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"生活中的玛丽",左：国家金融与发展实验室特聘高级研究员邵宇，右：野村综合研究所首席经济学家、《被追赶的经济体》等书作者辜朝明　　文|新浪财经刘丽丽　　近日，新浪财经独家对话了野村综合研究所首席经济学家、《被追赶的经济体》等书作者辜朝明。　　出生在日本，在日本上小学，13岁移居美国，辜朝明的成长经历是国际化的。在加入野村证券之前，他曾是纽约联邦储备银行的经济学家。因为第一个提出资产负债表衰退概念，辜朝明被认为是那种当经济岌岌可危时，才会被人惦记的学者。　　面对经济周期的变化，辜朝明再次提出新概念——被追赶的经济体。他认为，当经济达到一定水平时，在另外的地方或国家，可以赚到比本地更多的钱，进入这个阶段后，企业和政府都必须彻底改变以前的思维方式。“私营部门停止借钱了，政府就不得不去借钱，成为兜底的借款人。”　　他强调，被追赶的先进经济体以及正在追赶的发展中经济体都必须对汇率保持警惕。美国不应该允许美元过度强势，而发展中经济体，包括中国，也不应该允许汇率过度下跌。　　对于中国，辜朝明认为，要警惕资产负债表衰退的陷阱。债务是如何产生的远比债务的规模更重要。如果债务用于有成效的产品或项目，那么债务就是好事，而不是坏事。是否有足够的储蓄来偿还债务，要看利率，而不是债务规模。　　“被追赶的经济体”意味着海外资金回报高于本土　　辜朝明提出了“被追赶的经济体”这个概念，他首先解释了经济增长的逻辑。人们通过支出的量来衡量经济增长，也就是说，人们的花销要超过自己的收入，才能实现经济增长。如果每个人的花销都刚好等于收入，那么GDP会是稳定的，但是不会有增长。要想实现经济增长，经济体中必须有一部分人，花销要超过收入。人们怎样才能实现花销大于收入呢？这就意味着，要有借贷行为。　　他表示，人们借钱必须要有充足的理由，而且贷款所投入的这个项目，必须是具有良好盈利能力的。所以，这是探讨经济增长问题的原始出发点，就是必须具备赚钱的契机，让人们产生想要借贷的意愿。当这些借钱的人花钱时，他们的花销就超过了收入，这就是经济增长的原理。　　如果从这一点出发，赚钱的机会是怎么产生的呢？　　辜朝明回顾了自己的成长经历，他表示，小时候所在的日本，是一个非常贫穷的国家。此后，辜朝明搬到了美国的旧金山，感觉那里发展得太好了，一切都很漂亮。但是短短十年过后，在1977-1978年间，日本企业全方位超越了美国企业，当时很多美国企业都破产了。随后日本雄冠全球，大概持续了20年左右。再然后，中国台湾和韩国的企业崛起，日本的企业陷入苦苦挣扎，正如20年前美国企业那样。同样的模式周而复始。此后，中国大陆加入进来，中国台湾和韩国的企业又开始陷入困境。　　辜朝明观察了日本、美国、韩国和中国四个国家的模式，发现似乎每个国家都在经历同样的过程，于是尝试把这种思考与这个基本概念相结合。他认为，“要有赚钱的机会，促进经济增长。在经济发展的不同阶段，赚钱的机会数量多少，会发生变化。”　　他表示，在城市化时期或者说黄金时代，有大量的赚钱机会，每个人都想借贷，利率相对较高，人们充满希望，因为他们觉得自己可以赚大钱。当达到一定水平的时候，在另外的地方或国家，可以赚到比本地更多的钱，这时候情况就开始变化，这就是“被追赶的经济体”。　　辜朝明认为，“被追赶的经济体”意思是海外市场的资金回报高于本土。一旦达到那个阶段，企业必须彻底改变他们的思维方式，但政府也必须彻底改变自身的思维方式。因为通常的政策不起作用，那种在黄金时代行之有效的政策，可能不再那样奏效。　　“被追赶的经济体”背后是资产负债表衰退　　辜朝明提到了商业周期的四个场景，场景一和二是非常传统的，通过货币政策或者财政政策进行应对；但在“被追赶的经济体”中，场景三和四里面，货币政策可能是失效的，所以推荐其他政策尤其是财政政策。　　“如果有人在攒钱，就必须要有人借钱，才能保持经济前行，如果人人都攒钱，没有人借钱，经济就会崩溃。”他解释了这些场景。“金融从业人士会把钱从储户那里拿走，交给有能力使用的人，确保所有的储蓄都被借出来花掉。当借款人过多时，中央银行提高利率，借款人太少，中央银行降低利率，以确保所有储蓄的资金都能借出去花掉。这就是通常的经济，这就是教科书式的标准经济。”　　他表示，在这种情况下，有许多借款人，也有大量放贷者，这就是第一种场景。场景二是说有很多借款人，但是放贷人不多。这是有可能发生的，当央行收紧货币政策以对抗通货膨胀时，这就是今天在一些发达国家看到的情况。但是偶尔，即使利率为零，也没有人借贷。当这种情况发生时，就进入场景三。在这种情况下，央行将利率降到几乎为零，还是没有人借款。有两种可能的原因，一是“资产负债表衰退”，另一种就是“被追赶的经济体”的情况。　　第四种场景是借款人和放贷人都消失了，就是当经济泡沫大崩溃、金融危机出现的时候。银行会受到伤害，因为他们无法收回发放出去的贷款，而借款人也受到伤害，因为他们身处泡沫之中，资产价格暴跌，而所有的负债还在，资产负债表彻底负债累累，所以他们没有能力借款了。这就是四个场景。　　辜朝明第一个提出了“资产负债表衰退”的概念。1997年左右，日本经济泡沫破裂，经济开始疲软，无人理解到底发生了什么。日本央行将利率削减到零，什么反应都没有，日本政府也采取了一些财政刺激措施，启动水泵式财政刺激计划，但没有效果。每次投入财政刺激，日本经济会有所反应，但一旦刺激中止，经济又会再次崩溃。人们彻底迷失了方向。　　他表示，日本尝试了很多结构性改革政策，都不起作用，比如修复银行系统，但经济增长仍然非常疲软，然后终于发现，这是资产负债表衰退。“这是一种非常不同类型的衰退，经济学里从来没有学过。”　　辜朝明认为，“被追赶的经济体”是第三种情况，场景三意味着，尽管有许多人储蓄，但借款人不够。借款人不够多的原因是，在境外进行投资比在本土投资效益更好。　　“如果一家日本企业意识到，在越南建厂比在日本便宜，他们将在越南贷款进行投资，即使这家公司正在追求利润最大化，没有资产负债表问题，单从国内业务来看，他们不会在日本贷款，因为他们需要的是越南货币，而不是日元。”辜朝明举了这样的例子。　　他认为，当企业停止借贷的时候，居民仍然存钱，在日本、中国大陆以及中国台湾，到处都是如此，所以居民的行为并没有发生改变，但是企业的行为，在进入新阶段时发生了巨大的变化。然后，就陷入了“被追赶的经济体”的问题，政策制定者需要做出相应的调整。“因为私营部门停止借钱了，政府就不得不去借钱，成为兜底的借款人，保障经济前行。”辜朝明新书《被追赶的经济体》　　包括巴菲特在内的投资者编造了日本故事　　辜朝明认为，美国从次贷危机、由资产负债表衰退引发的危机中复苏的速度比欧洲快得多，主要是因为他们快速的对资产负债表衰退进行了治疗。　　普遍认为，日本近年来的经济表现不错，通胀率良好，股票市场、实体经济市场都再次重现繁荣。是否可以认为日本已经走出“失落的十年”，从衰退中恢复过来了？　　“所有这些都与货币贬值有很大关系。”辜朝明直言，因为日本银行坚信货币政策可以解决所有的问题，他们一直保持着极度宽松的货币政策。然而，当世界各地的其他中央银行看到通胀来临时，他们开始提高利率，而日本银行却保持了非常低的利率，结果就是日元开始贬值。“当日元贬值如此之多时，许多外国投资者，他们多年来一直对日本不抱希望，突然发现日本的东西如此便宜。”　　辜朝明谈到了沃伦·巴菲特，他认为，包括巴菲特在内的很多人对日本并不感兴趣，现在他们需要借口回到日本市场，因为日本的股票、房地产如此便宜，所以编造了很多故事，声称日本、日本公司表现得非常好，结构性改革实际上起到了作用。“这些都是他们回到日本市场的理由，但对于我们这些生活在日本的人来说，一切都没有变。一切都像以前一样。”　　辜朝明表示，大量的外国人进来日本，推高了股票价格，日本普通民众在这种情况下，一点都不开心，因为物价上涨了。而价格之所以上涨，是因为日元如此疲弱，日本不得不从国外进口食品和燃料，这些价格也在上涨，日本已经有连续两个季度的GDP负增长了，这些都暗示着国内经济本身并没有表现得很好。　　“现在随着价格的上涨，人们越来越担心。如果社会正在老龄化，你不会希望有通货膨胀，人们真的会变得担忧，因为他们的收入已经固定了。”辜朝明希望日本银行能够认清现实，正常化货币政策。　　如果美联储再次降息，日元贬值会带来什么？　　辜朝明认为，日本政府也开始担心日元再次下跌，派人到美国去讨论再次下跌的问题，这种情况以前从未发生过。所以现在，甚至日本政府和日本银行都开始担心日元再次下跌过多。现在日本政府正在采取行动恢复汇率。　　他强调，被追赶的先进经济体以及正在追赶的发展中经济体都必须对汇率保持警惕。“如果允许汇率过度偏向错误的方向，这意味着会扩大贸易失衡。对于美国来说，那就是美元强势。如果这种情况发生，美国内部的所有反应，即劳动力、劳动者开始寻求保护主义，这将影响所有向美国市场出口的国家，所以双方都必须非常小心。”　　辜朝明表示，美国不应该允许美元过度强势，而发展中经济体，当然包括中国，也不应该允许汇率过度下跌，以确保在美国和欧洲支持保护主义的人数不会增长到破坏现有自由贸易体系的程度。　　未来十年，中国没有犯错的空间　　在《被追赶的经济体》一书中，辜朝明谈到，也许在未来十年，中国没有犯错的空间。他坦言，中国面临很多挑战，其中之一是可能会陷入资产负债表衰退。　　他表示，考虑到现在房地产市场和人口的综合情况，在中国，现在很难让人们相信房地产价格会继续上涨。如果人们不认为房地产价格会继续上涨，他们就不会借钱去用于投资。如果他们不借钱出去用于投资，而且中国人还在存钱，同时以前借钱的人也不再借钱，那么经济就会陷入资产负债表衰退。　　辜朝明认为，资产负债表衰退已经在中国部分地区发生了，政府必须成为最后的借贷者和支出者，政府已经开始扮演这一角色。在这种情况下，政府将填补缺口。这基本上就是财政刺激措施，但仅凭这一点并不能完全解决问题。很多中国企业从2016年到2022年期间都没有借钱。如果家庭在储蓄，而中国企业不借钱，那么就会出现类似资产负债表衰退的情况。在此期间，政府一直在借钱，尤其是地方政府，以维持经济发展。但结果就是到2022年底，政府总赤字已经占到GDP的7%到8%。　　他表示，“如果在资产负债表衰退开始之前，赤字已经占到GDP的7%至8%，然后还要应对资产负债表衰退，你还需要5%的GDP财政刺激，那么赤字总额将占到GDP的12%。这也是为什么这么多人仍然反对政府采取财政刺激措施的原因之一，因为政府总预算赤字已经如此之高了。”　　辜朝明还谈到，债务是如何产生的远比债务的规模更重要。如果债务用于有成效的产品或项目，那么债务就是好事，而不是坏事。问题在于债务是否用在了好项目上，而不是坏项目上。如果是坏项目，那么大家都是输家。　　他强调，是否有足够的储蓄来偿还债务，要看利率，而不是债务规模。如果有很多储蓄者，而私营部门不借钱，那他们就必须借钱给政府。资产负债表衰退的主要特征之一就是政府债券收益率降到非常低的水平。中国10年期国债收益率为2.4%，这意味着私营部门希望政府借贷。　　“为什么才2.4%？因为相对于债务水平，居民储蓄太高了。”辜朝明认为，在中国，任何收益率超过2.4%国债收益率的项目都应该投入，因为政府债券收益率就是2.4%。如果这些项目的社会回报率高于2.4%，这就不会成为未来纳税人的负担，因为这属于自筹资金。　　对于印度，辜朝明认为，印度还是会持续向好发展，但想要接近中国今天的水平，还需要很长一段时间。印度想要真正整顿好，不仅仅要在城市下功夫，而是要将乡村所有人民都动员起来，促进经济增长，而这是需要时间的。“尽管印度的人口规模与中国相仿，但真正能够为经济增长贡献力量的人口比例，要远远低于中国，因为在中国，即使是乡村儿童也在努力学习，这在印度的乡村是看不到的。”股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"生活中的玛丽",来源：产业资本抱团血亏的纪录要被刷新了。4月30日，中国中免（601888.Sh）股价下跌1.99%，报收74.9元。距2021年2月18日盘中创下400.48元（前复权价）的历史新高，每股跌掉了325.58元，跌幅约81%，直接“踝斩”。--**--　　来源：产业资本　　抱团血亏的纪录要被刷新了。　　4月30日，（601888.Sh）股价下跌1.99%，报收74.9元。距2021年2月18日盘中创下400.48元（前复权价）的历史新高，每股跌掉了325.58元，跌幅约81%，直接“踝斩”。　　持仓数据显示，今年1季度，景顺长城旗下顶流基金经理刘彦春，在管的六只基金三年来仍在“组团”重仓坚守中国中免。　　分别是：景顺长城新兴成长持股2090万股，市值17.85亿元；景顺长城鼎益混合持股898万股，市值7.67亿元；景顺长城内需贰号持股283万股，市值2.42亿元；景顺长城内需增长持股168万股，市值1.44亿元；景顺长城绩优成长持股380万股，市值3.25亿元；景顺长城集英两年定开持股169万股，市值1.44亿元。　　上述六只基金合计持仓中国中免3988万股，市值34.06亿元，若按4月30日股价计算，市值仅剩29.87亿元。　　相较于2021年1季度，这六只基金共持有3906万股中国中免，对应市值高达118.35亿元。三年重仓的刘彦春血亏了84.29亿元，到今年4月30日亏损攀至88.48亿元。　　这意味着，在高位组团接盘的血亏中，顶流基金经理的跌倒只是时间问题。组团接盘血亏88亿　　作为景顺长城旗下顶流基金经理的刘彦春，属于“大器晚成”的那一波，起于博时，红于景顺长城。　　这位本科清华，硕士北大的70后，毕业后进入汉唐证券做研究员，2006年进入当时很红的博时基金。2008年7月担任基金经理，但刘彦春管理的基金业绩在业内排名位列中下游。　　2015年1月，刘彦春跳槽来到景顺长城，4月开始接管景顺长城新兴成长混合。之后陆续接管了景顺长城动力平衡、景顺长城鼎益混合、景顺长城优质成长等多只基金。　　2016年，刘彦春在管产品业绩回暖，2017年排名跃居到业内前1%，2020年成为公募圈最赚钱的基金经理，跻身千亿顶流……　　数据显示，2021年1季度刘彦春管理的规模突破千亿大关，达到1015亿元，是全市场管理规模前三名的基金经理。　　但三年过去了刘彦春的在管规模，掉至如今的519亿元，缩水近500亿元，规模跌幅约五成，堪称公募界规模“跳水王”。　　截至4月30日，近一年，刘彦春管理的六只基金产品收益全线“飘绿”告负，全部亏损超12%。其中，景顺长城绩优成长混合A/C16%以上跌幅夺得“魁首”。　　值得注意的是，2021年1季度至今年1季度，中国中免的持仓长达三年多“霸屏”，刘彦春所有在管基金的前十大重仓股。　　纵观在20倍大牛股中国中免的炒作上，刘彦春充分发挥了一拖多的便利，调动其管理的多只基金，助力景顺长城高位接盘的抱团炒作。　　据了解，中国中免经过两年的大涨，股价上从16元（股价为前复权价）上涨到2018年底的55.63元，涨幅2.5倍。　　进入2019年，刘彦春加入到追涨的中国中免的行列中，1季度景顺长城新兴成长试水建仓544万股，市值3.81亿元，股价上涨17.76%，报收于65.51元。　　2季度加仓248万股，持股增至792万股，市值7.02亿元，股价大涨29.19%，报收84.63元；接下来的3季度刘经理又加仓208万股，持股高达1000万股，市值9.31亿元，股价再涨5.21%，报收89.04元。　　2019年3季度成立的景顺长城绩优成长，也被刘彦春用于追涨中国中免，当季建仓100万股，市值9305万元。　　4季度景顺长城新兴成长锁仓中国中免不动，持仓仍1000万股，市值则跌掉4100万元，降至8.9亿元。　　景顺长城绩优成长则加仓68万股，持股158万股，市值1.41亿元。同期，股价下跌4.62%，报收于84.93元。　　进入2020年1季度，股价进入历史新高横盘整理，震荡下跌到3月底的63元附近，跌幅近26%，直逼刘彦春的建仓成本。　　十分诡异的是，刘彦春在1季度的大跌中大幅减持中国中免，在景顺长城新兴成长和绩优成长的2020年1季度持仓中，中国中免消失得无影无踪。　　在2季度初即将转入下跌趋势之际，景顺长城动用旗下9只基金，砸入数十亿重金，一举扭转了下跌趋势，反而使中国中免进入上涨加速的拉升区间，在当季股价一举突破150元，涨幅137.43%。　　刚在上一季度割肉清仓的刘彦春，似乎后悔不已，一怒之下又暴力加仓追涨中国中免，动用管理的5只基金建仓1638万股，分别是：　　景顺长城新兴成长920万股，市值14.17亿元；景顺长城鼎益混合331万股，市值5.1亿元；景顺长城内需贰号198万股，市值3.04亿元；景顺长城内需增长94万股，市值1.45亿元；景顺长城绩优成长95万股，市值1.46亿元。　　到了3季度，中国中免延续了上涨趋势，再次又大涨46.42%，报收219.64元。同期，刘彦春在管的五只基金中，一只锁仓，两只小幅减仓，两只加仓。分别是：　　景顺长城内需增长持仓94万股不动，市值2.1亿元；景顺长城鼎益混合减仓4万股，持股327万股，市值7.29亿元；景顺长城内需贰号减仓13万，持股185万股，市值4.12亿元；景顺长城绩优成长加仓82万股，持股达到177万股，市值3.95亿元；景顺长城新兴成长加仓82万股，持股1002万股，市值22.33亿元。合计持股量攀升至1785万股。　　2020年下半年，中国中免的股价上涨到245元高点后震荡整理，进入12月份再次单边拉升到290元的高点。这期间景顺长城17只基金买入，投入资金23.91亿元。　　4季度，中国中免股价又大涨27%，报收279.15元，刘彦春则再次暴力加仓574万股追涨，分别是：　　景顺长城新兴成长加仓337万股，持股1338万股，市值37.78亿元；景顺长城鼎益混合加仓99万股，持股426万股，市值12.03亿元；景顺长城内需贰号加仓20万股，持股205万股，市值5.79亿元；景顺长城内需增长加仓27万股，持股121万股，市值3.42亿元；景顺长城绩优成长加仓91万股，持股268万股，市值7.58亿元，合计持股暴增至2358万股。　　到了2021年，中国中免股价在2月18日创下400元的历史新高后，股价转入震荡下跌中，全年下跌22.22%，股价报收217元，较年初新高接近腰斩。　　期间，刘彦春面对中国中免股价的转“熊”，不仅没有任何的减仓动作，反而是一反常态的加仓接盘到底。　　完全无视基民的信任与血汗钱，“全世界最好的春春”秒变成了“接盘侠”。　　刘彦春在管六只基金中的五只合计加仓1304万股，持股暴增至3662万股，分别是：　　景顺长城新兴成长加仓762万股，持股2100万股，市值46.1亿元；景顺长城鼎益混合加仓404万股，持股830万股，市值18.21亿元；景顺长城内需贰号加仓20万股，持股225万股，市值4.94亿元；景顺长城内需增长加仓20万股，持股141万股，市值3.1亿元；景顺长城绩优成长加仓98万股，持股366万股，市值8.03亿元。仅景顺长城集英两年定开减仓6万股，持股244万股，市值7.47亿元。　　《产业资本》预估，刘彦春在2021年逆势接盘加仓中国中免，合计亏损高达12.35亿元。　　其中，仅景顺长城新兴成长一只基金亏损约7亿，占该基金全年63.94亿元总亏损的一成多。　　到了2022年，刘彦春在中国中免的持仓变动不太大，两只锁仓，三只减仓幅度约一成左右。　　同期，股价在150元至236元区间波动，全年下跌0.87%，报收于215.23元。这意味着被上一年跌晕了的刘彦春，也不再死扛，开始割起肉了。　　到了2023年1季度，中国中免下跌15.23%，报收182.44元。此时的刘彦春选择了接盘到底，在管基金中仅景顺长城集英两年定开锁仓，其他五只不同程度在加仓中国中免，合计加仓334万股，持股总量升至3604万股。分别是：　　景顺长城新兴成长加仓171万股，持股1961万股，市值跌至35.94亿元；景顺长城鼎益混合加仓82万股，持股865万股，市值15.85亿元；景顺长城内需贰号加仓41万股，持股269万股，市值4.92亿元；景顺长城内需增长加仓20万股，持股161万股，市值2.94亿元；景顺长城绩优成长加仓20万股，持股348万股，市值6.38亿元。　　接下来的2季度，中国中免再次单边大跌39.85%，报收109.73元。跌麻了的刘彦春，仅景顺长城集英两年定开一只基金产品减仓106万股，其他五只基金竟然是无动于衷，锁仓不动，静待收益下跌。　　进入3季度，中国中免依旧跌跌不休，跌幅3.43%，报收105.97元。期间，刘彦春在管的五只基金，仅景顺长城绩优成长象征性减仓7万股外，其他五只基金均锁仓不动。　　4季度，中国中免再大跌21%，股价报收于83.69元。期间，刘彦春依旧躺平锁仓不动，或许此时的他正静静地“享受”暴跌的“快感”。　　到了今年1季度，中国中免股价终于横盘整理了1季度，这也是中国中免从400元历史新高下跌以来，唯一的一个股价波动最小的季度。当季上涨了2%，报收于85.42元。但好景不长，2季度开始的4月份又跌掉了12.32%，报收于74.9元。　　复盘刘彦春在中国中免的操作，原本就是一路追涨，却拒绝在400元历史新高兑现收益，反而是加仓静待趋势反转，在下跌的趋势中又不断补仓与锁仓。　　《产业资本》以4月30日中国中免收盘价测算，1季度刘彦春在管的六只基金合计持股3988万股，但市值仅剩29.87亿元。相较于2021年1季度，这六只基金118.35亿元的持仓市值，亏损则高达88.48亿元。　　或许，这就是顶流基金经理刘彦春在历史新高追涨被深套三年的代价！或救牛散于危难之中与内部人“出逃”　　复盘在中国中免这只20倍大牛股的炒作上了，“股神”陈发树与景顺长城间或存在着较为紧密的关系。　　数据显示，2020年1季度陈发树入场，以每股80元的均价，斥资约12亿元，重仓买入中免1447万股，成为第七大流通股东。　　有意思的是，上一年还在追涨中国中免的刘彦春，却在发哥建仓的同期，全部割肉清仓中国中免。似乎在完美地配合牛散建仓。　　数据显示，在景顺长城新兴成长和绩优成长的2020年1季度持仓中，中国中免消失得无影无踪。　　值得注意的是，就在陈发树建仓中国中免后，其股价出现了下跌破位的趋势，季线收出了光头巨阴，跌幅近26%。　　“这种趋势下外人都是避之不及，毕竟已经有5倍多涨幅了。”北京某私募机构人士表示，“上涨趋势没有确定下，我们都不会轻易建仓的。”　　刘彦春似乎不信这个邪，动用五只在管基金大笔买入，股价要破位下跌的中国中免1600多万股，间接地挽救“发哥”于危难之中。　　从2020年2季度开始，中国中免股价开启一波火箭拉升行情，一路从65元左右飙涨至8月3日的每股248元。　　这期间景顺长城动用旗下9只基金，砸入数十亿元抬轿建仓中国中免。由刘彦春领衔，动用其管理的5只基金买入1638万股。　　2020年3季度，陈发树再次加仓703万股，累计持仓2144万股，占公司总股本的1.1%，排在香港中央结算公司、中国证券金融公司之后，超越中央汇金资管，上升为第四大流通股东。　　到了2020年4季度，陈发树高位减持1133万股，占其持股比例的53%，大笔套现约23亿元。　　同期的3、4季度，景顺长城再次动用17只基金，狂砸近24亿参与拉升接盘。其中，刘彦春担当接盘发哥的主力，其在管的5只基金合计加仓574万股，累计持股达到2358万股。　　之后，除2022年小幅减仓外，2023年全年和今年1季度均处于净加仓的状态，刘彦春在管的6只基金1季度持仓中国中免的数量接近4000万股。　　在这一通追涨接盘的操作下，仅刘彦春管理的景顺长城新兴成长一只基金亏损30亿元。　　面对深套的亏损，包括刘彦春在内的“内部人”——管理人景顺长城高管及投研负责人、基金经理和员工则选择先于个人投资者一步止损。　　据年报披露，2023年下半年，景顺长城新兴成长遭到刘彦春本人、景顺长城高管及投研负责人、公司员工的赎回。　　在2023年年中，刘彦春持有景顺长城新兴成长100万份以上，公司高管、投研负责人持有份额也在100万份以上。　　到了年底，上述两者的持有份额都降至了10-50万份。从100万份以上降至最多50万份，这意味着下半年赎回比例超过了50%。　　同样，景顺长城的员工也在大幅减仓景顺长城新兴成长，2023年年中，管理人的从业人员持有份额为281万份，年底降至126万份，净赎回幅度达到了55%。　　与“内部人”率先出逃形成鲜明对比的是，个人投资者仍深套血亏之中。　　2023年中，景顺长城新兴成长，个人投资者持有份额为153.80亿份，年底持有146.15亿份，半年间赎回比例仅有4.97%，与内部人50%以上的赎回率相距甚远。　　2023年下半年，“内部人”大幅减仓的原因，或许2023年的年中报告中已经传递出一些对消费行业并不乐观的情绪。　　“多数行业持续以价换量，物价低迷，居民收入增长预期不稳，企业盈利不佳。此外，中美周期错位对我国资本市场估值水平持续构成压力。”2023年年报中，刘彦春分析认为，“资产价格持续下行导致资本市场对债务和金融风险担忧加剧，投资者情绪低迷。”　　“内部人”的普通员工申赎产品属于个人投资行为，监管并无明确规定，但公司高管、基金经理本人则有监管层的自购要求。　　据《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》的规定，公募高管、主要业务部门负责人应当将不少于当年绩效薪酬的20%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于50%。基金经理应当将不少于当年绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，并应当优先购买本人管理的公募基金。　　早在2019年上半年，刘彦春、公司高管及投研总监便一举买入景顺长城新兴成长各100万份以上，100万份以上的份额拿了4年，直到2023年下半年，突然大幅砍仓，降至50万份以下。　　显然，在监管规定下，景顺长城的“内部人”都提前出逃赎回，深套其中的投资者则只能在亏损中继续煎熬……　　（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。文中股价均为前复权价。）海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：力晓筠

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"生活中的玛丽",
总监制：苏文林

监 制：悟风华

主 编：况亦雯

编 审：太叔朋兴

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