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"厨房里的激战2类型",热点栏目　　广发期货研究　　徐艺丹Z0020017　　今日行情：截至上午收盘，量价双增、大幅上涨。本轮锰硅上涨主因是锰矿事故推动，但同样离不开黑色整体情绪修复及自身供需关系的改善。　　驱动因素1：South32澳洲锰矿销售暂停至2025年一季度，锰矿价格大涨　　3月底以来，锰矿现货价格开始拉涨，系3月20日South32发布一则不可抗力公告所致。公告表示，由于热带气旋梅根的影响，澳洲业务GEMCO运营仍暂时停止。GEMCO的初步评估发现，矿坑发生了洪水，连接WesternLeases矿区北部矿坑和加工厂的关键运输公路桥也遭受了严重损坏，GEMCO的码头和港口基础设施也受到了严重的结构性损坏。对于4月装船的澳洲锰矿货源表示取消发运，5月发运计划目前还未有明确消息。该则消息发布后，港口锰矿现货开始涨价，但由于盘面当时正值黑色系新一轮探底，锰硅仍处于下行趋势重。4月以来，天津港澳大利亚产锰块价格上涨8.8（+24%）元/吨度，且海外矿山对5月锰矿报价均有上调，5月Comilog锰块上调0.5美元/吨度至4.9美元/吨度，South32南非半碳酸上调0.2美元/吨度至4.3元/吨度。　　实际上，South32澳洲业务的暂停在2024财年三季报发布后正式开始发酵，硅锰涨幅明显加速。4月22日其发布三季报并在季报中称，受飓风影响，预计将在2025财年第三季（2025年一季度）度重新开始码头运营和出口销售，但是也在评估替代运输方案。由于此次South32澳洲锰矿业务暂停时间较长，且澳矿海飘货已显著下滑，港口贸易商捂货不出，连续数日封盘不报，带动锰硅盘面继续拉涨。　　我们简单对于此次South32澳洲业务的暂停进行评估。2024财年Q1-Q3，South32澳洲GEMCO产量为257.3万吨，同比下滑35.2（-13%）万吨，三季度产量同比下滑18.7（-22.5%）万吨。通常下半年为矿山供应旺季，目前预估影响至2025年一季度，预计造成澳洲锰矿减量或为250-300万吨左右。但由于锰矿价格的上涨，会刺激其他矿山增产。Comilog预计2024年产能将扩张是800万吨，而2024财年Q1-Q3，South32南非锰矿产量增加了8%，达到了164.1万吨，且2024年6月后将继续产能维护计划。后续，我们认为South32澳洲业务暂停的影响将被其他矿山的增产削弱，但仍难以弥补全年锰矿进口的减量。结合全球锰矿发运比例估算，2024年我国锰矿进口减量或为4-6%。　　驱动因素2：自身供需格局改善　　3月起锰硅库存压力已经通过减产有所缓解，月度供需平衡出现小缺口。供应方面，年初至今锰硅产量同比下滑9%。3月起宁夏、内蒙等低成本地区压力增大，厂家减产检修增加，而广西、贵州等南方主产区开年以来维持低开工率，长期亏损下厂家负担加重，在南、北方成本差距逐渐拉大下，锰硅市场竞争也进一步加剧。需求端来看，炼钢需求开始缓慢恢复，一季度我国粗钢产量2.6亿吨，同比下降1.9%，且由于房地产新开工的持续疲软及建筑类项目开展缓慢，建材减产十分显著，减产幅度超20%。但目前钢厂利润改善，排产情况好转，预计近期复产速度将有所加快。因此，尽管锰硅的现实仍处于供需双弱格局中，但存在供需改善的预期，且伴随锰矿价格的大幅上涨，锰硅厂亏损加剧，短期将继续压制复产。　　驱动因素3：成材端矛盾缓解　　目前成材暂无重大矛盾，利空出尽下锰硅跟随修复。螺纹维持低产量下库存顺利去化，库存绝对值降至历史同期低位水平。尽管短期有一定供应压力，但建材下游需求缓慢恢复后，钢厂重新转产至建材，将在一定程度上缓解供应压力。4月23日，发改委表示已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，将更多新能源、新基建、新产业领域纳入专项债券投向领域。预计整体终端需求将继续边际改善。月底正值钢招，静待钢厂对锰硅的定价。　　后市展望：　　展望后市，短期澳洲锰矿生产暂停的消息已在盘面中有所定价，目前盘面逼近锰贵州成本，已属于估值偏高区间。对比2020年疫情南非锰矿生产终端的表现来看，此次发运影响周期更长，但影响量不及2020年。2020年南非事件影响硅锰上涨20%，但由于下游钢材需求恢复缓慢，锰硅价格再度回落。而目前，盘面锰硅已从前期低点上涨15%，且本次事件影响量略低于2020年，但后续钢材需求将陆续恢复。锰矿价格上涨也会带动其余主流及非主流矿山产量的增长，一定程度上能够抵消澳洲减量。而高价矿将继续制约锰硅复产，短期将使得锰硅高库存现状继续缓解。后续关注的重点在于钢厂对于锰硅涨价的接受力度。预计锰硅将继续在锰矿的成本推动下维持偏强表现，关注后续钢招定价。考虑继续追高存在风险，由于锰矿事故影响时间较长，可做缩双硅价差进行对冲。免责声明：本微信号推送内容中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本微信号推送内容反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，本微信号推送内容仅供参考，推送内容或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本微信号推送内容旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：佼清卓

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