父母全家儿女大联欢第14集:奥士康(002913.SZ)：一季度净利润1.12亿元同比下降15.03%

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"父母全家儿女大联欢第14集",　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　文/夏虫工作室　　核心观点：收购海昌华背后是公司油品运输业务持续承压，而海昌华专注国内运输并以油品运输为主。值得注意的是，海昌华IPO募资估值逼近20亿，IPO折戟后现如今却拟以四折出售，估值跌至8亿左右。需要指出的是，盛航股份账面现金不足亿元，巨额现金收购资金将从何而来？　　自IPO动态再平衡后大背景下，IPO与分拆上市似乎均遭遇了波折。　　公开资料显示，一季度A股IPO过会企业数22家，较去年同期102家减少约七成，A股首发募资金额不到240亿元，仅为上年同期四成左右；与此同时，上市终止方面，2023年下半年以来，已有14家上市公司相继终止了分拆上市计划；一季度A股有85家公司终止IPO申请，较上年67家出现显著增加。　　尽管IPO整体预期变差，但是仍有企业为达成上市目标采取了另辟蹊径策略。　　有的企业采用“分拆+借壳”绕道IPO，如近期备受市场关注的分拆所属子公司中联高机上市，以及分拆子公司康辉新材上市，均采取“分拆+借壳上市”的组合策略。　　也有的公司采取了分拆+北交所”上市策略（简称”A拆北”）今年以来，已有、、、等公司宣布旗下控股子公司拟申请在北交所上市的计划。需要指出的是，A股IPO整体预期变差，但北交所却被市场看好，普华永道甚至认为2024年新股发行中北交所或将占大头。　　还有的企业IPO受阻后，欲借道上市公司重组上市，其中速度科技、嘉宝莉等均属于借道重组曲线上市情形。业内人士表示，从资本市场的历史来看，IPO节奏和并购活跃度之间存在一定程度的“跷跷板效应”。截至4月8日，今年以来A股市场共披露587起并购事件，较去年同期增长明显。　　基于以上背景，我们将对以上可能借道重组上市情形进行系列复盘，本文重点分析深圳市海昌华海运股份有限公司（简称“海昌华”）疑“卖身”上市公司盛航股份情形。　　海昌华IPO募资估值逼近20亿现折价至8亿出售　　今年年初，盛航股份一份公告引发市场关注，其收购标的正是IPO冲刺失败的海昌华。　　1月25日晚间，盛航股份发布公告称，为稳步推进战略规划布局，持续提升公司船舶运力规模，进一步完善运力结构，增强公司在国内沿海省际危化品运输市场中的市场占有率和竞争力水平，巩固公司在行业内的领先地位，公司拟与自然人梁栋、赵勇及标的公司海昌华签署《关于深圳市海昌华海运股份有限公司之股权收购意向协议》，并拟以现金方式收购自然人梁栋、赵勇及其关联主体合计持有海昌华71.5342%股份。　　早在去年年底，盛航股份就已经提前受让海昌华部分股权。据悉，2023年12月，盛航股份出资6450.48万元通过受让取得海昌华8.19%的股份。据此估算，盛航股份整体估值为7.88亿元左右。　　公开资料显示，海昌华成立于1996年，注册资本1.15亿元，主要从事国内沿海及长江中下游、广东省内河成品油、化学品运输，及广东、福建、海南等口岸至中国香港、中国澳门航线的成品油运输。截至2021年6月30日，海昌华总资产合计7.92亿元，成品油船、化学品船共19艘，其中油船共16艘，总运力达12.34万载重吨。2021年1-6月，海昌华实现营业收入1.73亿元，净利润4450.71万元。　　值得注意的是，海昌华此次转让给上市公司盛航股份估值对价相比IPO时出现大幅缩水。海昌华曾计划在深交所主板上市，并于2021年6月4日提交招股书。　　招股书显示，海昌华拟公开发行股份不超过3833.34万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。本次发行全部为新股发行，不涉及老股转让。海昌华原拟募集资金5.02亿元，分别用于船舶购置项目（包括2艘13，000载重吨油船购置项目、4艘7，500载重吨油船购置项目、1艘7，000载重吨化学品船购置项目）、补充流动资金。据此估算，海昌华估值大致在20亿元左右。而此次，海昌华此次转让给上市公司盛航股份估值对价大致8亿元，相当于打了四折。　　事实上，海昌华早在上市前夕，估值已经超8亿元。2020年8月7日，新富1期的管理人深圳前海新富资本管理集团有限公司与方延昭签署《股权转让协议书》，约定新富1期将其持有的公司58.10万股股份作价418.32万元转让给方延昭，据此推算，公司估值大致在8.28亿元。　　盛航股份收购背后的焦虑？现金收购钱从何来　　公开资料显示，2021年5月13日，盛航股份正式登陆深交所主板，发行价为16.52元/股，原计划募集5.08亿元，最终募得4.97亿元。需要指出的是，随着减持新规发布，公司疑似减持受限。来源：wind　　值得注意的是，盛航股份上市后开始出现增收不增利情形。Wind数据显示，今年前三季度，公司营收增速高达42.74%，但净利润却同比下滑8.58%。来源：wind　　盛航股份为何收购海昌华？　　盛航股份成立于1994年，2021年在深交所主板上市，股票代码为“001205”，注册资本为17，097.73万元，主要从事国际、国内沿海、长江中下游化学品、成品油水上运输业务，业务范围主要覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要的化工基地，并不断向东南亚、东北亚拓展。截至2022年末，盛航股份总资产合计27.98亿元，营运船舶共30艘，总运力20.10万载重吨。2022年，盛航股份实现营业收入8.68亿元，净利润1.73亿元。　　而海昌华成立于1996年，注册资本11，500万元，主要从事国内沿海及长江中下游、广东省内河成品油、化学品运输，及广东、福建、海南等口岸至中国香港、中国澳门航线的成品油运输。截至2021半年报末，海昌华总资产合计7.92亿元，成品油船、化学品船共19艘，其中油船共16艘，总运力达12.34万载重吨。2021年1-6月，海昌华实现营业收入1.73亿元，净利润4450.71万元。　　盛航股份称，海昌华作为国内多年液体石化产品水上物流运输企业，积累了丰富的运输经验及行业资源。如本次交易完成后，海昌华将成为公司的控股子公司。本次收购海昌华股份将持续扩充公司运力规模，进一步完善运力结构，有利于进一步增强公司在华北、华东、华南等区域内危化品水路运输市场的服务能力，持续提升公司市场占有率及竞争力水平，符合公司长期战略规划布局。　　事实上，盛航股份收购海昌华背后是公司油品运输业务持续承压，而海昌华专注国内运输并以油品运输为主。　　2020年至2022年及2023年上半年，盛航股份的油品运输业务收入分别为1.06亿元、8973.23万元、8676.46万元和4887.02万元，占主营业务收入的比例分别为22.26%、14.65%、10.00%和8.44%。与此同时，公司油品运输业务毛利率大幅下降，同期毛利率分别为38.66%、29.79%、8.72%即4.6%。对此，公司称受油品运输市场变化及自身经营重心调整影响，公司油品运输收入整体呈下降趋势。在油品运输收入规模下降的影响下，公司油品运输航次利用率下降，但船员薪资、船舶折旧等固定成本依然保持不变，导致油品运输毛利率整体呈下滑趋势。来源：公告　　值得注意的是，公司此次收购海昌华采取了现金收购的方案。对于现金收购无论是否构成重大资产重组均不需要经过证监会审核，合规门槛相对降低。现金收购通常不需要中国证监会的行政许可，而发行股份购买资产的重组需要经过证监会的审核，这意味着现金收购在流程上可能更为简便快捷。　　需要指出的是，公司的三季度公司账面现金仅剩0.68亿元，而短期债务却高达4.14亿元。若参考公司去年转让对价，公司现金收购海昌华超70%的股权或至少需要超5亿元的现金。至此，盛航股份巨额的现金收购资金将从何而来？　　在3月底一份调研公告中，公司称公司将在完成尽职调查和审计评估后与交易方协商确定具体的实施方案和交易金额，届时公司将通过自有资金以及银行等金融机构融资等方式落实本次股权收购款。　　公司去年发行可转换债获得通过。2023年10月19日，证监会出具了《关于同意南京盛航海运股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》，盛航股份此次再融资注册生效。据悉，公司此次可转换债券发行拟募集资金总额不超过7.4亿元，拟用募集资金1.2亿元投向沿海省际液体危险货物船舶新置项目、拟用1.1亿元沿海省际液体危险货物船舶置换购置项目、拟用3亿元投向沿海省际液体危险货物船舶购置项目，另有2.1亿元补充流动资金。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"父母全家儿女大联欢第14集",　　拯救，FSD这根救命稻草究竟牢不牢？|见智研究　　来源：华尔街见闻 吴悠　　特斯拉的降价大招不好使了　　4月24日早，特斯拉发布2024年第一季度业绩。　　今年一季度，特斯拉不仅销量崩盘，营收、净利润和毛利率也出现同环比三重下滑，均不及预--**--　　拯救，FSD这根救命稻草究竟牢不牢？|见智研究　　来源：华尔街见闻 吴悠　　特斯拉的降价大招不好使了　　4月24日早，特斯拉发布2024年第一季度业绩。　　今年一季度，特斯拉不仅销量崩盘，营收、净利润和毛利率也出现同环比三重下滑，均不及预期。作为救命稻草的FSD和Robotaxi，尽管前景和潜力都得到了肯定，但短期内想要以此提振销量和盈利能力，难度依然不小。　　唯一的好消息是，备受市场关注的廉价车型Model2无需新建厂或大规模新生产线，有望在2025年下半年就投产。　　2024年Q1，特斯拉实现营业收入213亿美元，同比降低9%，环比降低15%，低于市场预期的221亿美元，也是2020年以来首次出现营收同环比下滑；净利润只有11.29亿美元，同比降低55%，环比降低86%，低于市场预期18.1亿美元；毛利率同比降低2个百分点，环比下滑0.3个百分点至17.35%。　　1、降价也不管用了，Q1交付全面崩盘　　特斯拉的降价保量策略在今年一季度宣告失效，销量完全低于市场预期。特斯拉给出的解释是，加州佛里蒙特工厂的产线升级和柏林超级工厂的纵火导致生产停滞，同时红海冲突导致运输出现问题，所以产销量都有所下滑。　　华尔街见闻·见智研究认为，背后原因可能不止于此。因为销量崩盘的不仅是特斯拉所说受影响的美国本土和欧洲市场，还有中国市场。特斯拉持续的降价幅度和频率在今年国内电动车价格战的大趋势下并不出众，其老车型已经难以继续激发消费者的热情。　　今年一季度，特斯拉的全球交付量为38.7万辆，同比降低8.5%，环比降低20.2%；产量为43.3万辆，同比降低1.7%，环比降低12.4%，这是特斯拉历史上首次遭遇产销量的同环比双降。　　此外值得注意的是，在中国、美国和欧洲的新能源汽车总体销量依旧保持正增长的同时，特斯拉却在三大新能源汽车市场上同步遭受“滑铁卢”。　　这也使得在今年一季度，特斯拉的产销差来到历史新高。特斯拉的产量比销量足足多了4.7万辆，不仅让当季的库存达到历史高位，还彻底打破了特斯拉此前以产定销，交付量受产能限制而非需求影响的良好态势。　　如果后续没有新的策略变化，今年特斯拉将面临销量增长乏力甚至负增长的可能。正如特斯拉所表示“2024年的新车交付数量增幅可能会显著低于2023年实现的增长率”。　　因为即使是180万辆的持平销量目标，特斯拉在接下来的三个季度也需要达到平均47.1万辆的销量水平，环比提升22%，这对于销量环比持续下滑的特斯拉来说，也并非轻易能达到。　　2、盈利能力依然没有逆转趋势　　今年年初，特斯拉对Model Y和Model 3实施了2.9-3.6万元的降价，将Model Y和Model 3焕新版的价格降至历史新低。但是，这次降价策略效果不佳，未能带动销量增加，还将营收、利润和毛利率水平一同拉入下滑的轨道中。　　好在，受益于原材料碳酸锂和动力电池价格下滑，特斯拉的营业成本同比降低了12.1亿元，以及汽车业务中FSD收入的提升（特斯拉表示由于FSDV12监督版发布，一季度FSD相关的收入确认增加了很多），让特斯拉一季度的单车收入和汽车毛利率达到4.49万元和15.6%，同比仅仅下滑0.23万元和1个百分点，略超预期。　　因此，在特斯拉平价新车型Model 2出来之前，降价依然是特斯拉手上少有的有效策略。只要后续总体产能和产量依然大于订单和销量水平，那么特斯拉还是会继续保持降价。　　今年二季度初，特斯拉就针对Model 3和Model Y首次推出了“0利息”分期购车的优惠政策，首付只需要7.99万元，同时还继续全系车型给出了1.4万元的降价优惠。　　3、FSD是救命稻草？　　特斯拉的老牌产品生命力逐步到期，新产品还需要等到2025年下半年才会投产，如今正处于新老车型不接的真空期，FSD和Robotaxi或许能成为特斯拉的救命稻草。　　随着后续FSD渗透率的增加，特斯拉有望通过提供FSD收取买断价或订阅费，同时还能通过8月推出的Robotaxi来进行业务抽成来增加营收和利润水平。但是，特斯拉面对的难度和挑战同样不少。　　（1）FSD迟迟难以进入中国市场　　特斯拉FSD在欧美市场上的推广，的确能在一定程度上吸引更多客户并提振销量。这点从特斯拉在3月底宣布FSD免费试用1个月后，里程数直线增长上也有所体现。　　截至今年4月初，特斯拉的FSD行驶里程数已尽超过10亿英里，已经从测试版本更新至监督版。　　特斯拉为保住FSD免费期结束后的客户，还开启了降价模式。将FSD套餐价格从1.2万美元降至0.8万美元，订阅价格也从每月199美元降至99美元。FSD价格在下沉，技术却在更新，大大增加了产品吸引力。　　不过，特斯拉的FSD至今未能正式引入中国，所以特斯拉FSD售价降低和技术提升的好处，中国消费者很难全面体会到，这也使得特斯拉在中国市场，还是单凭老车型降价和品牌影响力吸引客户。　　特斯拉欧美市场的销量仅占全球销量的不到50%，且欧洲和美国对于新能源汽车的支持力度正在逐步下降，本土的汽车制造商也不再执着于大规模生产纯电动车型，放缓了汽车电动化脚步。　　这使得欧美的新能源汽车渗透率持续卡在20%和10%大关左右，并未有继续提升的趋势。所以，FSD对特斯拉整体的销量提振最多只有一半的效果。　　不过，在特斯拉一季度的电话会议中，马斯克表示，正在与一家主要汽车制造商就全自动驾驶（FSD）的授权进行谈判，这有望进一步增强FSD在自动驾驶市场的渗透率。　　（2）Robotaxi限制不少，且无先发优势　　首个在美国进行自动驾驶出租车业务的Cruise已经由于频发安全事故，最终导致全面停驶。后来的Waymo虽然在安全性上有所进展，但是使用频率上并不高（只是Uber总业务的0.01%）。　　特斯拉Robotaxi项目的推出，的确能够增加FSD的使用量，带动FSD行驶里程数，但是想要将规模效应迅速建立起来并获得较大利润还是比较难。因为特斯拉得从根本上打消消费者的安全顾虑，并改变他们的出行方式和习惯，同时需要获得美国各个州监管机构的许可。　　至于中国市场，特斯拉想要推广的无人出租车业务在中国也没有任何先发优势，很难拿下较大份额市场。目前的萝卜快跑，以及和广汽合资创办的安滴科技都早已开始布局，其中萝卜快跑已在北京、上海、武汉、深圳和重庆等多个城市完成业务开通，总订单量高达400万单。　　特斯拉失效的降价策略、持续向下的盈利能力、开始负增长的销量，让特斯拉的前景蒙上了些许阴影。只期待给自己冠以“自动驾驶公司”之名的特斯拉，真能以FSD打一场漂亮的翻身仗。　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"父母全家儿女大联欢第14集",
作者：澄康复

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"父母全家儿女大联欢第14集",
总监制：谯崇懿

监 制：苗方方

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编 审：谢浩旷

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