厨房中的激战2:抄不完的底，“木头姐”在特斯拉财报前继续买入

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"厨房中的激战2",　　中金：美股回调有助于降息交易重启，三季度短期美债是最好的选择　　中金刘刚、王子琳 　　中金认为上周美股下跌有其“必然性”，不仅能消化其过强的预期，有助于降息交易再度开启，进而为后续的再度上涨打下基础。如果布局下一轮降息交易的话，短债更好，长债次之，美股需等回调充分。　　美联储降息推后的预期仍在不断发酵，目前CME利率期货隐含的去年降息次数已经减少到1次，即9月，导致10年美债和美元不断走高，逼近前期高点。这把“火”也终于在上周“烧”到了美股身上，标普500指数上周下跌3.1%，指数更是大跌5.5%，引发市场关注。对此，我们并不感到意外，一方面，美股下跌有其“必然性”，另一方面，美股在这个位置下跌也不是坏事，不仅能消化其过强的预期，反而有助于降息交易再度开启，进而为后续的再度上涨打下基础。　　为何美股跌可能不是坏事？又如何反而能促成美联储重启降息？跌到什么时候？怎么能提前预判到？针对市场普遍关心的几个问题，我们分析如下。　　为何美股下跌有其“必然性”？　　二季度流动性拐点与降息推后。1）二季度金融流动性拐点会对美股产生压力。近期美国金融流动性已经明显开始转弱。2）美股适度回调是当前降息预期推后的结果。美债利率和美元的冲高对美股尤其是成长股带来压力。　　为何美股跌也不是坏事？　　美股下跌可以实现金融条件收紧，是重启降息交易的前提。我们根据金融条件指数构成的权重静态测算，如果金融条件指数从当前的99.6重回去年10月高点100.7的话，需要美股市场回调8-10%至4700点附近，美国信用利差走阔50bp左右。 　　后续如何演变？如何提前布局？　　三季度后情形可能再度转好。一方面，美联储预计在6月启动缩表降速，有助于对冲当前的流动性拐点。另一方面，当前金融条件的再度收紧，将在未来1到3个月内体现在实际增长压力与通胀和增长意外指数上。从资产角度，如果布局下一轮降息交易的话，短债更好，长债次之，美股等回调充分。　　为何美股下跌有其“必然性”？二季度流动性拐点与降息推后　　首先，二季度金融流动性拐点会对美股产生压力。我们在3月11日报告《美国流动性或将迎来拐点》中提示，美国金融流动性会在二季度迎来拐点，届时或导致资金在股债之间的重分配，进而对美股和资产产生压力。我们这里定义的流动性指的是，美联储资产负债表规模（美联储缩表进展）-TGA账户（财政存款变化）-逆回购（美联储逆回购使用量，主要是货基存放在美联储账上的资金），这三者之差用以衡量金融体系内的流动性，近似等于商业银行体系的准备金规模。近期的变化是，美联储每个月的缩表还在继续，但美国4月中旬缴税季将回收大量资金，同时作为去年底以来资金最主要贡献的逆回购也基本接近耗尽（当前规模7956亿美元）（图表1）。我们这一判断基本得到验证，近期美国金融流动性已经明显开始转弱（图表2）。　　图表1：逆回购当前基本接近耗尽，规模降至7956亿美元资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　图表2：金融流动性近期明显转弱资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　金融流动性主要从量的角度对美股和资产施加影响，我们从去年7月引入这一指标以来（《失去流动性“助力”的美股》），发现对美股的中期走势有较好的解释力。例如，2023年3月硅谷银行问题爆发后，美联储通过BTFP提供给问题为期一年的贷款，推动流动性激增，解释了二季度市场的反弹；2023年6月债务上限问题解决后，美国财政部为补充资金大量发债回笼资金，解释了三季度美股的下跌和美债利率的骤升；10月以来逆回购大量的从美联储账上重回市场买入美债，解释了去年底以来利率的下行和美股的上涨。我们也是据此在3月初提示金融流动性在二季度的拐点可能给市场带来压力，目前看也基本得到验证。　　其次，美股适度回调是当前降息预期推后的结果，也是降息重启的条件。近期降息预期的推后已经造成美债利率和美元的冲高，而这本身就会对美股尤其是成长股带来压力。不仅如此，由于此轮降息预期推后的源头，是去年四季度利率下行和金融条件宽松后需求改善的直接结果（《美联储降息的门槛》）（图表3）。因此，要实现压制通胀的目的，就要抑制需求，而抑制需求则需要金融条件再度收紧。美股除了作为金融条件的组成部分外（图表4），其上涨带来的财富效应也助推了需求和价格，这也是美股需要适度回调的原因，否则就无法达成这一结果。　　图表3：去年四季度利率下行和金融条件宽松后需求改善资料来源：Haver，中金公司研究部　　图表4：金融条件指数中包含美股资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　为何美股跌也不是坏事？美股下跌可以实现金融条件收紧，是重启降息交易的前提　　如我们在《美联储降息的门槛》中分析，近期美国需求好和通胀高恰恰是去年四季度利率过快下行的滞后结果，因此是可以通过金融条件的再收紧来压制的，因此也没有必要走向认为完全不能降息、甚至加息的另一个极端，就如同在去年10月份5%时看美债利率更高、今年初3.8%时看美债利率更低一样。　　但这一过程有两个代价，一是时间，基本面与利率的再度折返使得短期的降息窗口不复存在；二是资产，金融条件的再度收紧需要以美股和信用债的适度下跌为前提。金融条件指数由长端美债、美元、美股、信用利差与基准利率几部分组成（图表5）。现在长端美债与美元都已经回到高位、甚至逼近前期去年10月的高点，但金融条件仍处于低位（当前为99.6，低于去年10月高点100.7），主要的差距就是美股和信用利差上（图表6-8）。　　图表5：对比去年10月，名义美债利率已经回升过半资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　图表6：美元指数接近前期107高点，而金融条件差距大资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　图表7：金融条件未显著上涨的主要原因就是信用利差和美股市场资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　图表8：去年10月后利率快速回落的主要背景为高利率对需求的压制，导致主要经济数据接连低于预期资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　我们根据金融条件指数构成的权重静态测算，如果金融条件指数从当前的99.6重回去年10月高点100.7的话，美股市场回调8-10%至4700点附近，美国信用利差走阔50bp左右，可以达成这一“任务”（图表9）。试想，如果美股维持高位不回调，信用利差也不走阔的话，金融条件就无法有效收紧，那只会通过更高的长端利率来补偿，进而会对这两类资产造成更大力。大宗商品虽然不直接是金融条件指数的组成部分，但逻辑上也基本类似。　　图表9：信用利差走阔~50bp和美股下跌8-10%可以使得金融条件再度收紧资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　后续如何演变？如何提前布局？三季度后情形或好转；短债更好，长债次之，美股等回调充分　　静态推演，我们上文中金融流动性和金融条件两个模型，共同指向三季度后情形可能再度转好的可能性。一方面，美联储预计在6月启动缩表降速，有助于对冲当前的流动性拐点，使其再度改善（《美联储如何结束缩表？》）。另一方面，根据历史经验，当前金融条件的再度收紧，将在未来1到3个月内体现在实际增长压力与通胀和增长意外指数上（图表10）。实际上，随着美国30年按揭利率近期再度走高，作为近期美国需求好和通胀高的一个重要支撑的房地产成屋销售已经开始应声回落（图表11）。届时，经过各类资产回调后的“折返跑”，以及反映到对需求和价格的再压制，都可能使得降息交易重启，资产也可能会有更好机会，只不过我们依然提示不要再像年初那样预期过多和过快降息。　　图表10：金融条件较增通胀有一定领先性，金融条件的收紧最终可以压制需求和通胀资料来源：Bloomberg，中金公司研究部　　图表11：抵押贷款利率抬升后3月成屋销售再度转弱资料来源：Haver，中金公司研究部　　从资产角度，虽然可能还需要一段时间，但我们也要适时的逆向思考。如果布局下一轮降息交易的话，1）短端国债是更好的选择（再加息概率较小）；2）长端国债次之，可以适当等待（4.7%基本对应年内不降息，较为充分，去年5%高点对应的国债发债压力今年并不存在，因此期限溢价基本为零，图表12）；3）美股和美国信用债短期建议回避，我们测算美股4700点附近和美国信用债利差抬升50bp可以完成任务，回调后再介入；4）大宗商品同样抢跑严重，虽然不直接反应在金融条件指数中，但其推动商品价格上涨和需求好转逻辑，与美股和美国信用债一样，都需要回撤才可以促成降息的最终兑现。　　图表12：长债短期有冲高压力，4.5-4.7%基本对应不加息资料来源：CMEgroup，中金公司研究部　　当前，我们这一静态推演面临的最大变数，就是供给侧出现的巨大冲击（如地缘局势升级）导致通胀失控，使得单纯靠金融条件的自发和温和收缩就无法实现这一目的，也会加大资产价格的波动。　　本文作者：刘刚、王子琳，来源：中金点睛，原文标题：《美股回调有助于降息交易重启2024年4月15日~21日》　　刘刚S0080512030003　　王子琳S0080123090053　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"厨房中的激战2",“兼职摄影师，最多的一个月赚了四五千元。”“利用休息时间做户外徒步领队，兼职美食摄影，去年一年赚了两三万。”社交媒体上关--**--　　“兼职摄影师，最多的一个月赚了四五千元。”　　“利用休息时间做户外徒步领队，兼职美食摄影，去年一年赚了两三万。”　　社交媒体上关于副业的讨论热情高涨，不少年轻人在网上分享自己的副业经验，有人兼职摄影师、徒步领队，也有人利用下班时间提供宠物上门喂养服务、居家上门护理服务，还有人提供线上简历修改服务等。不少网友还晒出了可观的副业收入，有人月入千元，也有人年收两三万。　　北京大学国家发展研究院与智联招聘联合发布的《2022雇佣关系趋势报告》显示，近年来，兼职、副业浪潮兴起，高达53.9%的职场人正在从事兼职，这一比例在00后受访者中达54.5%。　　贝壳财经记者采访发现，寻求收入增长、降低现实经济风险影响、追求自我价值实现……年轻人“搞副业”的原因共性和个性并存。　　还有人为了发展副业，购买相关培训课程，结果由于缺少判断，导致最后“赚的还没花的多”“连学费都没赚回来”。　　身兼“数职”　　副业收入赶超主业收入　　“我是一名建筑设计院的设计师，2021年毕业的时候就感觉行业不景气，所以决定要锻炼一项技能，并将其发展成为副业。”在北京工作的七七（化名）告诉告诉贝壳财经记者，“在学校时候我就特别喜欢拍照，工作后便购买了相机、自学了摄影，之后就走上了兼职摄影师的道路。”七七在社交媒体上分享自己的旅行攻略。七七社交媒体截图　　七七介绍称，兼职最初，一小时199元-299元的价格吸引了不少客户，周末能有2-3个订单，“如果碰到节假日，订单量还会增加，最多的时候一个月赚了四五千元，都超过主业了。”七七表示，主业降薪后，副业兼职摄影师的收入弥补了自己的收入缺口，同时，自己的作品也收到不少顾客的正向反馈，“这让我感受到了副业的价值和意义。”　　一年后，伴随着提价，七七的客流量遭遇“断崖式”下跌，“提价到699元后订单就变少了，尤其在2022年底，那段时间一个订单都没有，我开始反思这份副业，想要转型”。　　有了第一次副业的成功经验，七七又开启了第二副业——旅行自媒体博主。　　“一次偶然的机会，我去乌兰察布火山露营，并在社交媒体上发了一条旅行攻略，收获了不错的流量。因为自己很喜欢旅行和拍照，所以就想试一试旅行博主。”七七表示，从事自媒体是一个非常有挑战性的工作，对博主的摄影、剪辑、文案以及修图等能力都有要求，“做旅行博主的主要内容就是‘探’，我会像探店一样去挖掘一些小众景点，并将游玩照片和攻略发到网上，我一般会利用周末出去游玩，一个游玩地点可以拆分成2-3篇笔记，所以能保证一周三次的更新频率。”　　在账号变现方面，七七表示，目前账号虽然粉丝量不多，但已收到多个广告投放邀约，广告单价在400元左右，“考虑到账号的流量和粉丝黏性，我目前还没有接广告，打算等账号再成熟点，积累更多粉丝，再变现。”　　七七告诉记者，目前自己已从原单位辞职，4月底将转行入职到新的公司，七七称，在面试求职的过程中，自己兼职摄影师及自媒体博主的经历，受到了面试官的青睐，“因为新的工作需要配合同事做好销售工作，所以面试官询问我在从事摄影师的过程中，是如何获取客户信任的，我想他也是在考察我如何与他人快速建立信任，让别人愿意为你掏钱的能力。”　　95后兼职当徒步领队　　去年副业总创收两三万　　三年前，95后小赵在工作之余也开启了自己的副业生涯，“平时忙于工作。但到了周末，我就变身一名徒步领队。”　　平时有健身的习惯小赵，身体素质不错，喜欢摄影，机缘巧合下加入了一个初创的户外徒步组织，当上了一名领队，“领队的主要任务就是提前熟悉路线，徒步的时候负责带路、介绍风景的由来、拍摄照片以及照顾女生。”小赵在徒步过程中为团员拍摄照片。受访者供图　　小赵每个月都有1-2次带队机会，收入根据当天带队路线、难度和人数来结算，每次收入在300-500元不等，“这项副业除了能创收，还能亲近大自然、锻炼摄影技术、结识新朋友，收获满满。”　　不仅如此，小赵还兼职当美食摄影师，“我特别喜欢摄影，在摄影老师的带领下参加了一次酒店菜谱的拍摄，然后就被这个拍摄方向吸引了。”小赵表示，自己此前没有接受过静物拍摄训练，因此刚练习拍摄时困难重重，“因为没有积累，尝试半天，都拍不到让人有食欲的照片，再加上拿捏不准合适的光线、光比和光质，一道菜我往往得练习一个下午”小赵拍摄的美食图片。受访者供图　　功夫不负有心人，随着拍摄技术的进步，小赵在社交软件上发布了自己的作品后，成功吸引了一批客户，完成了兴趣到副业的转化。“做美食摄影其实很费时间，不算准备和后期工作，拍摄环节就需要1-2天。目前美食摄影的商单数量不固定，一般一个月或者两三个月才会有一单，但这份副业的收入平摊到每个月大概在2000元左右，去年自己两份副业的总收入在2万-3万元，”　　线上社群变现　　靠抽成赚钱起步阶段月入千元　　通过线上社群变现，也是年轻人兼职的赛道之一。　　在北京工作的小孟目前在一家传媒公司从事运营工作，业余时间，小孟通过聊天群开启了自己的社群团购副业。　　“做这份副业的原因主要有两点考虑，一个是经济原因，想要寻找第二个收入的增长曲线，降低经济大环境的负面影响。另一个是从时间上考虑，社群团购不会占据太多时间。”　　“做社群团购一定要做好对前期平台的考察，因为经营私域最重要的就是经营信任，要对平台的真实性、货源、品质和价格等多方面进行考察。”小孟表示，目前自己所在的社群团购已有成熟的运作机制，“我所在的平台有个小程序，我一般会先自买自用，然后再在我的社群里发效果对比、价格对比，给客户做推荐，客户收货后再去做跟踪反馈。”　　社群团购就是从每个订单中抽取提成，小赵告诉记者，“每单挣几块钱到几十块钱不等，这份副业目前刚在起步阶段，上个月赚了1000元左右。”　　还没赚钱先花钱　　最后连“学费都没赚回来”　　副业之路上，不少年轻人的搞钱热情“翻车”，“赚的还没花的多”。　　在豆瓣小组“副业失败的一天”里，聚集了超过34.2万个成员，在这个小组里，有不少人分享自己副业故事，当然也少不了一些“上班族副业失败图鉴”。　　“为了在平台投稿赚钱，花了99元去学写作课，结果最后没学到什么，写的文章也没有流量，一个月后就放弃了。”　　“为了做自媒体博主，还花了几百块钱去学习，但账号数据一般，广告一个也没接到，感觉也要放弃了。”　　“尝试了摆摊卖货，但前期没有选择好摆摊地点，同时缺少线上营销，产品也不够有记忆点，摆摊失败。”　　……　　一些平台和机构打着“发展副业”的旗号在兜售相关培训课程，还没赚钱先花钱。年轻人若缺少判断，盲目跟风，容易在交钱后被“割韭菜”。　　有网友称，自己花了3000元购买某“心理聊愈师”培训课程，学习一年后，发现不仅有多轮考核，而且通过率极低，即使最后成为“聊愈师”，平台派单数量也不多，“想要获得更多客源，不确定是否会涉及额外的推广费用。”　　不仅如此，不少副业游走在违法违规的灰色地带，如倒卖资料、刷单返佣等。有网友称自己曾花钱“找渠道做资料代理”，并将资料在相关平台上兜售，但“资料代理”并不合规，遭到平台限流，无法找到客户，自己最后“学费都没赚回来”。　　后浪研究所发布的《年轻人2023副业报告》指出，虽然超7成年轻人做副业是因为收入焦虑，但15.4%的年轻人没有通过副业赚到钱，67%的年轻人副业月收入不到3000元，有亏钱经历的达到3成。　　盘古智库高级研究员江瀚向贝壳财经记者表示，副业往往需要一定的资金投入，如果盲目投入大量资金而没有做好充分的市场调研和风险评估，可能会面临资金损失的风险。同时，一些副业可能涉及到版权、合同等法律问题，如果不了解相关法律法规，可能会陷入法律纠纷。　　即使是在副业上小有成就，七七认为，没有十足的把握，也不要轻易辞掉主业。　　“一位有十多万粉丝的自媒体博主朋友就非常后悔裸辞当博主，虽然其粉丝量足够大，但收入极不稳定，有时候可以月入四五万，有时候也就几千。以我的经历来说，这份副业也容易让人因为流量数据等问题陷入情绪焦虑，所以我并不打算将自媒体博主发展成为主业。”　　七七建议，如果想要将副业发展成为主业，需要考虑两点，“一是前期一定要尝试兼职去做这件事，并且半年内每个月的副业收入都要超过主业，稳定之后才能考虑。二是要对你的副业有足够的热爱，因为当副业变成主业、爱好与挣钱挂上钩的时候，就不一定是快乐的了。”　　新京报贝壳财经见习记者韦博雅记者岳彩周　　　

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作者：别京

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