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"卫老日晕淑荣",　　新浪娱乐讯 2024年3月20日下午3时，由青年电影手册主办的“乡愁”伍宇娟艺术展在北京市西城区庄胜广场8号艺术空间开幕。　　伍宇娟毕业于中央戏剧学院表演系85班，国家一级演员，代表作品有电影《疯狂的代价》《龙年警官》《香魂女》，电视剧《雪山飞狐》《东边日出西边雨》等，曾凭借《龙年警官》获得第13届大众电影百花奖最佳女配角奖，主演电影《香魂女》获第43届柏林国际电影节金熊奖。演员、画家伍宇娟　　   “乡愁”伍宇娟艺术展由电影导演、编剧、制片人程青松担任策展人，艺术家王茂执行策展。艺术展由伍宇娟的绘画、装置、电影三个部分构成。策展团队从伍宇娟2020年—2023年创作的108件绘画作品中精选53件，首度公开亮相。从未进行过专业美术训练的伍宇娟以自由的想象力和充满激情的笔触，建构了一个属于她自己的艺术世界。导演姜文评价伍宇娟，“以演员或画家的身份去界定伍宇娟显然是不够的，她是一个用画笔说故事的人。”伍宇娟特别选出其中的11幅画，亲自撰写了11个故事，这些故事关于她生命中最亲近的家人，每个故事都令人感动唏嘘。　　   伍宇娟的装置作品构建了一个属于伍宇娟的“乡愁”世界，展厅的大门被伍宇娟的油画作品《乡愁98》中寻找家园的七只大象包覆，充满视觉冲击力，观众由此进入，充满童趣，又可以反省我们与自然的关系。酒红色的丝绒幕布则代表了伍宇娟曾经舞台演员的身份，与整个艺术空间的色彩相得益彰。四扇古老的屏风捆绑着刚刚从伍宇娟的故乡耒阳采摘而来的芦苇、丝茅，别具野蛮生长的挑战意味。整个展厅铺满了红叶和银杏，观者彷佛行进在伍宇娟童年与父亲一起走过的山路。这些落叶分别来自北京的中央戏剧学院，以及长沙、耒阳、杭州、铜仁等地。古拙的桌椅箱柜、斑驳的雪糕箱与木盆水桶、朴素厚重的蓑衣、老旧的算盘与秤盘、芦苇与丝茅制成的巨型草船，悬吊在展厅中央，这些沉默的物件仿佛都具有生命，带有时光的印记，不仅叙述着时代的变迁，更能唤醒一代人的“乡愁”。　　  伍宇娟电影作品的展示则开辟了独立的空间，这个空间和展厅由伍宇娟凭借记忆绘出的一条故乡的大桥连接。《疯狂的代价》《难忘中学时光》《龙年警官》《香魂女》《女足九号》等珍贵影像，可以让大家重温这位成名于80年代的优秀演员的经典表演，这些电影片段某种意义上也代表着伍宇娟电影生涯不同时期的“缩影”，把伍宇娟的个人魅力与表演艺术以时间来定格，再一次鲜活地呈现给观众。在这个空间还可以看到伍宇娟主演电影的海报、台本、剧照，以及她早年拍摄的杂志封面、挂历、明信片，甚至还有伍宇娟的学籍表，中央戏剧学院食堂的饭票，会让观众产生进入时光隧道的幻觉，跟伍宇娟和她的同班同学巩俐、史可、金莉莉、贾宏声等人初次踏入中央戏剧学院的校园。　　   伍宇娟特别向中央戏剧学院赠送了一幅画作，在她心中深藏着一份对母校深情的颜色。中央戏剧学院院长郝戎、副院长宋英，以及伍宇娟的中戏校友陶红、张杨、佘南南、王茂、周帅、芦鑫，著名演员张丰毅、梁天、马羚、常戎、王啸坤、阚昕、谢予望，导演韩杰、梁鸣、李冬梅，现代舞编导高艳津子，摄影师张昊，编剧王懿雪，制片人郭美清、辛奇等文艺界朋友到场支持“乡愁”伍宇娟艺术展。未到场的校友段奕宏、史可、金莉莉等人送上了花篮。伍宇娟的家人也来到现场，与媒体、嘉宾朋友共同见证了伍宇娟的首次个人艺术展的揭幕。　　开幕式由策展人程青松主持，他评价伍宇娟借用了电影镜头的表现手法，远、中、近、特，每一幅画都像一部电影，每一幅画也像一部小说，既是伍宇娟个人刻骨铭心的记忆，也唤醒了我们的集体记忆。　　演员、画家伍宇娟面对到场的好友激动地泪洒现场，她表示“非常感谢今天到场的所有来宾，感恩你们给我的爱和温暖，我希望以后做得更好，今天春分，是播种的季节，希望你们能在龙年播种并有所收获，祝各位健康、平安、吉祥”。　　中央戏剧学院院长郝戎向伍宇娟老师带来了母校全体师生、教职员工的祝贺与祝福，称伍宇娟“是中央戏剧学院的杰出校友，我国八十年代顶级的优秀演员，至今在中央戏剧学院大家还以她的创作为荣”，并正式向伍宇娟老师发出邀请，“希望把完整的108幅画带到我们的新校区展出，我们全校师生都翘首以盼”。中央戏剧学院院长郝戎（左）　　演员张丰毅感言“伍宇娟作为一个女演员，能不断提高自己的艺术修养并取得新的成就，我觉得我很羡慕你，衷心地祝贺”。演员陶红评价伍宇娟是“一位特别有质感的女演员，其中中戏校门那幅画，画出了我们中戏校友对学校的眷恋美好以及感激之情”。导演张杨在伍宇娟的画中找到了共鸣，他也向伍宇娟发出邀请，希望伍宇娟能到自己生活的大理继续创作。演员马羚感觉“伍宇娟是个极其感性的人，温情似水”，并从她的画中“发现了一双独特的‘眼睛’”。　　现代舞艺术家高艳津子从跨界的艺术表达了自己的感受，她由衷地分享到“可以从《乡愁》中感知到伍宇娟的心相，能够在嘈杂的焦虑的忙碌的时代，用心把自己的情感再次触碰出来，是非常难得的”，演员常戎向伍宇娟送出了祝福，“我们每次见面都感觉到非常亲切，像家人一样，由衷期盼着你越画越好”。青年艺术家王啸坤坦言“伍老师能用三年的时间把梦境变成现实，这是一件非常令人羡慕的事情”，并祝愿“伍老师可以继续做美好的梦，把幸福和美好都画出来”。　　演员黄渤参观之后表达了深情的感叹，“这些画好像都是从梦里来的，很丰富也很艳丽，又朦胧也又清晰，伍老师的内心深处应该有一个神秘花园，长满了色彩缤纷的图画”。伍宇娟、程青松、黄渤　　　　开幕式结束后，众多艺术家、演员漫步展厅，驻足欣赏伍宇娟创作的每一件艺术品，用心感受“乡愁”的背后故事。　　“乡愁”伍宇娟艺术展展出时间为3月21日至4月8日，由中国电影出版社出版的《乡愁——伍宇娟艺术展》也于3月20日正式面世。

"卫老日晕淑荣",　　本期投资提示　　A股整体一季报呈现“价稳量跌”的特性：1）净利润增速见底回升但营收增速仍在下行，并且海外收入占比创新高，进一步说明国内需求端偏弱：本轮A股（非金融和“三桶油”，不含北交所，以下如无特殊说明均为此口径）扣非净利润增速高点出现在21Q1--**--　　本期投资提示　　A股整体一季报呈现“价稳量跌”的特性：1）净利润增速见底回升但营收增速仍在下行，并且海外收入占比创新高，进一步说明国内需求端偏弱：本轮A股（非金融和“三桶油”，不含北交所，以下如无特殊说明均为此口径）扣非净利润增速高点出现在21Q1（140.5%），持续了下行8个季度后于23Q1见底（-11.8%）。此后降幅收窄并持续回升4个季度，但24Q1仍为负增长，2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-4.8%、-3.4%。本轮A股营收增速高点出现在21Q1（44.8%），截至24Q1仍未见向上拐点，已持续下行12个季度。2023年和24Q1营收增速分别为3.1%、0.2%。虽然营收增速下滑，但2023年海外营收占比提升至13.9%，该值是2015年以来的新高，企业出海进程加快。2）毛利率延续修复，但ROE再次向下。24Q1A股毛利率（TTM）几乎与2023年持平，从23Q2的17.0%（自2018Q4的20.5%连续下滑，且为2010年以来新低）回升至当前的17.3%。但ROE在触底回升两个季度后再度向下，从23Q4的7.5%回落至7.3%（2010年以来的最低值是发生在20Q1的6.7%）。ROE杜邦三因子均有所下滑。24Q1的资产周转率（TTM）从23Q4的59.7%下降至24Q1的59.4%，权益乘数（TTM）从23Q4的285.2%下降至24Q1的284.2%，销售净利率（TTM）从23Q4的4.4%回落到24Q1的4.3%。　　不同板块的盈利情况对比，创业板和科创板净利润增速已转负为正，但主板仍为负增长；不过这三大板块营收增速均在下行中，且不同板块的营收增速的变化差异度并没有净利润的明显，可见科创板和创业板在2023年年报的计提处理上更为显著：主板（非金融和“三桶油”，不含北交所）2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-0.8%和-4.3%，营收增速分别为2.8%和-0.1%；创业板（剔除）2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-13.0%和2.2%，营收增速分别为6.4%和2.5%；科创板2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-50.4%和5.2%，营收增速分别为4.6%和3.6%。主板（非金融和“三桶油”，不含北交所）和创业板（剔除温氏股份）24Q1ROE（TTM）分别为7.6%和6.5%，仍在下行中，但科创板ROE（TTM）从2023年的4.0%回升至24Q1的4.5%。　　供给端增速放慢，上市公司更加注重分红：1）规模以上工企库存磨底后回升，A股存货同比增速开始拐头向上。2023年11月规上工企产成品库存增速二次磨底，至2024年3月回升至2.5%。A股存货同比增速23Q1以来首次进入负增长区间，23Q4降至-4.7%，24Q1边际回补，增速回升1.6个百分点至-3.1%。虽然营收增速尚未扭转下滑态势，但由于库存绝对水平较低，存货销售比降至历史低位。2）24Q1A股资本开支和在建工程同比增速继续下行，未来转固压力继续下降，固定资产同比开始拐头向下。资本开支累计增速由23Q2的14.0%高点已回落三个季度至24Q1的1.6%，在建工程同比增速由23Q1的19.1%高点连续回落四个季度至24Q1的8.3%。在建工程增速放缓传导至固定资产，固定资产同比增速由23Q4的11.5%回落至24Q1的9.6%。3）资本开支放缓背景下，上市公司更加注重投资者回报，各项分红指标均有提升。2023年A股分红公司数量占比（剔除利润为负的样本）达到88.6%，年度分红总额累计约1.3万亿元，整体分红比率（分红金额/归母净利润）上升至43.4%，无论是公司数量占比还是分红比率均是2005年以来的最高值。以2023年年末市值计算A股整体股息率为1.90%，是2006年以来仅次于2018年的股息率（1.93%），因此若是从股债收益率的对比来看，当前的股息率指标表明当前A股市场指数处于底部区域。　　三大现金流单季净额来看，A股24Q1现金流流入相较于去年同期放缓，扩张意愿收缩，与上述资本开支增速下行趋势相呼应。24Q1同比23Q1经营性净现金流流出额度有所扩大；筹资性净现金流流入减少，反映企业融资加杠杆意愿不足；23Q4和24Q1投资性净现金流与上年同期相比流出幅度均收窄。24Q1收现比（即销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重）中枢继续下行。营收增速和用来衡量营收质量的收现比均处于下降通道，24Q1收现比相较23Q4下降0.4个百分点至100.3%，处于4%的历史低分位。　　央企在盈利能力和利润增速上仍具优势，民企利润增速改善，各类型企业毛利率回升但营收增速和ROE回落。成长性：民企利润增速回升，各类型企业营收增速继续下行。盈利能力：央国企毛利率和ROE绝对水平靠前，各类企业毛利率继续回升。其中央企控费能力相对更强，2023年以来央企管理费用同比增速进入负增长区间，央国企销售费用增速也大幅收缩，毛利率低位修复背景下，央国企费用率的下降有助于盈利保持韧性。　　风险提示：国内外经济复苏不及预期；地缘风险不确定性带来对行业基本面的扰动；财报数据具有一定滞后性，不代表未来趋势。　　1．24Q1A股“价稳量跌”，净利润增速回升但营收增速仍在下行，内需偏弱　　我们选择用扣非净利润累计增速以及行业当前ROE所处历史分位作为绝对景气的表征，同时选择用盈利增速相关的营收累计增速和扣非净利润累计增速，盈利能力相关的ROE和毛利率，以及运营效率相关的存货周转率、应收账款周转率共6个指标的环比变化作为景气改善的表征。　　从24Q1财务指标改善数量综合来看景气度变化趋势：　　1）整体：A股非金融和“三桶油”扣非净利润增速、毛利率和存货周转率3个指标得到改善；　　2）板块：科创板、主板、创业板分别改善3个、2个、2个财务指标；　　3）宽基指数方面：科创50改善4个财务指标，沪深300、中证500、中证1000和均改善2个财务指标；　　4）不同企业类型上：央企和民企2个财务指标改善，地方国企仅有毛利率改善。　　1.1A股整体一季报呈现“价稳量跌”特性　　总量来看，A股整体一季报呈现“价稳量跌”的特性：净利润增速见底回升但营收增速仍在下行，并且海外收入占比创新高，进一步说明了国内需求端偏弱的状况。　　成长性上，本轮A股（非金融和“三桶油”，不含北交所，以下如无特殊说明均为此口径）扣非净利润增速高点出现在21Q1（140.5%），持续了下行8个季度后于23Q1见底（-11.8%）。此后降幅收窄并持续回升4个季度，但24Q1仍为负增长，2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-4.8%、-3.4%。本轮A股营收增速高点出现在21Q1（44.8%），截至24Q1仍未见向上拐点，已持续下行12个季度。2023年和24Q1营收增速分别为3.1%、0.2%。虽然营收增速下滑，但2023年海外营收占比提升至13.9%，该值是2015年以来新高，企业出海进程加快。　　季节性分析：24Q1A股营收环比增速高于历史季节性表现。营业收入24Q1环比增速为-15.9%，强于季节性2.9个百分点。考虑到往年四季度商誉减值等一次性处理，因此净利润环比增速波动性较大，在此不做分析对比。　　宏观维度，23Q3以来工业企业量价双双企稳。24Q1工业企业营业收入和利润的累计同比增速震荡向上，均进入正增长区间，领先于A股上市公司收入利润趋势。宏观数据来看，工业增加值和PPI分别代表“量”和“价”的维度，整体工业部门经历了10个月的“量价齐跌”（2022.03-2023.01），此后工业增加值延续向上态势，PPI降幅缓慢收窄，工业“量价齐稳”。　　价的维度，国内外商品价格分化。国际主要产油国减产延续，叠加地缘政治因素，国际原油价格上行。国内部分商品价格承压，猪价除节假日脉冲式需求支撑外继续走低，煤价在供给释放压力下24Q1下行。国内PPI累计增速自2022年四季度加速探底，2023年9月以来底部温和复苏。其中，原材料工业PPI降幅继续收窄带动生产资料PPI降幅缩小至-3.3%。终端消费需求弱复苏，生活资料PPI累计增速继续下降至24Q1的-1.0%。　　量的维度，24Q1工业增加值累计增速从23Q4的4.6%上升至6.1%，各类工业部门中，制造业、公用事业和高技术产业加速恢复。总体来看，工业企业收入、利润同比增速作为月度高频数据，历史上与A股上市公司收入/利润趋势总体一致，2024年3月最新数据显示工业企业营业收入累计同比增速为2.3%，利润累计同比增速为4.3%，叠加2023年低基数，后续企业盈利有望继续回暖。　　盈利能力上，A股毛利率延续修复，但ROE再次向下。24Q1A股毛利率（TTM）几乎与23Q4持平，从23Q2的17.0%（自2018Q4的20.5%连续下滑，且为2010年以来新低）回升至当前的17.3%。A股ROE指标历史上通常滞后于净利润增速拐点1-3个季度，本轮A股ROE从21Q2高点（9.6%）连续下行8个季度至23Q2低点（7.2%）。但ROE在触底回升2个季度后再度向下，从23Q4的7.5%回落至7.3%（2010年以来的最低值是发生在20Q1的6.7%）。　　ROE杜邦三因子均有所下滑。A股24Q1的资产周转率（TTM）从23Q4的59.7%下降至24Q1的59.4%。资产周转率可以反映企业经营活动强弱程度，当前资产周转率自22Q1已连续下行8个季度，对ROE修复形成拖累。权益乘数（TTM）从23Q4的285.2%下降至24Q1的284.2%，销售净利率（TTM）从23Q4的4.4%回落到24Q1的4.3%。毛利率和成本端费用率上行放缓，带动销售净利率走弱。　　费用端观察到企业支出意愿同比回落。24Q1A股财务费用同比增速再度转负至-4.6%，在利率下行的趋势下，叠加减税降费等政策加码，22Q4以来A股财务费用占营收收入比例维持在0.9%水平，处于历史低位。销售费用增速为5.5%，增速相较23Q4回落但高于去年同期23Q1的5.3%。企业降本增效策略下，管理费用同比增速延续下行趋势，24Q1下降至4.8%。总体来看，企业支出意愿处于低位，24Q1三项费用占营业收入比重为10.3%，与23Q4基本持平，较23Q3提升0.2个百分点。　　1.2板块对比：创业板和科创板净利润增速已转负为正，但三大板块营收增速均在下行中　　不同板块的盈利情况对比：创业板和科创板净利润增速已转负为正，但主板仍为负增长；不过这三大板块营收增速均在下行中，且不同板块的营收增速的变化差异度并没有净利润的明显，可见科创板和创业板在2023年年报的计提处理上更为显著。主板（非金融和“三桶油”，不含北交所）2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-0.8%和-4.3%，营收增速分别为2.8%和-0.1%。创业板（剔除温氏股份）2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-13.0%和2.2%，营收增速分别为6.4%和2.5%。科创板2023年和24Q1扣非净利润增速分别为-50.4%和5.2%，营收增速分别为4.6%和3.6%。主板（非金融和“三桶油”，不含北交所）和创业板（剔除温氏股份）24Q1ROE（TTM）分别为7.6%和6.5%，仍在下行中，但科创板ROE（TTM）从2023年的4.0%回升至24Q1的4.5%。　　指数角度，除沪深300和红利指数外，主要指数盈利增速有所回升，各宽基指数营收增速普遍继续下行。盈利能力上，沪深300和中证500等大盘指数毛利率延续修复，ROE除科创50指数外普遍承压回落。　　2．供给端增速放慢，上市公司更加注重分红　　2.1库存周期：规模以上工企库存磨底后回升，A股存货同比增速开始拐头向上　　2023年11月规上工企产成品存货增速二次磨底，至2024年3月回升至2.5%。A股存货同比增速23Q1首次进入负增长区间，23Q4降至-4.7%，24Q1边际回补，增速回升1.6个百分点至-3.1%。虽然营收增速尚未扭转下滑态势，但由于库存绝对水平较低，存货销售比降至历史低位。　　2.2产能周期：资本开支放缓，更加注重投资者回报　　24Q1A股资本开支和在建工程同比增速继续下行，未来转固压力继续下降，固定资产同比开始拐头向下。资本开支累计增速由23Q2的14.0%高点已回落3个季度至24Q1的1.6%，在建工程同比增速由23Q1的19.1%高点连续回落4个季度至24Q1的8.3%。在建工程增速放缓传导至固定资产，固定资产同比增速由23Q4的11.5%回落至24Q1的9.6%。　　资本开支放缓背景下，上市公司更加注重投资者回报，各项分红指标均有提升。2023年A股分红公司数量占比（剔除利润为负的样本）达到88.6%，年度分红总额累计约1.3万亿元，整体分红比率（分红金额/归母净利润）上升至43.4%，无论是公司数量占比还是分红比率均是2005年以来的最高值。以2023年年末市值计算A股整体股息率为1.90%，是2006年以来仅次于2018年的股息率（1.93%），因此若是从股债收益率的对比来看，当前的股息率指标表明当前A股市场指数处于底部。　　3.A股现金流流入放缓，扩张意愿收缩　　三大现金流单季净额来看，A股24Q1现金流流入相较于去年同期放缓，扩张意愿收缩，与上述资本开支增速下行趋势相呼应。24Q1同比23Q1经营性净现金流流出额度有所扩大；筹资性净现金流流入减少，反映企业融资加杠杆意愿不足；23Q4和24Q1投资性净现金流与上年同期相比流出幅度均有所收窄，企业扩张意愿收缩。　　A股24Q1收现比（即销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重）中枢继续下行。收付实现制的存在使得营业收入项目中可能因包含应收账款、应付账款等非本期现金项目而无法很好表征企业真实的经营情况与现金流状况。因此，我们采用销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重，来刻画企业真实的经营状况与现金流状况。24Q1营收增速和用来衡量营收质量的收现比均处于下降通道，收现比相较23Q4下降0.4个百分点至100.3%，处于4%的历史低分位。　　4．央企在盈利能力和利润增速上仍具优势，民企利润增速改善　　成长性：民企利润增速回升，各类型企业营收增速继续下行。（1）收入：剔除银行口径（下同），24Q1央企、地方国企和民企营收累计同比分别回落2.3、4.8和2.5个百分点至-1.5%、-4.1%和2.9%。（2）利润：24Q1央企和地方国企扣非净利润累计同比增速分别为2.7%和-8.1%，增速分别环比23Q4下降1.6和5.2个百分点；24Q1民企扣非净利润累计同比增速提升6.3个百分点至-10.7%。　　盈利能力：央国企毛利率和ROE绝对水平靠前，各类企业毛利率继续回升。（1）毛利率：24Q1央企、地方国企和民企毛利率（TTM）环比23Q4均回升0.1个百分点，分别录得17.0%、15.1%和16.3%。（2）ROE：24Q1央企、地方国企和民企ROE（TTM）环比23Q4回落0.1、0.3和0.3个百分点，分别录得8.3%、7.3%和6.5%。其中央企控费能力相对更强，2023年以来央企管理费用同比增速进入负增长区间，央国企销售费用增速也大幅收缩，毛利率低位修复背景下，央国企费用率的下降有助于盈利保持韧性。　　5．风险提示　　1）国内外经济复苏不及预期；　　2）地缘风险不确定性带来对行业基本面的扰动；　　3）财报数据具有一定滞后性，不代表未来趋势。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：殳东俊

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总监制：白秀冰

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编 审：歧严清

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