染技术，即一次性输出渲染完成的视频。该技术理论上能实现更高的效果上限。　　这种“端到端”的技术路线有两种应用方法，根据具体场景灵活运用：一是完全跳过中间态建模，无需3D Mesh（即三维网格，计算机图形学中的一个核心概念）；二是仅通过一张照片就能构建出人脸的3DMesh模型，实现表情、唇形的精细控制和纹理渲染。　　目前京东云言犀数字人已经能做到大姿态（包括头部、躯体、手部动作）和实时交互，下一步计划实现更为复杂的实时对话交互。而实时的难度非常大，即使是Sora，生成五分钟的视频，也要在英伟达H100芯片上推理一个小时才可以做到。　　谈及与Sora的对比，该负责人指出，两者虽思路相似，但在应用场景上存在显著差异。Sora属于通用的视频应用生成，京东云言犀数字人则偏重人物视频生成，并看好后者在商业价值和社会影响力上的潜力。　　二者的差别还在于，Sora目前的视频生成暂不支持有声，而数字人则要求极强的音视频同步，并投入情绪，这是一大挑战。　　“目前来看，数字人直播带货有很大机会成为一个大爆点，主要因为它在内容层次达到了一个新的水准，大家的接受度和信任度已经过了关键点。”该负责人对界面新闻表示。　　除数字人之外，京东还将AI技术用于一系列客服与导购功能，如自动外呼、智能导购、一体化后台咨询服务等，现今重点关注数字人、深度对话导购、文生图及图片生成。　　京东云言犀算法总监称，在执行层面，团队已在语音合成（TTS）技术上实现了零样本应用，无需对模型进行专门训练，即可直接合成特定音色和说话风格。　　除了进一步提升数字人在直播间、短视频中的表现力，京东内部希望能以更低成本、更低门槛推进数字人，尽量少让真人拍摄录制。“但从具体技术上说，肯定是大冒险。”京东云言犀算法总监称。　　商业模式方面，直播、短视频、客服、线下交互大屏等，都是数字人的应用场景，可选SaaS（一种基于互联网提供软件应用程序的模式）或KA（重点客户）定制。前者又分多种模式，比如按流量或是按标准产品，亦或是产品+服务，后者对效果和各方面要求会更高。此外还有按产品实际销售数量计算广告费用的CPS抽佣模式。　　在数字人使用形式上，主要分两种：云端使用和用户本地部署。团队介绍，言犀客户采用前者居多，相较预先做好的demo，言犀数字人直播是通过训练生成式网络模型实时生成，可支持上千个直播间在云端同时播，开播成本据称降低30%。　　“直播业态某种意义上是以个人为背景的一种表演和交互，而且能实时互动。”京东云言犀负责人称。　　如果能完美实现实时互动，当然是理想状态，但目前市场对于数字人最大的诟病之一就是缺少情感。有人好奇未来是否有可能诞生一个类似董宇辉的超级数字人主播？　　在京东云言犀负责人看来，技术上完全有可能，但伦理和感情上不一定能成立，“大家喜欢董宇辉，肯定是因为这个人作为一个实在人的特质，但不知道未来会如何解决伦理问题，预测未来是件很难的事。”海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"美国式禁忌6季",
作者：梁晔舒

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"美国式禁忌6季",
总监制：摩向雪

监 制：余妙海

主 编：毓斌蔚

编 审：计窈莹

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