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"青柠影院在线完整免费观看", 来源:华尔街见闻 作者:贺骁束 国内价格弹性再度有恢复迹象:国内化工品价格1月上旬见底,有色金属2月初见底,猪肉3月上旬见底,黑色系3月下旬见底,建材4月初见底。 报告摘要 第一,国内库存周期触底通常对应价格弹性逐步修复,例如2009年、2016年、2020年。以南华综合指数这一绝对价格指标观察,它在2008年12月-2011年2月、2015年11月-2017年9月、2020年4月-2022年6月的上行分别对应三轮库存周期底部前后的价格走势。 第二,本轮库存周期自2023年7月以来一直低位徘徊,可以理解为一个广义底部区域。以南华综合指数观察,价格在经历第一轮上涨(2023年5月底至9月中旬)之后的两个季度一直处于徘徊状态。值得注意的是,2024年4月初以来,价格弹性再度有恢复迹象。统计局全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示,2024年4月中旬与4月上旬相比,34种产品价格上涨,16种下降。4月中旬价格环比上涨的数量相较4月上旬、3月下旬多增。截至4月22日,南华工业品指数、南华综合指数期末值环比上月底分别为6.1%、5.0%,环比涨幅录得去年8月以来高点。这一特征值得重视,我们进一步对本轮价格做出梳理。 第三,国内化工品价格本轮底部在1月上旬。化工品和油价大致同步,中国化工产品价格指数于1月11日触及4543点的本轮底部,截止4月23日年内涨幅为1.3%。涨幅靠前的化工产品包括硫酸,年内涨幅29.5%;石油苯,年内涨幅20.9%;苯乙烯,年内涨幅13.8%。 第四,国内有色金属价格本轮底部在2月初。南华有色金属指数于2月7日触及1523.0点的本轮底部,截止4月25日年内涨幅为12.4%,4月涨幅为8.6%。4月南华沪铜、沪铝、铅、锡指数环比分别上涨10.3%、3.9%、2.3%、13.7%。 第五,国内猪肉价格本轮底部在3月上旬。农业部猪肉平均批发价于3月11日触及19.89元/公斤的阶段性底部后,至4月25日温和回升至20.54元/公斤。且从季节性来看,目前上行并不属于季节性因素推动。在4月19日国新办发布会上,农业农村部指出,去年以来在市场信号和产能调控的作用下,生猪产能高位回调。近期市场供需关系加快改善,生猪价格连续5周回升。二季度生猪市场供需关系将进一步改善,生猪养殖可能实现扭亏为盈。 第六,国内黑色系价格本轮底部在3月底。南华黑色指数于3月29日触及2783.73点的本轮底部,截止4月25日年内跌幅7.2%,而4月涨幅为11.6%。以期货结算价统计,4月涨幅靠前的品种包括焦煤,环比上涨18.8%;铁矿石环比上涨18.1%;螺纹钢环比上涨6.8%。 第七,国内建材价格本轮底部在4月初。建材综合指数于4月1日触及123.54点的本轮底部,截止4月25日年内跌幅6.8%,而4月涨幅为5.1%。4月玻璃期货结算价环比上涨7.8%,水泥价格指数环比上涨2.2%。从区域数据来看,目前主要是华东地区水泥价格指数上涨带动。 第八,一季度实际GDP增速较高而名义增速仍低,所以对宏观面来说,价格是关键。而对于价格来说,环比是关键。在前期报告《3月国内物价特征及下阶段线索》中,我们指出4-7月基数下降有利于通胀同比中枢抬升,但“更值得期待的主要是新增环比力量能否形成”。3月底-4月初以来,一轮温和的环比价格趋势似乎初步出现。往后看,有几个条件依然有利:一是一季度财政进度偏慢,后续财政进度和实物工作量的节奏有望加快;二是能耗目标下传统部门的产能和产量优化,4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署;三是政府工作报告指出“加强重点行业统筹布局和投资引导,防止产能过剩和低水平重复建设”。对于后续价格趋势,值得密切跟踪。 正文 国内库存周期触底通常对应价格弹性逐步修复,例如2009年、2016年、2020年。以南华综合指数这一绝对价格指标观察,它在2008年12月-2011年2月、2015年11月-2017年9月、2020年4月-2022年6月的上行分别对应三轮库存周期底部前后的价格走势。 以工业企业产成品库存同比的视角进行观察,库存周期上行期通常对应南华综合指数回升,价格弹性扩大阶段。一是库存压力较低,补库预期形成;二是同期一般仍处于稳增长时段,积极财政或者货币政策形成带动。 例如全球金融危机之后,国内库存周期自2009年8月-2011年10月处于回升阶段,南华综合指数2008年12月-2011年2月单边上行,由815点升至1676.88点,涨幅达105.9%。 第二轮库存周期上行阶段为2016年6月-2017年4月,其背景是全球贸易修复、朱格拉周期触底、棚改货币化下的地产周期驱动。南华综合指数于2015年11月-2017年9月显著回升,由805.9点升至1473.43点,涨幅达82.8%。 第三轮库存周期上行阶段为2019年11月-2022年4月,其背景是2019年四季度海内外库存周期企稳,2020-2021年疫后全球共振修复,2021H2-2022Q1供应链问题加剧。南华综合指数于2020年4月-2022年6月显著回升,由1260.43点升至2543.46点,涨幅达101.8%。 本轮库存周期自2023年7月以来一直低位徘徊,可以理解为一个广义底部区域。以南华综合指数观察,价格在经历第一轮上涨(2023年5月底至9月中旬)之后的两个季度一直处于徘徊状态。值得注意的是,2024年4月初以来,价格弹性再度有恢复迹象。统计局全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示,2024年4月中旬与4月上旬相比,34种产品价格上涨,16种下降。4月中旬价格环比上涨的数量相较4月上旬、3月下旬多增。截至4月22日,南华工业品指数、南华综合指数期末值环比上月底分别为6.1%、5.0%,环比涨幅录得去年8月以来高点。这一特征值得重视,我们进一步对本轮价格做出梳理: 本轮库存周期底部落于去年7月(1.6%),后于去年11月再度下行至1.7%的相对低位,去年12月至今年2月温和回升至2.4%,但整体仍处底部区域。南华综合指数则于去年5月31日-9月15日短暂回升,由2134.0升至2625.6点,此后两个季度(去年9月16日-今年3月27日)徘徊在2475.6-2625.6点区间。 值得注意的是,今年4月价格弹性已有所恢复。据统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,2024年4月中旬与4月上旬相比,34种产品价格上涨,16种下降。4月上旬与3月下旬相比,20种产品价格上涨,26种下降,4种持平。 截至4月25日,南华工业品指数相较3月末上涨6.8%,今年1-3月环比分别为0.2%、-0.3%、-2.0%。南华综合指数相较3月末上涨5.7%,今年1-3月环比分别录得-0.4%、0.3%、0.4%。 国内化工品价格本轮底部在1月上旬。化工品和油价大致同步,中国化工产品价格指数于1月11日触及4543点的本轮底部,截止4月23日年内涨幅为1.3%。涨幅靠前的化工产品包括硫酸,年内涨幅29.5%;石油苯,年内涨幅20.9%;苯乙烯,年内涨幅13.8%。 1月中国化工价格产品指数于[4543,4703]点区间震荡;2月受国际油价带动,2月6日至今化工产品价格指数震荡回升,年内高点为4月22日的4703点。年初至今、4月化工产品价格指数涨幅分别为1.3%、1.0%。其中涨幅靠前的重要化工产品包括硫酸(98%),年内涨幅29.5%;石油苯(工业级),年内涨幅20.9%;苯乙烯(一级品),年内涨幅13.8%。仅聚氯乙烯(SG5)价格年内收跌,跌幅为3.1%。 国内有色金属价格本轮底部在2月初。南华有色金属指数于2月7日触及1523.0点的本轮底部,截止4月25日年内涨幅为12.4%,4月涨幅为8.6%。4月南华沪铜、沪铝、铅、锡指数环比分别上涨10.3%、3.9%、2.3%、13.7%。 1月南华有色金属指数于1523.0-1563.5点区间震荡。此后受全球制造业PMI逐月改善、海外铜精矿限产预期发酵,2月7日至今南华有色指数震荡回升,年内高点为4月25日的1741.4点,年内涨幅达12.4%,4月环比涨幅8.6%。4月涨幅靠前的重要有色品种包括锡,4月南华锡指数涨幅达13.7%;沪铜,4月南华沪铜涨幅达10.3%。南华沪铝,南华锡指数4月涨幅分别为3.9%、2.3%。贵金属方面,沪金收盘价年内涨幅14.6%,4月涨幅为3.9%。 国内猪肉价格本轮底部在3月上旬。农业部猪肉平均批发价于3月11日触及19.89元/公斤的阶段性底部后,至4月25日温和回升至20.54元/公斤。且从季节性来看,目前上行并不属于季节性因素推动。在4月19日国新办发布会上,农业农村部指出,去年以来在市场信号和产能调控的作用下,生猪产能高位回调。近期市场供需关系加快改善,生猪价格连续5周回升。二季度生猪市场供需关系将进一步改善,生猪养殖可能实现扭亏为盈。 历年春节之后为猪肉季节性淡季。本轮节后二次育肥比例增加,标猪供给呈局部收缩,导致3月猪价淡季不淡。全国猪肉平均批发价于3月11日触及19.89元/公斤,3月中旬至今逐步企稳。清明节后生猪出栏积极性增加,猪肉价格亦整体保持平稳。截止4月25日,全国猪肉批发价升至20.54元/公斤,4月涨幅0.4%,年内涨幅同样录得0.4%。截止4月25日,7种重点监测水果批发价收于7.34元/公斤,年内涨幅1.9%。 国内黑色系价格本轮底部在3月底。南华黑色指数于3月29日触及2783.73点的本轮底部,截止4月25日年内跌幅7.2%,而4月涨幅为11.6%。以期货结算价统计,4月涨幅靠前的品种包括焦煤,环比上涨18.8%;铁矿石环比上涨18.1%;螺纹钢环比上涨6.8%。 受建筑产业链调整影响,一季度南华黑色指数震荡回落,由年初的3402.5点下行至3月末2783.7的本轮底部。本月钢材去库节奏逐步稳定,螺纹钢表观需求显著回暖,南华黑色价格指数震荡上行,(截止4月25日)收于3106.1点,4月环比涨幅达11.6%,年内跌幅收窄至7.2%。从结构上看,4月黑色系原材料涨幅靠前的品种包括焦煤,4月期货结算价环比上涨18.8%;铁矿石,4月期货结算价环比上涨18.1%;螺纹钢,4月期货结算价环比上涨6.8%。仅动力煤(山西优混:Q5500)市场价收跌,4月跌幅为2.8%。 国内建材价格本轮底部在4月初。建材综合指数于4月1日触及123.54点的本轮底部,截止4月25日年内跌幅6.8%,而4月涨幅为5.1%。4月玻璃期货结算价环比上涨7.8%,水泥价格指数环比上涨2.2%。从区域数据来看,目前主要是华东地区水泥价格指数上涨带动。 4月基建实物工作量进展加快,水泥发运率、螺纹钢表观需求进一步回升。叠加发改委对于二季度特别国债落地节奏指示,全国建材综合指数于4月1日触及123.54点的本轮底部,(截止4月25日)4月环比涨幅为5.1%。其中水泥企业错峰生产占比上升,供给端相对平稳,4月水泥价格指数环比上涨2.2%,其中华东水泥价格指数环比涨幅6.4%;玻璃上游纯碱检修比例增多,成本端支撑下玻璃期货环比涨幅7.8%。 一季度实际GDP增速较高而名义增速仍低,所以对宏观面来说,价格是关键。而对于价格来说,环比是关键。在前期报告《3月国内物价特征及下阶段线索》中,我们指出4-7月基数下降有利于通胀同比中枢抬升,但“更值得期待的主要是新增环比力量能否形成”。3月底-4月初以来,一轮温和的环比价格趋势似乎初步出现。往后看,有几个条件依然有利:一是一季度财政进度偏慢,后续财政进度和实物工作量的节奏有望加快;二是能耗目标下传统部门的产能和产量优化,4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署;三是政府工作报告指出“加强重点行业统筹布局和投资引导,防止产能过剩和低水平重复建设”。对于后续价格趋势,值得密切跟踪。股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
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作者:查西元
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