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"新版金银瓶1-51996",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　文/夏虫工作室　　核心观点：收购海昌华背后是公司油品运输业务持续承压，而海昌华专注国内运输并以油品运输为主。值得注意的是，海昌华IPO募资估值逼近20亿，IPO折戟后现如今却拟以四折出售，估值跌至8亿左右。需要指出的是，盛航股份账面现金不足亿元，巨额现金收购资金将从何而来？　　自IPO动态再平衡后大背景下，IPO与分拆上市似乎均遭遇了波折。　　公开资料显示，一季度A股IPO过会企业数22家，较去年同期102家减少约七成，A股首发募资金额不到240亿元，仅为上年同期四成左右；与此同时，上市终止方面，2023年下半年以来，已有14家上市公司相继终止了分拆上市计划；一季度A股有85家公司终止IPO申请，较上年67家出现显著增加。　　尽管IPO整体预期变差，但是仍有企业为达成上市目标采取了另辟蹊径策略。　　有的企业采用“分拆+借壳”绕道IPO，如近期备受市场关注的分拆所属子公司中联高机上市，以及分拆子公司康辉新材上市，均采取“分拆+借壳上市”的组合策略。　　也有的公司采取了分拆+北交所”上市策略（简称”A拆北”）今年以来，已有、、、等公司宣布旗下控股子公司拟申请在北交所上市的计划。需要指出的是，A股IPO整体预期变差，但北交所却被市场看好，普华永道甚至认为2024年新股发行中北交所或将占大头。　　还有的企业IPO受阻后，欲借道上市公司重组上市，其中速度科技、嘉宝莉等均属于借道重组曲线上市情形。业内人士表示，从资本市场的历史来看，IPO节奏和并购活跃度之间存在一定程度的“跷跷板效应”。截至4月8日，今年以来A股市场共披露587起并购事件，较去年同期增长明显。　　基于以上背景，我们将对以上可能借道重组上市情形进行系列复盘，本文重点分析深圳市海昌华海运股份有限公司（简称“海昌华”）疑“卖身”上市公司盛航股份情形。　　海昌华IPO募资估值逼近20亿现折价至8亿出售　　今年年初，盛航股份一份公告引发市场关注，其收购标的正是IPO冲刺失败的海昌华。　　1月25日晚间，盛航股份发布公告称，为稳步推进战略规划布局，持续提升公司船舶运力规模，进一步完善运力结构，增强公司在国内沿海省际危化品运输市场中的市场占有率和竞争力水平，巩固公司在行业内的领先地位，公司拟与自然人梁栋、赵勇及标的公司海昌华签署《关于深圳市海昌华海运股份有限公司之股权收购意向协议》，并拟以现金方式收购自然人梁栋、赵勇及其关联主体合计持有海昌华71.5342%股份。　　早在去年年底，盛航股份就已经提前受让海昌华部分股权。据悉，2023年12月，盛航股份出资6450.48万元通过受让取得海昌华8.19%的股份。据此估算，盛航股份整体估值为7.88亿元左右。　　公开资料显示，海昌华成立于1996年，注册资本1.15亿元，主要从事国内沿海及长江中下游、广东省内河成品油、化学品运输，及广东、福建、海南等口岸至中国香港、中国澳门航线的成品油运输。截至2021年6月30日，海昌华总资产合计7.92亿元，成品油船、化学品船共19艘，其中油船共16艘，总运力达12.34万载重吨。2021年1-6月，海昌华实现营业收入1.73亿元，净利润4450.71万元。　　值得注意的是，海昌华此次转让给上市公司盛航股份估值对价相比IPO时出现大幅缩水。海昌华曾计划在深交所主板上市，并于2021年6月4日提交招股书。　　招股书显示，海昌华拟公开发行股份不超过3833.34万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。本次发行全部为新股发行，不涉及老股转让。海昌华原拟募集资金5.02亿元，分别用于船舶购置项目（包括2艘13，000载重吨油船购置项目、4艘7，500载重吨油船购置项目、1艘7，000载重吨化学品船购置项目）、补充流动资金。据此估算，海昌华估值大致在20亿元左右。而此次，海昌华此次转让给上市公司盛航股份估值对价大致8亿元，相当于打了四折。　　事实上，海昌华早在上市前夕，估值已经超8亿元。2020年8月7日，新富1期的管理人深圳前海新富资本管理集团有限公司与方延昭签署《股权转让协议书》，约定新富1期将其持有的公司58.10万股股份作价418.32万元转让给方延昭，据此推算，公司估值大致在8.28亿元。　　盛航股份收购背后的焦虑？现金收购钱从何来　　公开资料显示，2021年5月13日，盛航股份正式登陆深交所主板，发行价为16.52元/股，原计划募集5.08亿元，最终募得4.97亿元。需要指出的是，随着减持新规发布，公司疑似减持受限。来源：wind　　值得注意的是，盛航股份上市后开始出现增收不增利情形。Wind数据显示，今年前三季度，公司营收增速高达42.74%，但净利润却同比下滑8.58%。来源：wind　　盛航股份为何收购海昌华？　　盛航股份成立于1994年，2021年在深交所主板上市，股票代码为“001205”，注册资本为17，097.73万元，主要从事国际、国内沿海、长江中下游化学品、成品油水上运输业务，业务范围主要覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要的化工基地，并不断向东南亚、东北亚拓展。截至2022年末，盛航股份总资产合计27.98亿元，营运船舶共30艘，总运力20.10万载重吨。2022年，盛航股份实现营业收入8.68亿元，净利润1.73亿元。　　而海昌华成立于1996年，注册资本11，500万元，主要从事国内沿海及长江中下游、广东省内河成品油、化学品运输，及广东、福建、海南等口岸至中国香港、中国澳门航线的成品油运输。截至2021半年报末，海昌华总资产合计7.92亿元，成品油船、化学品船共19艘，其中油船共16艘，总运力达12.34万载重吨。2021年1-6月，海昌华实现营业收入1.73亿元，净利润4450.71万元。　　盛航股份称，海昌华作为国内多年液体石化产品水上物流运输企业，积累了丰富的运输经验及行业资源。如本次交易完成后，海昌华将成为公司的控股子公司。本次收购海昌华股份将持续扩充公司运力规模，进一步完善运力结构，有利于进一步增强公司在华北、华东、华南等区域内危化品水路运输市场的服务能力，持续提升公司市场占有率及竞争力水平，符合公司长期战略规划布局。　　事实上，盛航股份收购海昌华背后是公司油品运输业务持续承压，而海昌华专注国内运输并以油品运输为主。　　2020年至2022年及2023年上半年，盛航股份的油品运输业务收入分别为1.06亿元、8973.23万元、8676.46万元和4887.02万元，占主营业务收入的比例分别为22.26%、14.65%、10.00%和8.44%。与此同时，公司油品运输业务毛利率大幅下降，同期毛利率分别为38.66%、29.79%、8.72%即4.6%。对此，公司称受油品运输市场变化及自身经营重心调整影响，公司油品运输收入整体呈下降趋势。在油品运输收入规模下降的影响下，公司油品运输航次利用率下降，但船员薪资、船舶折旧等固定成本依然保持不变，导致油品运输毛利率整体呈下滑趋势。来源：公告　　值得注意的是，公司此次收购海昌华采取了现金收购的方案。对于现金收购无论是否构成重大资产重组均不需要经过证监会审核，合规门槛相对降低。现金收购通常不需要中国证监会的行政许可，而发行股份购买资产的重组需要经过证监会的审核，这意味着现金收购在流程上可能更为简便快捷。　　需要指出的是，公司的三季度公司账面现金仅剩0.68亿元，而短期债务却高达4.14亿元。若参考公司去年转让对价，公司现金收购海昌华超70%的股权或至少需要超5亿元的现金。至此，盛航股份巨额的现金收购资金将从何而来？　　在3月底一份调研公告中，公司称公司将在完成尽职调查和审计评估后与交易方协商确定具体的实施方案和交易金额，届时公司将通过自有资金以及银行等金融机构融资等方式落实本次股权收购款。　　公司去年发行可转换债获得通过。2023年10月19日，证监会出具了《关于同意南京盛航海运股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》，盛航股份此次再融资注册生效。据悉，公司此次可转换债券发行拟募集资金总额不超过7.4亿元，拟用募集资金1.2亿元投向沿海省际液体危险货物船舶新置项目、拟用1.1亿元沿海省际液体危险货物船舶置换购置项目、拟用3亿元投向沿海省际液体危险货物船舶购置项目，另有2.1亿元补充流动资金。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"新版金银瓶1-51996",　　原标题：北欧四国指控俄派“间谍船”意图在北海“破坏基础设施”，克宫驳斥　　（观察者网讯）　　综合英国《泰晤士报》、英国广播公司（BBC）等19日报道，丹麦、挪威、瑞典、芬兰公共电视台的联合调查称，俄罗斯疑似派遣“幽灵船队”在北海收集军事活动和关键能--**--　　原标题：北欧四国指控俄派“间谍船”意图在北海“破坏基础设施”，克宫驳斥　　（观察者网讯）　　综合英国《泰晤士报》、英国广播公司（BBC）等19日报道，丹麦、挪威、瑞典、芬兰公共电视台的联合调查称，俄罗斯疑似派遣“幽灵船队”在北海收集军事活动和关键能源基础设施情报，为与西方发生全面冲突时实施破坏做准备。　　法新社称，该报道很快引起了俄方的回应。克里姆林宫反驳称，这一指控“毫无根据”，并敦促上述北欧四国将更多注意力放在调查“北溪”管道爆炸事件上。俄驻挪威大使泰穆拉兹·拉米什维利也对媒体回应表示，俄方有关研究工作经外交渠道协调，符合国际法。BBC报道截图　　北海是大西洋东北部边缘海，位于欧洲大陆的西北。西面部分地以英格兰、苏格兰为界，东邻挪威和丹麦，南接德国、荷兰、比利时、法国。北部以开阔水域与大西洋连成一片，东经斯卡格拉克海峡、卡特加特海峡与波罗的海相通。　　据报道，挪威国家广播电视台（NRK）、丹麦国家广播电视公司（DR）、瑞典电视台（SVT）和芬兰国家广播公司（YLE）当地时间周三（19日）晚播出了四台联合制作的纪录片《影子战争》第一集，援引北欧情报官员的说法指控称，俄罗斯在北海部署了一支伪装成渔船和科研船的“间谍船队”，通过水下监视设备对风力发电场、通信电缆等关键基础设施进行测绘。　　报道称，该计划由隶属于俄国防部的海军最高机密部门深海研究总局（GUGI）负责，且重要级别很高，直接向莫斯科报告；后者基地位于俄罗斯欧洲部分西北端科拉半岛的巴伦支海，“鲜少有人了解其情况”。丹麦国防情报局反间谍部门负责人安德斯·亨里克森声称：“一旦与西方发生冲突，他们能知道要想瘫痪丹麦社会，应做好准备在哪里进行干预。”　　根据其说法，这些船只经常关闭船舶自动识别系统（AIS）应答器以隐藏位置，只能通过声纳、卫星图像或巡逻艇等其他技术被探测到，北欧国家当局一直在监控截获的船队内部通信内容。挪威警方据称在两艘俄拖网渔船上发现了苏联时期的老式无线电台，其所在的隔间上了锁。　　纪录片特别聚焦俄海军海洋科考船“弗拉基米尔斯基海军上将”号，一名匿名的前英国皇家海军专家称，其跟踪到该舰曾在英国与荷兰外海七座离岸风电场周边活动。报道引述他的描述称，这艘船有一个月都没有打开应答器，靠近风电场时明显放慢速度，并且似乎在这些地区逗留。俄海军海洋科考船“弗拉基米尔斯基海军上将”号据称的航行路线。图片来源：《泰晤士报》　　《泰晤士报》称，当丹麦国家广播电视公司（DR）摄制组坐着小艇，在丹麦和瑞典之间的卡特加特海峡接近“弗拉基米尔斯基海军上将”号时，遇到一名似乎手持军用突击步枪的蒙面男子警告他们离开。　　报道还称，该纪录片“已经确定”有50艘疑似俄“间谍船”在瑞典、丹麦、芬兰、挪威和英国水域徘徊。据瑞典电视台（SVT）称，在过去5年间，瑞典方面发现有27艘可疑船只驶过其水域或停靠在其港口。挪威国家广播电视台（NRK）称，根据AIS系统的统计，在过去10年间，至少有50艘俄罗斯船只或在挪威“秘密收集信息”。　　英国方面称已注意到相关情况。一名英国国防消息人士向《泰晤士报》强调，俄罗斯船只在通过靠近英国的国际水域时受到了密切监控。英国防部发言人说：“政府非常重视国家基础设施的安全……我们会针对各种威胁审查我们的投资和活动”。丹麦国家广播电视公司（DR）摄制组据称遭遇的俄方实枪荷弹人员。图片来源：法新社　　法新社称，该纪录片片段播出后很快引起了俄方的回应。克里姆林宫发言人、俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，这些媒体“在调查中犯了一个错误，就是再次毫无根据地倾向于将一切归咎于俄罗斯”。他敦促这些国家更多关注有关“北溪”天然气管道爆炸的话题，呼吁国际社会“对这些前所未有的恐怖行为进行透明、公正的国际调查”。　　被纪录片制作方征求评论时，俄罗斯驻挪威大使泰穆拉兹·拉米什维利回应指出，“（俄方）研究项目的工作系通过外交渠道协调，符合国际法规定”，他强调，俄罗斯船只遵守挪威方面规定，有权在挪威水域航行。值得一提的是，BBC在报道中提到，国家对于敏感地点的侦察并不罕见，西方国家也可能会对俄罗斯进行类似的活动。　　“西方害怕‘北溪’事件的答案吗？”俄罗斯“沙皇格勒”电视台19日以此为题称，在“北溪”天然气管道爆炸后，西方国家对俄罗斯船只出现了“新的恐惧症”。无独有偶，比利时和荷兰方面今年2月也指控俄罗斯“企图在北海破坏能源基础设施”。对此，俄“今日经济”网当时援引俄科学院专家奥伦琴科分析称，荷兰试图以这种方式转移欧洲民众对美国破坏“北溪”管道事件的注意力。关键字:

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作者：蒲凌寒

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