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"小小水蜜桃在线视频日本",　　从2020年起，“耳朵经济”这一概念便火了起来。相比于视觉刺激为主的“眼球经济”，“耳朵经济”具有更强的伴随性，这也给了资本无限的想象空间。　　然而，作为在线音频行业的龙头，喜马拉雅的上市之路，却十分坎坷。　　近日，喜马拉雅向港交所递交招股说明书，红星资本局注意到，这已经是喜马拉雅第四次冲击IPO了。而这一版招股书，喜马拉雅终于在去年实现了盈利。　　对于四闯IPO的喜马拉雅，红星资本局将通过拆解企业“收支”的方式，探讨喜马拉雅是如何实现盈利的？想象空间究竟如何？以及，曾经备受追捧的“耳朵经济”，究竟价值几何？　　收入端　　核心业务三大块　　招股书显示，2021-2023年，喜马拉雅分别实现营收58.6亿元、60.6亿元、61.6亿元；净利润分别为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。　　目前喜马拉雅的营收主要由四部分构成，分别是订阅、广告、直播、创新产品及服务。　　2023年全年各项收入占总营收比分别为51.7%、23.1%、18.4%、6.8%；可见订阅付费是目前喜马拉雅最主要的营收来源。　　以下，我们将会对企业的分业务展开具体分析，探讨各分业务能为喜马拉雅的未来带来多大空间？　　1、订阅收入：　　订阅服务总收入上涨　　付费率下滑　　对于喜马拉雅的订阅收入板块，该业务营收增速较缓，对总营收的贡献也基本维持在五成左右。　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅订阅服务收入分别为29.92亿元、30.81亿元、31.89亿元，占总营收比分别为51.1%、50.8%、51.7%。　　值得一提的是，其中的付费点播收入业绩持续下滑，从2021年的10.58亿元下降至6.94亿元；对营收的贡献也从2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。来源：招股书　　从业务模式来看，对于喜马拉雅而言，想要获得更多的订阅收入，有一个前提、两个方法。一个前提是平台的内容足够优势；两个方法是，要么平台的付费用户足够多，要么单个用户的付费金额足够高。　　但这两个方法又像是在“走钢丝”。因为付费率的上升，一般通常需要“低价”来刺激消费者；而选择“涨价”，则会让用户“退订”，导致付费率下降。　　以会员订阅为例，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅移动端付费会员的付费率分别为12.4%、12.6%、11.6%，付费率在2023年有所下降，意味着愿意购买会员的用户占比变少了。 　　再看单用户每月付费金额，2021年~2023年分别为11.2元、12.5元、13.4元，用户付费金额在持续增加，说明喜马拉雅会员费正在悄悄变贵，这或许也是付费率下降的原因。来源：招股书　　2、广告收入：　　比起视频类广告具有天然局限　　广告的本质是流量经济的变现，喜马拉雅的广告主要是展示广告、音频广告及品牌推广活动等形式。　　然而，不可否认的是，喜马拉雅作为音频平台，做起广告业务，会受到较大的天然局限。　　首先，从平台特性来看，不同于视频广告，音频广告呈现形式较单一，广告效果也欠佳，因此广告议价权也较低。　　其次，站在用户角度，音频广告带给用户的体验也比较差，用户更难以接受音频广告。　　具体业绩来看，招股书显示，从2021年~2023年，喜马拉雅广告收入14.88亿元、14.49亿元、14.23亿元，广告业务收入有所下滑，对总营收的贡献也在持续降低。　　3、直播收入：　　“基本功”还不稳　　做直播，显然如今已经成为了各家流媒体平台的“基本配置”。　　招股书显示，2021年~2023年，喜马拉雅平均每个直播付费用户的每月付费金额分别为637.3元、614.6元、735.6元，这个数据在2023年有所增加；但与此同时，2023年喜马拉雅直播收入却在下降；2021年~2023年，直播收入分别为10.01亿元、11.55亿元、11.34亿元。　　也就是说，虽然直播间内，单用户的付费金额上去了，但愿意付费的人却变少了，导致总收入下滑；这也意味着直播业务对于用户来说，吸引力在下滑。　　总的来说，目前喜马拉雅的直播业务，在自己的一亩三分地中用户认可度都欠佳；而在直播这个主播分成成本高、内容不确定因素多、监管层面严的生意，喜马拉雅依旧会面临不小压力。　　成本端　　“省”出了利润　　招股书显示，2021~2023年喜马拉雅调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元；企业实现了扭亏为盈。　　不过，在营收增速放缓的情况下，喜马拉雅能赚钱，主要还是靠“省”。　　1、对员工层面的“省”　　招股书显示，喜马拉雅的员工福利开支已经连续2年下降。从2021年的1.92亿元，下降7.5%到2022年的1.77亿元，再下降34.9%到2023年的1.15亿元。　　一方面，喜马拉雅对管理层主动降薪。招股书显示，喜马拉雅联合创始人余建军、董事李兴仁及董事沈结强的“薪金、工资及花红”分别从2022年的375.9万元、208万元、190.9万元减少至2023年的179.8万元、106.6万元及109.9万元。　　根据招股书披露的数据，喜马拉雅的员工总数从2021年末的4342人，降到2022年末的2883人，再降到2023年末的2637人，人员持续缩减。来源：招股书　　2、对营销费用的“省”　　一直以来，喜马拉雅的“销售及营销开支”都较高，这部分主要包括渠道推广开支、品牌及广告开支、支付给分销商及其他平台的佣金，以及销售及营销人员的员工福利开支。　　总之，这部分费用主要就是“花钱买市场”，提高品牌知名度并扩大用户群。　　然而招股书信息显示，喜马拉雅的销售及营销开支已经连续2年下降。从2021年的26.3亿元降到2022年的21.15亿元，再到2023年的20.7亿元，2年间共减少了5.6亿元，降幅为21.29%。　　与此同时，销售及营销开支占总营收的比重，也从2021年的44.9%，下降到2023年的33.6%。　　然而“销售及营销开支”费用的持续减少，是否会让喜马拉雅吸引用户和广告客户的能力变弱，对于品牌知名度及内容渗透率产生影响，这也是企业需要思考的问题。　　3、对收入分成的“省”　　收入分成成本指喜马拉雅根据收入的协定百分比向内容创作者及第三方IP合作方付款。　　招股书显示，2021年~2022年喜马拉雅收入分成成本分别为15.98亿元、16.54亿元，占总营收比分别为27.3%、27.3%；而到了2023年该项费用下降至14.41亿元，占总营收比也下降至23.4%。来源：招股书　　作为一个高度依赖优质内容的平台，喜马拉雅之所以能坐在这个位置，很重要的原因是内容足够丰富、优质。如今收入分成成本的下降，是否会影响品牌内容的吸引力，从而影响用户的付费意愿，这同样是企业需要思考的问题。　　此外，从最新招股书信息看，喜马拉雅在研发投入等方面也有所降低，总之，喜马拉雅能都实现扭亏为盈，主要是靠企业“降本”。因此可以说喜马拉雅能实现盈利，主要是“省”，但在“开源”方面，企业整体比较局限。　　小结：　　喜马拉雅的确在去年盈利了，但相较“开源”，更多的努力是“节流”。如何吸引用户、留住用户、让用户付费，是喜马拉雅需要面临的长期挑战，而这种挑战来自用户的使用习惯、付费意愿仍需挖掘，而这背后则需要喜马拉雅持续地投入，但资本或许不会给喜马拉雅太多时间。　　红星新闻记者刘谧　　

"小小水蜜桃在线视频日本",　　来源财联社　　4月22日，港股大盘在权重科技股发力下走强，恒生指数全日上升288点或1.8%，收报16，511点。恒生科指上升1.8%，收报3，336点。大市成交金额有1，049多亿港元，港股通净流入29亿港元。　　上周中证会发布《关于加强监管防范--**--　　来源财联社　　4月22日，港股大盘在权重科技股发力下走强，恒生指数全日上升288点或1.8%，收报16，511点。恒生科指上升1.8%，收报3，336点。大市成交金额有1，049多亿港元，港股通净流入29亿港元。　　上周中证会发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》实施，推出5项资本市场对港合作措施，释放强烈的挺港信号，也构成港股的反弹理由。　　然而，大市成交金额并未明显增加，说明增量资金仍在观望，存量资金倾向于从前期领涨板块切换至落后板块，因此恒指单天上升暂不能判断出现趋势性机会。　　当前美国10年期国债收益率维持在4.6%以上的高位运行，美元指数因美国经济韧性而相对强势，对港股带来资金虹吸效应，预计港股仍需在16，000点至17，500点横盘一段时间。　　盘面上，市场板块表现分化，前期表现较好的板块如黄金、铜矿有色、工程机械、煤炭、石油纷纷出现获利回吐。内险、券商、互联网、地产、公用事业、食品饮料、博彩、零售及体育用品股受到资金追捧。　　3月以来获南下资金重点吸纳的腾讯（700HK）股价大升5.5%，成交金额达到131亿港元，较上周五增加超过一倍，出现价涨量增的利好先兆，意味着2023年1月以来的下跌行情或以告一段落。腾讯游戏宣布《地下城与勇士：起源》（《DNF手游》）将于2024年5月21日正式上线。　　阿里（9988HK）、网易（9999HK）、美团（3690HK）、京东（700HK）分别升2.6%、2.5%、5.6%及3.3%。　　内险股表现连续多日强于大盘，（2628HK）、（2318HK）、（2601HK）分别升4.2%、2.9%及2.6%。　　食品饮料、博彩、黄金珠宝、零售等股份上升，可能开始交易“五一”行情。　　4月19日，中国证监会为配合《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》实施，将推出5项资本市场对港合作措施：　　（1）放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，包括纳入与剔除的规模门槛以及跟踪指数权重的占比要求，推动互联互通ETF扩容；　　（2）将REITs纳入沪深港通，为港股高分红配置需求给提供更多元化的选择；　　（3）支持人民币股票交易柜台纳入港股通，降低南向投资者部分汇兑成本；　　（4）优化基金互认安排，适度放宽互认基金客地销售比例限制，允许香港互认基金投资管理职能转授给与管理人同集团的海外资产管理机构；　　（5）支持内地行业龙头企业赴香港上市，有力支持内地企业利用两个市场、两种资源规范发展。　　中长期来看，上述对港合作措施是新“国九条”指引下对深化资本市场互联互通的具体部署，有助于丰富两地投资者的跨境投资选择，推动跨境金融产品创新，进一步巩固香港国际金融中心地位。　　短期来看，在当前外围波动加剧避险情绪堆积的背景下，优化互联互通机制能部分改善市场风险偏好，为港股带来一定支撑力，但持续性升势的关键仍需国内基本面数据连续转强。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：汲云益

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