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"灭火宝贝2010美版策驰",　　今年4月，“武汉一名多动症男孩欺负同学被46名家长请愿转学”的话题登上热搜榜单。有人支持46名家长的决定，认为同班学生不必承担被伤害的风险；有人反对，认为接受教育是每个孩子的权利。　　陈蕾看到了这条新闻，她是8岁女孩安安的妈妈，安安在一年级时被诊断为多动症。就在几天前，还有家长生气地给她打来电话，因为安安用石头砸伤了小朋友的脑袋。　　陈蕾理解班级其他家长的行为，同时又生出了一种“孤军奋战”的感觉。“很多家长会觉得我们管教不严或者太宠孩子，但实际上我们自己知道投入了多少时间和精力。”　　澎湃新闻记者采访了不同年龄多动症孩子的多位家长，他们讲述了陪伴孩子们成长的经历：有的家长选择陪读，在孩子的座位旁搬个小板凳，一节课要不停提醒孩子专注；有的家长则放弃原有的生活，远走异国，送孩子到国际学校就读。　　多动症，是注意缺陷与多动障碍（下称：ADHD）的俗称。ADHD是一种以注意力无法持久集中、过度活跃和情绪易冲动为主症的神经发育障碍，易发于儿童时期。2020年由中华儿科杂志发布的《注意缺陷多动障碍早期识别、规范诊断和治疗的儿科专家共识》介绍，据统计，我国儿童ADHD患病率为6.26%（约2300万人），但就诊率仅10%左右，提示家长及社会宣传、医务人员培训不够。　　以下是家长们的口述：　　陈蕾（女儿安安8岁，休学一年）：　　“确诊之后，我反而觉得是一件幸运的事”　　前几天，安安和小朋友在楼下起了冲突，用石头砸伤了小朋友的脑袋，小朋友的家长很生气地给我打电话。以前，我觉得这个孩子怎么这么麻烦、不省心，别的孩子都不会这样，为什么你会这样。但现在我会想着怎么处理问题，而不是发泄情绪。　　在安安上幼儿园中班的时候，我接到了老师比较频繁的投诉，比如有小朋友在玩玩具，但安安没有排队的意识，就会直接去拿。后来我刷到关于ADHD的一些信息，查阅相关资料，感觉与安安的状况非常吻合。　　2022年，安安读一年级的时候，我们去福州当地的医院做了量表测试，最后确诊了注意力缺陷和冲动多动混合型多动症。得到确诊的结果之后，我反而觉得是一件幸运的事，因为她之前行为是客观因素影响的，而不是道德品行方面的问题。尤其是在真正了解ADHD之后，我发现这是一个非常需要被人理解、需要周边环境的包容和接纳的群体。因为在她们的成长过程当中会遭受非常多的排斥、不满，遭遇更大的压力和挑战。　　前段时间，出现了“多动症男孩欺负同学被46名家长请愿转学”的新闻。如果我们家的孩子遇到了类似的情况，我可能会想给她转学，因为周围的环境对她而言是不友好的，继续在这里读书的话，孩子也很痛苦。我非常理解每一位ADHD孩子的家长，我想很多家长会觉得我们管教不严或者太宠孩子，但实际上我们自己知道，投入了多少时间和精力，有一种“孤军奋战”的感觉。 　　确诊后，我给安安办理了休学，换了一个幼儿园重新读大班。她没有遵守课堂纪律的意识、心智各方面也不成熟，更重要的是我害怕她跟不上，会打击自尊心。家里的人也非常支持休学的决定，认为不一定要和其他的孩子一个步调。安安在写作业。受访者供图　　休学后，安安状态好了一些，之前我给她辅导10以内的加减法非常痛苦。再读一年幼儿园后，再次讲解的时候，她就能够理解了。同时因为我们陪伴的时间更多了，她会更加主动地表达自己的感受。安安缺少同龄朋友，在社交方面没有边际感和技巧。我们便更倾向于以家庭为中心展开训练。模拟一些社交的场景和冲突之后的复盘。在晚上的“睡前悄悄话”环节，我会和安安一起复盘白天发生的事情，她还会主动地告诉我“妈妈你今天跟我发脾气，你需要跟我道歉”之类的话。　　现在，安安开始继续上学读一年级了。进入小学的环境，也面临更大的挑战。现在的教育环境下，教学难度和进度对这类孩子来说都很吃力。我和她爸爸就对学习降低要求，目前的策略是安安上午在学校读书，下午在家进行一对一辅导。家庭课堂中，不需要40分钟，可以是20分钟、25分钟。我们想看看家庭式的辅导能否有一定的效果，也能让她有个适应的过渡阶段。　　以前我会想要孩子早点读书、早点工作，但后来一想，人的一生中三分之二的时间都在工作，我觉得就不差这一朝一夕了。把跨度拉长，就不会纠结在眼前的这个事情上。　　李洁（儿子瑞瑞9岁，陪读一年）：　　“以后不用陪读，我就谢天谢地了”　　瑞瑞上幼儿园小班的时候，老师就经常投诉，说他上课坐不住。一上课，小朋友们都拿凳子坐好，他喜欢听的就听，不喜欢的课就直接走开了，也不会管老师说什么，一个人在旁边玩积木。老师为了顾全大局，也就让他一个人在旁边。　　幼儿园班主任告诉我们，他以前也遇到过类似情况的小孩，建议我们去医院检查一下，可能有多动症。当时我没有这个概念，但老师说后，就带他去上海看了，做了智力、注意力方面的检查。医生的结论是，小孩脑子没问题的，很聪明，就是注意力有缺陷，让我们带他多锻炼，多正确引导他。我当时想，可能年龄还小，再大一点就好了。　　上小学第一天，平安无事，第二天就不行了。班主任来电话说，瑞瑞要翻窗跳出去。他们的教室在一楼，可能是老师说了他什么，他就想翻窗逃，老师怕他危险，抱住他，他还是挣开跑了。两个老师也是新老师，没有遇到过这样的情况，跑出去追他，都急死了。开学一段时间后，儿子还是有各种问题，比如不写作业、不好好吃饭、一生气就一脚踢翻桌子等等。班主任就向校领导反映，要求家长陪读，最后学校也同意家长陪读。　　我们没有办法，也没什么可商量的，陪读一定要去，不陪不行，老师没法管。我们陪到现在，已经有一年多的时间了。我是做生意的，很多工作可以线上处理，时间相对自由，有时间就去陪读，如果我没空，就瑞瑞外婆去陪。　　教室里，我就坐在瑞瑞座位旁边。上课，老师在上面讲，他就在下面玩笔、橡皮、尺子，或者在课桌上画画。我几乎要一直提醒他，“认真听”，但有时候说了也没有，他还发脾气，说“你给我走开”。　　辅导作业也相当困难。老师会留课堂作业，要求中午在学校完成。瑞瑞可能一打开本子，心情就不好了。别的同学老早写完了，我要一直催，催他也很难写下去。他不高兴，把笔一甩往外走，我也只能把他拉回来，他回来就一边哭一边写。晚上别人写一小时的作业，他要写三小时。陪读就是这样，天天都这样，我自己心情也很不好。瑞瑞在写作业。受访者供图　　但好在孩子的成绩也不差，算是中游。他喜欢数学，发挥好了能考个班级前十。他不喜欢语文，写字让他觉得特别痛苦。字会经常写错，也不是不会写，就是简单涂几笔，拼音的“b”和“p”也常常写错，但是你提醒他，他会意识到，改过来。　　学校也有其他家长陪读，有的需要陪读的小孩有轻微的自闭症。最近我问瑞瑞，你会不会觉得妈妈陪读丢人？因为我听到人家会议论，会觉得有家长陪读的小孩肯定是有问题的。结果他说没有，不觉得丢人。　　一年级那会，我很焦虑，到处带他看病，尝试过吃药和感统训练的方法。刚开始吃药的时候，特别有效果，上课45分钟能够完全集中注意力，作业也不用催，他会写得很快，写字也会变得好看。但药物副作用大，吃了之后，他中午就没有胃口，晚上睡前又很兴奋，睡不着。吃了大概一个月，这个药又没有什么效果了，可能产生了耐药性。　　我们以前对他期待挺高的。幼儿园的时候，他调皮归调皮，但学东西很快。我们没有教过他10以内的加减法，也不知道他怎么就学会了。他长得也挺好看的，人家一看就觉得是个还挺优秀的小孩。但现在，我对他的学业没有什么要求了。“卷”肯定“卷”不过人家的，一定要求他怎么样的话，搞得他累我也累。现在我们也没有什么过高的期待，心态放平，不要参加那么多竞争。　　瑞瑞快9岁了，读二年级，情况改善不少。这学期开学的时候，他改变很大，上课好像也能听了。比如老师讲考试的试卷，订正错题，他也能一边听一边订正。以前的情况可能是老师讲老师的，他已经把试卷撕掉了。　　我们尝试了两星期不去陪读。第一个星期，老师说孩子进步很大，上课不是整节课都听，但也能多少听一会，作业也可以自己在学校完成。第二个星期就不行了，老师又投诉他，作业不想写，发脾气推倒了同学的课桌。就这样，我们又恢复到老样子，还是要去陪读。　　现在我就希望等到了三年级，情况能够再好一点。不用去陪读，我就谢天谢地了。　　米雪（女儿Lris7岁，国际学校就读）：　　“妈妈吃过的苦，也不想让孩子再走一遍”　　大概3岁半开始，我发现Lris比一般的孩子更难入睡。我有一点怀疑（ADHD），但是没有太在意。后来上幼儿园，一节课只有20多分钟，但Lris会一直在椅子上动来动去，还会碰一碰旁边的小朋友。中班的时候老师说Lris有多动的倾向，建议我们去医院检查一下，后来在上海市儿童医院检查的当天就确诊了注意力缺陷型多动症。以前我不理解，当她确诊了以后我才明白她不是不想坐好，是真的坐不住。　　Lris确诊了以后，医生让我和丈夫也做了一个量表。医生给了一个结论，说大概率的遗传是来自于母亲。再回想起以前我读书的时候，课堂前10分钟是可以跟上的，但后面的半节课我完全在神游。初二以后，我的成绩就完全跟不上了，语文的阅读特别差，曾经拿过0分。当我看到一篇文章的时候，这些字是在动的。后来我是作为艺术特长生升学的，但如果学文科或者理科的话可能连大专都考不上。我觉得妈妈吃过的苦，也不想让自己的孩子再走一遍。　　那时我觉得，孩子到了小学之后在课业上会比较吃力，很难继续在国内就读。读公立学校的一些ADHD孩子的妈妈们通过网络加我，大家会一起交流，她们跟我说得最多的就是坚持不下去。初中考高中，上海是50%的升学率，那么你考不上高中以后，孩子的未来怎么办呢？再加上我之前在马来西亚读硕士的缘故，就开始研究马来西亚的教育体系。2023年3月，我将Lris带到了马来西亚。　　在国外的第一年，我们面临着语言问题和生活习惯的适应问题。第一天上学，我很害怕她因为分离焦虑会哭，所以我把她送进去后在教室里呆了半个小时，想看看她的状态。令我很意外的是她不仅没有哭，还和孩子们打成了一片，回来以后跟我说：“妈妈，我很喜欢这个幼儿园。”我的担忧就没有了。差不多三个月的时间，她不仅适应了饮食上的各种口味，而且全英的教学也没有问题。　　接下来就是经济上的压力。我们读的国际学校学费一年大概2万多马币，换成人民币3万多一年，一大一小加上生活费大概一年15万人民币左右。最开始家里没有任何经济支持，我就在自己原本积蓄的基础上寻找一些副业去维持生活开支。有时候会在假期做旅游地接担任导游翻译，但这样的收入随着淡季旺季的变化比较不稳定。更多稳定的收入来源于我在这边租了一些公寓做短租房。虽然做短租房的收益远远达不到之前在上海的收入，不过由于生活成本比之前低很多，所以也没有很大的生存焦虑。Lris和妈妈在海边。受访者供图　　大概半年之后，家里人逐渐被我说动，Lris的爸爸在这边生活了几个月之后慢慢接受了马来西亚的生活，也就逐渐接受了我带孩子出国读书的决定。现在我们会在每年的4月、7月和11月三个大假期回上海，大概待一个月左右。她爸爸每隔两个月左右来一次，一年基本上有5个月到6个月的时间是可以团聚的，每天也都有视频通话。　　在马来西亚读书和国内最大的区别是放学的时间特别早，14：30放学之后，Lris有大量的时间去做自己喜欢的事情，比如她喜欢画画，在家里画画的时候还可以专注到1个小时以上，再加上这边每个公寓都配有游泳池，她还可以去游泳。完成作业的形式也与国内不同，在国际学校他们没有固定的课本，是在iPad上用一些电子教材上课，听说读写的内容可能已经在学校里面完成了，回到家以后可以看一些老师推荐的书目。　　这边幼儿园的服务也比较个性化，读幼儿园的第二个学期，我告诉了老师孩子的情况，老师说如果需要一些学习上的帮助，可以随时联系他们。学校有对ADHD儿童进行的一些例如心理辅导、学习辅导的课外帮助，教育方式也主要以鼓励为主，这也是我们感觉到很舒服的地方。在马来西亚读书可以交到世界各地的朋友。现在她最好的朋友一个是韩国的，另一个是日本的。　　现在，我自己还在读博，压力来自学习、带孩子以及工作之间的平衡问题。论文比较急的话，我会在孩子休息以后用晚上的时间写。也有一些放松的方式，比如会带孩子去游乐场、爬山或者刷刷手机放空一下，实在撑不住的时候可能吃一些药物来缓解。　　在这边生活的Lris情绪好了很多，学东西的速度也变快了，有可能会一直在这边读下去，长期生活，至少未来3至5年是这样打算的。　　吴惠（女儿潇潇12岁，初一在读）：　　“20岁之前，我不能让她入社会上班”　　女儿初一的时候，经常没有按时完成作业。老师要求学生把回家作业记在本子上，但她经常不写，即使写下来，字也像“鬼画符”一样的。开家长会的时候，语数英老师分别找我谈话。我不知道是孩子智商出了问题，还是青春期出了问题。她的英语老师说，孩子非常聪明，但共情和同理心有点问题。我不明白，就上网查，看到ADHD的病症表现就是同理心比较差和发育迟缓，就逐渐意识到了。　　她现在12岁了，但你知道她最喜欢玩的游戏是什么吗？是捉迷藏，对一个初中生来说喜欢玩捉迷藏简直是不可思议的事情。她已经是大姑娘了，但是不喜欢刷牙、洗脸、换衣服，整理房间也是不可能做到的。　　我们是单亲家庭，主要是我和我父母在照顾孩子。我跟家里人讨论，但是老人认为是无中生有。最终我是瞒着家里人，强制带女儿去上海儿童医学中心检查，诊断结果显示孩子是标准的ADHD。她虽然12岁了，但是专注力达不到七八岁小孩的水平。　　医生说，你怎么那么晚才过来，说这种小孩子应该在幼儿园或者小学阶段进行干预，那样效果是最好的，现在已经进入青春期了。其实，女儿在小学阶段就有类似的情况，她的表现为“挤眉弄眼”。这也是ADHD的一种症状，但那个时候我们家长真的不懂，以为是鼻炎造成的。因为不懂，就给耽误了。我拿着确诊单去给家人看，他们还是很难接受。　　女儿现在在吃药。可能是青春期的原因，她又很排斥吃药。每天吃药，她能拖就拖，能扔就扔。这个药要在饭后半小时吃，之前因为她赖床，我就把药放在药盒里，她带到学校去吃。有天我收拾房间，发现她抽屉里藏了很多药，包括维生素的辅助剂。我就特别崩溃，问她，她就明确说：我不喜欢吃药。我跟她说，你扔的不仅是钱，扔的还是你妈的心血。　　对她的学习，我本来要求是能够在班级前50%，能够上高中的。现在这个情况也让我明白了，只要及格就行了。及格以后考几分我不在乎了，只要能够毕业就行。考试也非常打击她，比如她觉得这次估分可以估到七八十分了，结果成绩放下来一看甚至不及格，她就会觉得读书没有乐趣，非常丧失自信心。　　我们现在就考虑，以后她上一个普通的职业学校或者私立高中。我们还是抱有希望，如果几年后神经发育好，她也意识到要学习，还是希望她保留参加高考的学籍，能够和其他同学一样，进入大专、三本之类的也很好。　　我希望国家能够大力宣传一下这样的病症。它不是神经病，只是神经发育不全。有很多家长因为孩子学习不好打骂他，其实不是小孩子不努力。小孩子不好，家长怎么会好？家长不好，工作也不好，家庭氛围也不好，小孩子更不好，这是一个恶性循环。现在，我的心态就会放平。因为我知道孩子努力了，只是她做不到。　　为了照顾孩子，我现在换了一份工作，工资减半，但压力也小多了。我整个人更心平气和，不像原来压力很大，回家可能也有工作，就会烦躁。女儿20岁之前，我不能让她入社会上班，因为他们这样的孩子神经发育本来就是比人家缓慢，到20岁心智年龄只有十五六岁。特别是小姑娘，一个十五六岁小姑娘是很容易被人家骗走的。　　家里到时候等于是不断花钱，让她尽量停留在学校，停留在一个相对比较温和的学习环境之内，而不是让她去接受社会的考验。　　（应受访者要求，李洁、米雪、吴惠为化名）

"灭火宝贝2010美版策驰",来源： IPO日报原创 王莹一场持续两年的重组，一个估值一跌再跌的标的，两个大有关联的国企联袂上演了“迟迟不拍板”的大戏。近日，作为重组一方的上市公司海南海汽运输集团股份有限公司（下称“海汽集团”）发布了2023年年报，--**--　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源： IPO日报　　原创 王莹　　一场持续两年的重组，一个估值一跌再跌的标的，两个大有关联的国企联袂上演了“迟迟不拍板”的大戏。　　近日，作为重组一方的上市公司海南海汽运输集团股份有限公司（下称“”）发布了2023年年报，其再次亏损的业绩显示了转型的迫切，但是，资产重组却一推再推，是买家“压价”还是标的不值？海旅免税又是否能让上市八年、业绩越来越不乐观的海汽集团脱胎换骨？　　来源：官网　　01　　上市后“业绩变脸”　　4月19日，海汽集团发布了修订版的2023年年报。年报显示，海汽集团2023年实现营收8.42亿元，比2022年增长13.8%，实现归母净利润-0.69亿元，同比下降275%，扣非归母净利润为-0.9亿元，同比增长10.7%。　　即使同比已经增长，但海汽集团扣非归母净利润仍然为负，其近三年的归属于上市公司股东的扣非净利润均是负值，已持续亏损，海汽集团的现状确实谈不上良好。　　其实，运营着海南省道路客运网络的海汽集团拥有着不错的底牌。　　海汽集团成立于1985年11月，目前注册资本3.16亿元，公司业务包括汽车客运、汽车场站的商业开发与经营、汽车综合服务等。其中，汽车客运是公司的主营业务之一，近年带来超过60%的收入。　　截至2023年末，海汽集团营运车辆共有2956辆，其中，班线客运车辆（包括定制客运车辆）1535辆，旅游车109辆，出租车233辆，校车234辆，城乡公交车495辆，租赁车辆332辆，救护车辆18辆；拥有省内跨市县客运班线227条，市县内班线103条，省际客运班线75条；并建立起覆盖海南省18个县市的道路客运网络，且运营范围辐射到广东、广西、湖南、湖北、四川、贵州、福建、重庆、云南等9个省市自治区。2023年度公司以公车公营模式实现的道路客运收入为35594.5万元，占整个道路客运收入的71.18%；以责任经营形式实现的道路客运收入为14412.26万元，占整个道路客运收入的28.82%。　　除了汽车客运业务，海汽集团还拥有汽车场站经营收入，另开展了新能源充电站服务、汽车及燃料销售、汽车维修与检测等汽车综合服务业务。　　海汽集团在2016年7月登陆上交所，上市前后处于盈利状态。　　2014年、2015年，海汽集团实现营业收入13.26亿元、12.38亿元，虽然营收降了，但净利润表现良好，归属于母公司的净利润由6580.1万元增至6888.77万元，扣非归母净利润也从5802.72万元增至6679.74万元。　　但上市后两年，海汽集团营收、归母净利润、扣非归母净利润全线下滑，堪称“业绩变脸”。海汽集团2017年的归母净利润已下滑至5073.63万元，扣非归母净利润下滑至4000.93万元。　　在2017年发布的中期报告中，海汽集团承认核心业务收入放缓的情况。彼时作为海南省客运班线及日发班次占有率超过70%、市占率第一的海南省道路运输唯一上市公司，海汽集团寄希望在国际旅游岛打造和海南省新型城镇化建设中受益。　　02　　“无甚大作为”　　IPO日报注意到，海汽集团上市之时任职董事长的是夏亚斌，其是一位工商管理硕士，曾任职海南省工业厅处长、海南省经贸厅处长、海南省国资委处长，2005年至2007年历任海汽总公司副总经理、党委副书记、总经理，2011年开始任职海汽股份董事长，并于上市当年11月，也就是上市4个月后公告辞职。　　2017年3月接任董事长职位的是姜宏涛，姜宏涛曾任山东省枣庄市市中区教育局职员，枣庄市市中区支行信贷员，海南天拓投资开发有限公司部门经理、副总经理，海南产权交易所有限公司副总经理、总经理，2011年进入海汽集团任董事、总经理，直到2020年9月辞职。2018年6月后，刘海荣任海汽集团总经理，两人共同管理公司。　　相比于经过工业厅、经贸厅历练的夏亚斌，姜宏涛经济学、金融背景更浓厚，其在任期间，推行职业经理人制度，推动募资项目，计划发行可转债失败。值得注意的是，在姜宏涛任董事长这三年，海汽集团主营业务已经有了不景气的迹象，重点募投项目所在的业务盈利下滑，整体净利润稍有提升后陷入更加艰难的状况，但姜宏涛似乎并未做出行之有效的改变。　　海汽集团上市之时，募集资金2.72亿元投向班线客运车辆更新项目、琼海汽车客运中心站。其中班线客运车辆更新项目投入额21151万元，但是班线客运车辆更新项目后续收益却未达到预期。　　海汽集团对此表示，“私家车的迅猛增长、网约车运营的规模化扩张所造成的旅客分流对公司的班线客运业务形成了较大冲击”“该项目投资购买的客运车辆是为替代原老旧客运车辆，提高班车性能和旅客舒适度，实施后不会对公司班线客运产能有明显提升”。　　2018年2月、4月，海汽集团股价出现异常波动，主要是有明显多日上涨拉升，但海汽集团并无发布公告或有什么举动。同年6月，海汽集团股价走出下跌行情，这波断断续续的下跌持续到10月份。　　而在2018年8月，姜宏涛掌舵的海汽集团公布拟发行可转债预案，拟定总额为不超过4.31亿元，扣除发行费用后全部用于旅游客运车辆更新项目、海口汽车客运总站二期项目。这一消息似乎没有挽救公司下跌的股价，到了2019年2月，发行可转债事项无疾而终。　　整个2018年，海汽集团继续巩固和发展客运主业，一是加快推进琼海车站重建项目、陵水新车站项目、乐东商务大楼项目、九所客运站项目等场站综合项目建设工作和东方新车站等场站的商业招商运营工作，也取得网络预约出租汽车经营许可证，探索做好新能源汽车的应用和销售，继续发展旅游服务业务，积极发展物流服务业务，业绩实现略微回升。　　2018年年报显示，公司实现营业收入11.17亿元，同比上升1.1%，其中班线客运收入受环岛高铁、出租车、网约车等运输方式冲击及私家车迅猛增长的影响而持续下滑，同比减少2941万元，下降4.4%，扣非归母净利润4886.36万元。此后几年，甚至直到目前，海汽集团提及业绩不佳还是少不了环岛高铁、私家车的增长、网约车的扩张等原因，却未做出业务转型、产业链整合或者引入有成长性的新业务板块，从结果来看，堪称“无甚大作为”。　　2019年，“无甚大作为”的海汽集团业绩遭遇加速下滑，营业收入1.04亿元，扣非归母净利润降至1944.31万元。　　上市四年，海汽集团业绩不佳，但现金分红年年不落，分别派发现金红利1896万元、1580万元、1896万元、1580万元，共计6952万元。　　2020年5月，海南省国资委公告，决定将其持有的海汽控股100%股权通过股权注入方式将国有资产出资变更至海南旅投。本次收购前，海汽控股持有海汽集团总股本的43.5%；本次收购完成后，海南旅投将持有海汽控股100%的股权，并通过海汽控股间接持有海汽集团股份总数的43.5%。　　2020年9月，因工作调动原因，姜宏涛申请辞职，10月，刘海荣辞去公司总经理职务，后当选为海汽集团董事长。　　2021年12月底，海汽集团发布规划纲要表示，要抢抓海南自贸港建设机遇，聚焦旅游交通主业，与海南旅投、海汽控股战略协同、深度融合，聚焦客运、商业、汽车服务、文旅四大业务板块，继续深化体制机制改革，不断提升经营管理水平，把海汽集团打造成为海南自由贸易港旅游交通综合服务头部企业。　　然而两年半过去了，除了提出收购海旅免税，海汽集团似乎并无其他大动作，业绩也是难言乐观。　　03　　增收不增利　　历年年报显示，海汽集团2020年-2023年营业收入为6.28亿元、7.32亿元、7.4亿元、8.42亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.01亿元、-7178.6万元、3936.67万元、-6896.88万元，归属于上市公司股东的扣非净利润为-1.33亿元、-8932.89万元、-1.01亿元、-8975.23万元。不难看出，海汽集团虽然保持着营收的持续增长，但净利润扭亏为盈持续好转的趋势在2023年断开，扣非净利润上下波动，持续亏损。　　海汽集团提及，2020年受到疫情影响，此后受环岛高铁增加发班密度及提速、网约车等新型客运方式不断发展，私家车保有量持续增长等因素的影响，公路客运方式市场进一步受到挤压，公司近些年经营业绩不佳。　　股价方面，近十年，海汽集团股价最高峰出现在2020年8月份，高达68.22元，2022年4月下滑至不足10元，相较高峰跌去八五成，投资者对海汽集团较为失望。　　或许是现有业务难以重回往日辉煌，海汽集团开始谋求转型，打起资产重组的算盘。　　2022年5月，海汽集团首次披露交易方案，拟向海南省旅游投资集团有限公司（下称“海南旅投”）发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税（全称“海南旅投免税品有限公司”）的全部股权，当时交易定价为约50亿元。　　而到了现在，海汽集团不仅还没收购成功海旅免税，拟定交易价格也降到了20.37亿元，中间终止一次，降价两次，降幅高达6成。　　任期内见证资产重组开启并艰难推进的刘海荣已于2024年1月26日卸任董事长之职，由冯宪阳于2024年4月8日起接任。冯宪阳历任山东省快速货运有限公司副总经理，山东省交通运输集团公司企管处副处长、处长，山东省交通运输集团有限公司规划发展部部长，山东省交通运输集团有限公司董事会秘书，物流集团有限公司副总经理、党委委员，海南海汽运输集团股份有限公司副总经理，海南省旅游投资集团有限公司副总经理。　　那么，拥有浓厚交通运输背景履历的冯宪阳是会带领海汽集团重振传统交通主业，还是继续力推重组海旅免税？　　而这不得不看标的海旅免税究竟“含金量”几何。　　04　　标的估值跌去六成　　海旅免税成立于2020年7月，注册资本89161.3万元，有离岛免税牌照，主要经营离岛免税商品零售，在离岛免税业务、有税业务、奥莱商业（华庭项目）业务板块布局，由海南旅投100%持股。　　2011年，海南省试点离岛免税政策，离岛免税市场规模稳步增长。　　、海南免税于2011年获得离岛免税牌照，2020年新增海旅免税等四家经营主体获得离岛免税牌照，2022年再新增获准经营离岛免税业务。　　也就是说，截至2023年11月，仅有中国中免、海南免税、海旅免税、海控全球精品免税、中服免税、深圳免税、王府井等7家经营主体拥有海南离岛免税牌照这个稀缺资源，这也是海旅免税的重要资产。　　海旅免税2020年-2022年及2023年1月-11月的营业收入为1316.06万元、23.6亿元、33.74亿元、36.25亿元，净利润分别为-5303.58万元、430.63万元、6079.56万元、1.37亿元。海旅免税成立以来业绩呈上升趋势。　　2022年5月，海汽集团发布收购预案，向海南旅投收购海旅免税全部股份。海汽集团表示，本次交易前，上市公司的主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务及交通旅游等业务，海旅免税的主营业务为免税品零售业务。本次交易完成后，上市公司主营业务将从传统客运业务转型为综合旅游业务，实现旅游交通、旅游商业跨越式发展。海旅免税的主营业务为免税品零售，盈利能力较强，本次交易完成后，随着优质资产注入，上市公司的盈利能力将进一步提升。　　彼时，海旅免税已通过2021年的业绩显现出爆发趋势。　　消息发布复牌后，海汽集团股票在当年5月、6月大涨，十数个涨停日记录了投资者的激动，股价也一度回到45元以上。　　期间，海汽集团公告，海旅免税的预估值区间为50亿-60亿元，本次交易作价50.02亿元，其中以发行股份的方式支付交易对价的85%，即42.52亿元；以现金方式支付交易对价的15%，即7.5亿元。同时，海汽集团拟募集配套资金总额不超过18亿元，其中7.5亿元用于支付本次交易的现金对价，其余用于补充流动资金及支付本次交易相关税费、中介机构费用等。海旅免税评估值的增值率高达1301.04%。　　但受2022年三亚疫情影响，海旅免税当年经营业绩不及预期，海旅免税整体经营规划有所延后，2023年4月27日，海汽集团宣布调整交易方案，交易对价调整为40.8亿元，同时配套募资总额由不超过18亿元调整为不超过14亿元。　　彼时，海汽集团公告的海旅免税的最新估值区间为18亿-25亿元，不到前次估值的一半。　　坏消息进一步来袭，2024年2月27日，海汽集团向上海证券交易所申请撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的申请文件，因2023年11、12月海南离岛免税市场及标的公司销售不及预期，为保护投资者利益，拟对交易价格调整幅度超过20%，构成重大调整。根据相关规定，申请撤回并重新报送申请文件。　　2024年3月6日，海汽集团披露《海南海汽运输集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）及其摘要》等相关文件。海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的100%股权，根据方案，85%交易对价为股份支付（以12.86元/股向海南旅投发行1.35亿股）、15%为现金支付，同时上市公司以向不超过三十五名符合条件的特定对象发行股份的方式募集配套资金，定增募资不超7.38亿元。交易作价为203717万元，较最初作价50.02亿元跌去59.27%，接近6成。　　按照评估基准日2023年11月30日的评估，海旅免税模拟合并报表口径归属于母公司所有者权益账面值104185.01万元，评估值203717万元，评估增至99531.99万元，增值率95.53%，和最初的增值率1301.04%差别极大。值得注意的是，公告显示，本次交易中，华庭项目以资产基础法评估结果作为评估结论，双方确认业绩承诺资产为不包括华庭项目在内的标的资产。　　05　　完成承诺也贵了？　　需要指出的是，海南旅投承诺，海旅免税2024年、2025年、2026年扣非净利润分别不低于1.61亿元、1.82亿元、2.02亿元，如果业绩承诺期顺延至2027年，则2027年度扣非净利润不低于2.21亿元。原本2024年-2026年业绩承诺是3.26亿元、4.80亿元、5.87亿元，下调超过一半。　　据海汽集团发布的数据来看，此前预计海旅免税2023年的营收、毛利、净利润分别是50.08亿元、10.33亿元以及1.98亿元，但海旅免税实际分别完成39.4亿元、7.86亿元以及1.39亿元（账面净利润），对应的完成率分别只有78.67%、76.06%、70.25%。此外，2023年度海旅免税汇兑损失3738万元，剔除汇兑损益后，净利润完成度为89.1%。　　据公告介绍，根据2017年至2019年离岛免税每月销售情况，海南离岛免税市场一、四季度为销售旺季，每年的9月开始海南离岛免税会逐步回暖，四季度属于一年中仅次于一季度的旺季。但根据海口海关统计数据，2023年全年海南离岛免税市场销售额437.6亿元，同比增长25.40%，其中一季度占比为38.55%；2023年11月、12月销售额大幅下滑，四季度未见历史年度会出现的小旺季现象，一定程度上出现了旺季不旺情形。　　按照承诺计算，海旅免税2025年、2026年扣非净利润分别需增长13.04%、10.99%。承诺增幅并不亮眼。　　那么，如果仅完成承诺，标的海旅免税买的值不值？　　“从标的公司层面来说，影响估值最重要的因素包括所属行业的成长性、盈利预测，主要是指业绩对赌（即承诺未来利润）和公司收入的增长率。”一位业内人士表示，一般情况下，交易双方会根据静态市盈率和动态市盈率对标的公司进行初步估价。在市场情形乐观或资产处于卖方市场时，一般会采用动态市盈率测算。新兴业务形态、互联网相关、尚处于业绩成长爆发期的标的公司会更多地选择这种方式。　　上述业内人士解释道，一般情况下，高估值需要高增长率的支撑。一般增长率在20%左右，市盈率的倍数大概在8到10倍；增长率在25%左右的，市盈率倍数在10到12倍左右；增长率在30%左右的，市盈率倍数大概在12到15倍左右。未来盈利预测的这个利润之和占到估值的比例一般大概占30%到40%。　　4月18日的研报显示，若按80%当前股价增发，交易后总股本增至5.05亿股。若按业绩承诺、80%当前股价增发股本、原有业务38亿市值计算，免税业务隐含估值47.54亿元，对应2024年-2026年市盈率估值分别为29倍、26倍、23倍。　　免税龙头中国中免截至4月21日的市值约为1496.82亿元，市盈率约是22.27倍，其2023年实现营收675.4亿元，同比增长24%；归母净利润67.1亿元，同比增长33%，扣非净利润66.5亿元，同比增长36%。　　如果海旅免税仅仅完成业绩承诺，那其业绩增长率似乎并不能配得上上述市盈率估值。　　截至4月21日，海汽集团股价为16.73元，总市值约为52.87亿元。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"灭火宝贝2010美版策驰",
作者：夕伶潇

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总监制：澄康复

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编 审：荣飞龙

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